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宁波银行：金融危机下的生存样本
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如果将来中国经济走出低谷，民营经济重新活跃，宁波银行也将随之摆脱困境。
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宁波银行（002142）成立于1997年，在宁波市原有10多家信用合作社基础上改制而来，在改制过程中实现了全员持股。由于植根于我国民营经济最发达的地区之一，宁波银行的服务对象以当地中小企业为主，在我国经济的上行周期，宁波银行充分分享了当地蓬勃发展的民营经济，在我国的城市商业银行中排名一度居前，并且成为仅有的3家上市城商行之一。但是当国际金融危机来袭，我国出口行业和中小企业遭遇打击，宁波银行同样也暴露在国际金融危机的风险之中。
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最明显的现象就是公司不良贷款的上升。虽然就目前看，宁波银行一直以不足1％的不良率水平在14家银行股中排名最末，不过最近几个季度，公司的不良率呈现明显上升趋势。2008年第三季度，公司的不良率从年初的0.36％上升至0.6％，不良余额上升了1.2亿元，和大部分银行不良贷款的“双降”趋势相比，宁波银行的“双升”引人关注。在不良率迅速上升的同时，公司原来较高的拨备覆盖率看起来也并不可靠，从323％迅速下降至200％。尽管200％的拨备覆盖率在银行股中已经算得上很高水平，但是考虑到宁波地区中小企业面临的压力，这将给宁波银行的资产质量带来更大的考验，不良率的上升可能会快速消耗拨备覆盖率。
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与资产不良率上升相比，公司更需要担心的可能是规模扩张的问题。宁波银行在过去3年保持了30％的复合增长，高增长一方面得益于当地中小企业的蓬勃发展，也得益于个人房贷业务的增长。在公司的对公贷款中，将近40％的比例投向了制造业，宁波地区的外向型经济受本轮经济危机的冲击不言而喻，给宁波银行的影响一方面在于带来不良资产，重要的是企业开工不足，导致贷款需求下降。虽然目前看，国内银行业的新增贷款在1月份创出1.62万亿元的天量，但是更多的贷款需求还是集中在政府主导投资项目上，民间投资热情并不活跃，对于宁波银行这种面向中小企业的银行，从“4万亿”项目中获益的程度可能不如其他银行。从个人业务看，公司的个人贷款主要集中在房贷业务，上市之前的房地产业务贷款比例超过80％。在过去几年房地产的黄金时期，这成为公司业绩增长的主要源泉，但是在目前低迷的房地产市场下，个人房贷业务也很难重现两年前的高增长，公司在2008年的业绩报告已经很明显地体现出这种趋势。对于宁波银行而言，房地产业务的萎缩可能意味着另外一个引擎减速。
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公司预计2008年业绩增长50％～70％左右，客观而言，这还是很高的增长水平。不过真正的考验在于2009年，一方面要面对不良贷款上升的风险，同时还要面临贷款需求减少的压力。从某种意义上而言，宁波银行的处境，可能是观察中国银行业如何应对金融危机的一个典型样本。如果将来中国经济走出低谷，民营经济重新活跃，宁波银行也将随之摆脱困境。
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宁波银行在2007年7月上市时，一度受到投资者热捧，9.2元的发行价很快被拉升至32元，一度给这家内部员工持股的银行批量生产了将近100个千万富翁和1000个百万富翁。不过随着股市的重度下挫，公司股价在2008年最低跌至5.8元，2月20日收于8.73元，反弹幅度51％，2.54倍的市净率在银行股中处于估值最高水平。
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（2009.03.02）
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银行股的拨备覆盖率和不良率 不良贷款拨备率 不良贷款率 深发展 54.59 4.28 宁波银行 201.69 0.63 浦发银行 215.91 1.19 华夏银行 126.12 2.06 民生银行 123.77 1.22 招商银行 216.13 1.25 南京银行 191.86 1.39 兴业银行 168.29 1.06 北京银行 140.92 1.74 交通银行 113.84 1.75 工商银行 121.16 2.37 建设银行 119.41 2.17 中国银行 121.49 2.58 中信银行 120.27 1.37
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投资改变生活 A股市场十大地产股评点
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A股市场的地产公司多达100多家，以综合实力来看，以下10家地产股可居前列。
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万科A（000002）
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从股价走势看，万科A今年的涨幅明显与其地产龙头的地位不相匹配。年初至今，地产行业指数涨幅超过70％，万科的涨幅仅为50％。
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万科股价滞涨的原因，主要在于市场对其扩张能力的怀疑。在经历了多年高速发展以及2008年的冬天后，万科开始反思并调整自身的发展战略，明确提出2009年的工作重点是从规模速度型转向质量发展型，2009年计划新开工403万平方米，比2008年实际完成数下调23％；竣工619万平方米，比2008年竣工量增加约17％。
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在这样的指导思想下，公司明显放缓了扩张步伐，一方面加强了对存货的控制，通过快速消化存货回笼现金，改善现金流，同时大幅放缓了拿地的节奏。如果房地产市场持续低迷，万科此举无疑能够较好地度过冬天，这将再一次证明万科具有先人一步的眼光。但是如果行业回暖，万科可能面临踏空的危险，一方面前期清理存货过快，导致可销售面积减少，一方面土地储备不够，制约了扩张空间。
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进入5月份之后，在土地市场上沉寂已久的万科明显加快了步伐，10天内合计以19.43亿元，在无锡、佛山购买了建筑面积合计超过87万平方米的大型地块，尤其佛山地块以溢价50％成交，成为佛山“地王”。这些举动似乎表明，万科对于房地产的态度已经趋于乐观，并且开始力图避免踏空的命运。
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作为地产龙头，万科一向能够审时度势调整自己的节奏，在2008年的地产低谷，万科通过率先降价主动过冬等举动，已经证明了自己的能力，2009年的万科应该也不会让投资者太过失望。从估值看，万科A目前的市盈率不足20倍，在地产股中也是明显偏低。
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保利地产（600048）
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在万科主动放慢发展步伐之际，保利地产担当起了领跑者的角色。
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今年前4个月，保利地产实现签约面积125万平方米，实现签约金额105亿元，分别同比增长182％和213％，这样的业绩丝毫看不出地产寒冬的痕迹。
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公司的主要优势在于结算资源丰富，为未来的持续高速发展打下了很好的基础。公司土地储备资源丰富且价格相对低廉，2008年公司新增储备594万平方米，均价1121元/平方米，受益于2008年低价土地的摊薄效应，公司全部土地成本约2000元/平方米。公司2008年剩余的未结算收入有139亿元，如果加上今年前4个月实现的105亿元签约金额，以及目前公司大量的在建和拟建项目，其实已经锁定了2009年甚至明年的大部分业绩，未来两年的高速增长基本上没有太大悬念。另外，公司的大部分项目位于珠三角地区，在本轮房地产的反弹行情中，珠三角成为反弹先锋，公司也从中受益颇多。
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5月21日，公司公告称非公开发行获得证监会有条件通过，拟募集资金不超过80亿元，发行价格不低于15.89元/股，主要投资于上海、天津、长沙等8个地产项目，保利集团也将以不超过15亿元参与认购。80亿元的增发完成之后，一方面为公司扩张提供资金来源，一方面大幅降低资产负债率，财务结构将更加稳健。能够在资本市场的低迷时候获得融资资格，也从侧面证明了保利地产的实力。
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