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1703477729 我国工业机器人主要应用于汽车及零配件领域,虽然从长远看,电子信息、建筑、采矿等众多领域都会增加对工业机器人的需求,但短期内,主要是汽车市场的需求决定工业机器人的发展空间。2007年,我国共装配了约6581台工业机器人,较上年安装的5770台上升了14%。在工业机器人市场,沈阳新松和首钢莫托曼、ABB、KUKA以及安川电机等公司处于第一梯队。
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1703477731 物流与仓储自动化成套装备是公司的第二大主业,这也是基于工业机器人的技术发展而来。在企业的生产活动中,利用移动机器人搬运既可以提高效率,又可以节约成本。沈阳新松是国内唯一可向汽车整车及零部件行业提供高性能移动机器人(AGV)系列标准产品的企业,占据我国汽车整车装配生产线市场80%左右的市场份额,整体市场占有率约为20%。
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1703477733 自动化装配与检测生产线产品繁荣,应用领域非常广泛,沈阳新松的重点是低压电器以及汽车门锁自动化,在此领域居于垄断地位。交通自动化系统主要用于地铁自动检售票等,是公司近年来发展较快的业务。
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1703477735 截至2009年6月末,公司已签订但尚未实现销售收入的合同金额为3.85亿元(含税),几乎和2008年公司全年收入相当。不过,公司在收入快速增长的同时,还必须注意保证毛利率水平,否则收入最终无法转化为利润。以2008年的业绩为例,当年收入同比增长39.7%,但是净利润仅仅增长7%,明显落后于收入增幅。
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1703477737 26.红日药业
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1703477739 公司主要从事中成药以及西药的研发、生产和销售,公司主导产品为血必净注射液和盐酸法舒地尔注射液,2008年,两种产品占公司收入比重分别为44%和43%。
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1703477744 血必净注射液主要治疗脓毒症,脓毒症是创伤、烧伤、休克、感染等临床急危重症患者的严重并发症之一,也是诱发脓毒性休克、多器官功能障碍综合征的重要原因,我国每年约有300万例患者发生脓毒症,因此造成的死亡人数达50万人以上。天津红日的血必净注射液是公司联合著名科研院所和高等院校共同攻关,在中医理论基础上历时13年研制而成,公司享有20年专利保护,并且于2006年5月被科技部和国家保密局联合认定为“秘密级国家秘密技术”。血必净注射液在细分市场具有垄断地位,近3年销量分别为184万支、453万支、728万支,年均复合增长率达99%。
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1703477746 盐酸法舒地尔注射液主要治疗脑血管痉挛,公司是国内唯一生产该品种原料药和注射剂的企业,2008年市场占有率达97%;在脑血管解痉类化学药中的市场占有率为45%,位列首位。2006至2008年的销量分别为44万支、207万支和418万支,年均复合增长率达208%。不过该药品2008年3月已过保护期,面临被仿制的风险。
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1703477748 由于公司的两大主要产品均在细分市场具有垄断地位,所以毛利率相当可观,从2006至2009年上半年,综合毛利率从70%一路上升至77%,2008和2007年,公司收入同比增长57%和113%,净利润同比增长60%和471%。从投资的角度看,最核心问题在于公司能够将自己的垄断优势保持多久,以维持目前的高利润率。
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1703477750 天津红日此次募集资金主要投向血必净技改扩产项目,投资规模2亿元。经过2年建设期之后,血必净注射液的生产规模将从目前的900万支/年扩大到2600万支/年,预计项目达产后年销售收入3.28亿元(含税),净利润7541万元,如考虑盐酸法舒地尔同血必净注射液相似的利润,那么与2008年6400万元的净利润相比,预计有超过1倍的增长。
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1703477752 27.华谊兄弟
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1703477754 华谊兄弟的主要收入来源于电影、电视和艺人经纪,2008年,上述三大业务在公司营业收入中占比分别为56%、27%和17%。
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1703477759 得益于公司在商业大片上的成功,华谊兄弟在国内电影市场上迅速成长,以2006至2008年国产电影票房排名前10名影片的票房收入计算,中影集团以16.97%的市场份额排名第一,华谊兄弟以15.57%紧随其后,再次是上影集团、保利博纳和北京新画面等公司。作为一家以盈利为目的的民营企业,公司的商业化意识较为超前,在业内较早开发电影植入性广告等衍生业务,虽然在观众中引发争议,但从商业效果来看成绩斐然,公司毛利率从2006年的38%大幅上升至2008年的54%。
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1703477761 在电视剧市场,华谊兄弟没有体现出太明显的优势。由于电视剧市场的进入门槛较低,属于充分竞争市场,以产量而论,中央电视台在2008年制作了34部、967集电视剧,占全国市场份额不足5%,华谊制作了9部、327集电视剧,排名第6。
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1703477763 由于影视制作周期的原因,公司过去数年内一直面临资金紧张的局面,2006至2008年,公司的经营性现金流一直为负数,通过借款和吸收投资等手段,才使得整体净现金流不至于为负数。此次创业板上市,公司预计募集资金6.2亿元,将可大大改善现金流状况。不过从2009年上半年开始,公司的经营现金流也开始有所好转,实现了1312万元的净现金流,或许预示着自身的“造血”功能也开始增强。
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1703477765 另外,公司虽然在过去几年高速成长,但这种成长并不能保证其持续性和平滑性,在不同年份之间可能会有较大波动。从投资的角度看,很难对公司的增长形成明确预期,比如公司2007年的净利润增长高达142%,但是2008年的增幅只有17%。与其他行业的商业模式不同,影视类公司的收入来源过于集中在几个产品上,可能某一年公司推出一部卖座大片,能够极大拉动当年业绩,但假如某一年的商业大片票房不理想,可能就会影响全年业绩。对于这家致力于成为“中国首屈一指的影视娱乐传媒集团”的公司而言,挑战在于如何保持持续性增长。
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1703477767 目前资本市场没有太多同类公司可做估值参照。A股市场的ST星美(000892)早年曾经涉足影视业务,不过因为公司实际控制人覃辉涉案,如今的ST星美早已物是人非。内地另外一家公司橙天娱乐在2009年7月借壳嘉禾娱乐,登陆香港资本市场,现更名为橙天嘉禾(01132,HK),市盈率不足20倍。如果从文化产业的角度看,A股市场的出版传媒(601999)等公司的市盈率都在50倍之上,正常情况下,创业板的估值会高于香港和内地主板市场。
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1703477769 28.金亚科技
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1703477771 金亚科技成立于1999年,早期一直从事有线电视网络产品的开发与销售,随着最近几年数字电视的兴起,公司开始从一家产品供应商转型为综合技术服务商。
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1703477776 在我国从模拟电视向数字电视的转换过程中,各地的有线电视运营商基本上采取免费赠送机顶盒的方式,对一些县级以下的中小运营商而言,给其带来了较大的资金压力。金亚科技的经营模式就是面向这些中小运营商(30万用户以下),公司前期先行垫付设备和资金,为运营商提供从方案设计、数字电视系统前端至终端的全部产品,再到系统集成、系统调试以及售后服务的“一站式服务”,然后在未来一段时间内参与运营商的收视分成。
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