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3.目标和实际现金流的计算：费用、利息和本金
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（1）目标现金支付和实际支付现金的关系。
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目标和实际现金流的计算就是“理想”和“现实”的计算，其中目标现金流就是理想，即需求，而实际现金流就是在可控分配的现金流的限制下所能实现的分配。由于不是每个需求都会得到满足，现金流的计算中需要跟踪“应付而未付”的数额。我们可以用一个简单的公式来说明这个关系：
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每个需求的实际的现金流分配=MIN（该需求的目标现金流，实际可供该需求分配的现金流）
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每个需求的应付未付的现金流=该需求的目标现金流-该需求的实际的现金流分配
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实际可供该需求分配的现金流=基础资产的现金流-更高级别的需求分配到的现金流
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（2）利息的目标现金流计算。
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在各类需求的目标现金流中，费用和利息的数量计算比较直观，和基础资产的合同预期现金流计算类似，主要按照合同规定的费率的利率计算，一般不受偿还次序的影响。
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当期服务费/管理费/信托费=费率×当期费率基准（或者定额）×时间分子+前期应付未付费用
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当期证券利息=利率×证券本金余额×时间分子+前期应付未付利息
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在一些比较复杂的交易中（比如CLO和CDO），资产管理人的管理费可能会有多个组成部分，包括按一定比例的利润提成。这类管理费的费率基准（如股权投资人的利润）需要建立在对整个交易的现金流的计算之上。
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（3）本金的目标现金流计算。
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本金的目标现金流计算对证券的分析来讲是最重要的，也是最复杂的，每期的本金偿还需求不是固定的，而是会随着基础资产的表现和偿付次序的变化而变化。每个证券化交易都可能对本金的偿付目标提出不同的条件，计算中要考虑多个方面，比如基础资产的表现（损失和提前偿付率）、证券的信用支持率、交易的差额抵押额、剩余利差率、证券的组别和级别、储备账户的充足率等。我们会在本章的例子中进行一些相关的介绍。
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当期本金=本期应付本金额+前期应付未付本金额
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图11.20是一个住房抵押贷款证券化的证券利息分配的例子：三个高级证券（A1、A2、A3）各自都有目标利息现金流（Accrued），但是实际利息现金流（Paid）要根据可供分配的现金流和上一级证券的分配情况计算得来。
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图11.20 住房抵押贷款证券化的证券利息分配
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4.现金流计算和分配要点处理方式
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（1）超额抵押和信用支持。
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很多证券化交易在现金流的分配中都会使用超额抵押目标，以保证证券有足够的信用支持。如果交易的实际超额抵押没有达到目标超额抵押，那么可供分配的现金流将首先用于偿付证券的本金，直到该证券的超额抵押达到或超过目标之后，股权证券或次级证券才可以得到偿付。
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一般情况下，交易的超额抵押目标在交易的起始阶段保持不变，但是随着高级证券的如期偿付，超额抵押目标会随着证券的年限而逐渐降低，这也称作超额抵押的递减（OC Stepdown）。当然，交易中一般会规定只有在满足一定的表现条件下，超额抵押目标才可以递减。这种设计是为了保证交易中的高级别证券在交易的初期得到快速偿付。
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在具体的计算中，我们一般会用到三种不同的超额抵押目标：初始超额抵押目标、递减超额抵押目标和最低超额抵押目标。
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①如果交易还没有发生过超额抵押的递减，那么超额抵押目标就是初始超额抵押目标，也称为递减前超额抵押目标（Pre-Stepdown OC Target）：
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递减前超额抵押目标=基础资产发行初始额×目标超额抵押比例
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②如果已经发生过超额抵押的递减，那么超额抵押目标就是初始超额抵押目标和新的超额抵押目标两者中的低者，即递减后超额抵押目标（Post-Stepdown OC Target）。新的超额抵押目标是根据当前的基础资产的余额来计算的：