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在国内重组人干扰素和重组人生长激素市场,基本上呈现国产和进口药品并存的局面,由于进口药品价格远远高于国产药品,所以二者的消费群体差异较大。就安科生物而言,竞争对手基本上属于国内企业,目前国产重组人干扰素主要生产企业20多家,国产重组人生长激素主要生产企业5家。
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安科生物产品市场份额(按销售额计算)在近年保持稳步上升,在重组人干扰素市场,公司的注射剂从2006年2.73%的市场份额(排名第8)上升至2008年的3.15%(排名第6),罗氏制药以接近40%的市场份额排名第一。在重组人生长激素制剂中,安科生物从2006年6.87%的市场份额(排名第4)上升至2008年的7.63%(排名第4),长春金赛以38%的市场份额排名第一。
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由于重组人干扰素和重组人生长激素产品在国内上市时间不长,所以市场发育并不充分。2008年,重组人干扰素的国内市场销售规模为22亿元,其中进口长效重组人干扰素约为14亿元,国产普通重组人干扰素约为8亿元。重组人生长激素市场规模从2004年的2.3亿元发展到2008年的5.3亿元,年复合增长率达22.8%。无论从市场的绝对销量还是从历年的增长速度来看,这都是一个尚在发育期的新兴市场。正因为如此,与其他大部分创业板公司比,安科生物的成长性略显不足,从主营收入看,公司2007年的收入同比下降,2008年同比增长24%。不过由于公司所在行业的竞争不算激烈,公司能够保持较高的毛利(接近70%),这在很大程度上保证了公司的利润空间,公司的利润增速超过了收入增速。
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按照公司规划,在募集资金到位之后,2012年力争实现销售收入3.5亿元,实现税后利润8000万元。如果和2008年1.56亿元的收入相比,大致对应着30%的年复合增长率,虽然这样的增速并不算低,但在创业板中还是显得有些平淡。
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11.鼎汉技术
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鼎汉技术是国内轨道交通信号智能电源的龙头企业,2008年,公司在该领域的市场占有率为30%,比排名第二的企业高出10个百分点。
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所谓轨道交通信号智能电源,是指既要为轨道交通信号供电,又要实施实时监测、显示、报警、记录和故障定位的智能电源管理系统,被誉为轨道交通信号系统的心脏。对于鼎汉技术而言,这个行业有两大优势,一是背靠我国铁路投资的黄金时代,能够充分分享铁路大蛋糕,预计“十一五”至2020年,我国铁路建设需要投入的资金将达到3.5万亿元,另外,投资规模近7000亿元的城市轨道交通,也给公司提供了巨大的市场空间。鼎汉技术的轨道交通信号智能电源产品已在1933个铁路站点成功应用2634套,涵盖了中国所有铁路局,市场占有率排名第一。其次是该行业的进入门槛较高,由于技术、资金、安全等各方面的因素,该行业的市场集中度较高,目前,信号智能电源产品通过铁道部技术检测、检验的厂家不足10家,较高的行业壁垒能够阻挡更多人进入,确保公司的利润空间,过去几年,公司毛利率一直保持在50%左右。
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以创业板的标准衡量,公司显得稳健有余、成长不足。2006至2008年,公司营业收入从7942万元上升至1.07亿元,年均复合增长率17.7%,净利润从1660万元上升至2282万元,年均复合增长率18.7%,这样的成长速度更像一家主板公司,而不是创业板新秀。公司此次募集资金计划投向“轨道交通信号电源产业化项目”和“轨道交通专用电源系列化研发及产业化”两个项目。预计两个项目实施后,前者能够实现年均新增销售收入5502万元,后者实现年产值7000万元的能力。如果能够实现预期,相比公司2008年1.08亿元的主营收入,也算是产能翻番。
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另外,公司的应收账款存在一定隐患,2006至2009年上半年,公司应收账款平均余额占当期营业收入的比重分别为56.50%、68.03%、65.36%、93.46%。数字表明最近几年一直保持在50%的高水平之上,尤其是2009上半年,更是超过了90%,这导致当期的净现金流变为-2300万元。
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12.华测检测
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华测检测是一家全国性的独立第三方检测服务机构,主要从事贸易保障、消费品、工业品以及生命科学领域的技术检测服务,其中贸易保障检测和消费品测试业务占据了公司80%的业务。
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检测是指检测机构接受产品生产商或产品用户的委托,综合运用科学方法及专业技术对某种产品的质量、安全、性能、环保等方面进行检测,出具检测报告,从而评定该种产品是否达到政府、行业和用户要求的质量、安全、性能及法规等方面的标准。检测机构根据检测工作量向委托者收取检测费用。随着中国对外贸易持续增长,中国制造业的快速发展,以及人们对生产生活安全意识的提高等因素,检测行业成为近年来增长速度最快的服务性行业之一。
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2008年,全国的检测市场规模达到了450亿元,其中,国有检测机构占据了55%以上的市场份额,外资检测机构占据了市场30%以上的市场份额,民营检测机构的市场份额接近10%。华测检测在民营检测机构中处于领先地位,一些知名企业如富士康、台达、飞利浦、理光、华硕、明基等均认可华测检测出具的检测报告。2008年公司在国内整体检测市场的占有率为0.45%,在出口产品检测市场的占有率为1.07%。
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公司的长远目标是建立遍布全国的实验室检测服务网络,逐步向海外市场拓展,发展成为具有国际竞争力的大型综合性检测服务提供商。短期而言,主要还是此次募集资金的合理使用。公司此次募集资金主要用于华东检测基地和桃花源检测基地的建设,计划于2009至2013年,分4年达产,年均产能增长率为20%左右。项目建成后公司检测能力将大幅提高,提升幅度约为1倍。在募集资金投资项目建成达产后,公司总的营业收入将为4.59亿元,占全国检测市场的比例为0.46%,占全国出口检测市场的比例为1.15%。与2008年销售收入2.03亿元相比,增幅126%。
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在公司收入快速增长的同时,必须警惕毛利率的下降,公司毛利率从2006年的76.6%至2009上半年的59%,虽然一直保持着很高的毛利率水平,但是呈现明显的逐年下降趋势。原因在于市场竞争加剧,导致各大检测业务的价格下降,虽然检测行业存在一定的技术壁垒,但是目前国内从事该行业的企业依然多达2.41万家。如果公司不能将毛利率维持在较高水平上,快速增长的收入最终并不能转化为利润。
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13.新宁物流
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新宁物流主要从事电子元器件保税仓储,是长三角地区电子信息产业物流领域的领先企业。
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由于电子信息产业更新换代的速度很快,市场行情瞬息万变,制造商在保证生产需要的同时,需要对库存进行合理管理,以降低存货跌价风险,同时,由于国内的电子元器件大量需要进口,相关的海关保税手续也较为复杂。在这样的背景下,尤其在电子元器件发达的长三角地区,一些专门从事保税仓储管理的物流企业应运而生,新宁物流即是其中之一。
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新宁物流主要按照存储货物的时间、体积、重量等因素以及其他一些增值服务收费,服务对象主要为位于昆山、苏州、上海等地区的国际知名电子信息产品制造商及其元器件供应商(或代理商),比如泰科、东芝、富士康等,以及仁宝、名硕、伟创力、联想、佳能等电子信息产品制造商。在江苏地区的电子信息物流领域,新宁物流大约占据10%的市场份额。
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公司此次募集资金计划投向两类:一是增资位于苏州、昆山、深圳的3家子公司,用于保税仓储业务网点建设项目;二是增资江苏供应链管理有限公司,用于供应链管理服务项目。募投项目投资总额共计1.43亿元,预计第1年到第5年内累计可增加营业收入5.7亿元,净利润1.5亿元。与2008年1.42亿元的收入、2100万元的净利润相比,这意味着相当高速的增长,如果考虑到公司过去几年逐年下滑的毛利率,公司计划中的增长目标显然更有难度。同时,公司的发展主要依托电子元器件,而后者是一个高度周期性的产业,如何抵御上下游产业的周期性,也是不能忽视的挑战。公司2008年的业绩其实已经揭示了这种周期性风险,2008年的收入同比增长37%,但是合并净利润较2007年度下降9.12%。不过,按照归属母公司净利润这一口径,2008年同比增长5%,这才勉强达到创业板公司上市“持续增长”这一要求,否则将与创业板无缘。
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或许是意识到了单一产业抵御风险能力的不足,新宁物流未来致力于成为一家全国性的综合物流公司,计划在2012年之前,建成长三角地区最大的电子元器件保税仓储服务网络体系,争取营业收入保持每年10%~20%的增长;加快珠三角地区业务的发展,争取营业收入保持每年20%~30%的增长;业务范围向京、津、唐和福建等地区扩展,争取在上述区域的综合物流服务市场中占有一席之地。
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