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投资改变生活 华天酒店：酒店湘军突起
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启动内需，旅游酒店类上市公司从中长期看将获益，奥运会将带来短期刺激，投资旅游酒店类公司可谓长短兼宜。
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A股市场的酒店类上市公司并不多，其中有上海的锦江股份（600754）、北京的首旅股份（600258）、南京的金陵饭店（601007）等，以成长性而论，来自湖南的华天酒店（000428）居于首位。
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华天酒店的前身是一家部队招待所，1996年在深交所上市，后移交湖南省政府管理，湖南省国资委为公司实际控制人。在扩张路径上，公司同时在高星级酒店和经济型酒店上发力，在经营模式上，直营、承包和托管等多种模式并存。
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公司目前拥有5家直营高星级酒店，总店长沙华天大酒店是湖南省首家超豪华五星级酒店，是长沙市重要政务、商务接待的首选接待场所，2006年实现收入2.4亿元，是公司最重要的收入来源。为了解决收入过分倚重总店的局面，公司从2007年开始兴建了4家五星和准五星级酒店，分别为潇湘华天、益阳华天、星沙华天和北京华天，这些高星级酒店将从2008年起陆续为公司带来收益。除了直营之外，公司还承包了5家高星级酒店。承包酒店的盈利模式主要是收取承包费，在5家承包酒店中，北京钓鱼台华天的承包费为1250万元/年，承包期从2005年至2023年。武汉凯旋门大酒店的承包费为1500万元/年，筹建中的长春京都大酒店于2008年开业，承包费为第1年3200万元，第2年2800万元，第3年2200万元，第4年2000万元，逐年递减为1500万元。另外两家承包酒店为常德华天和长沙芙蓉华天，每年的承包费在500万元左右，对公司盈利没有太大影响。对于较高管理水平的酒店公司而言，对其他酒店进行输出管理进行托管也是盈利模式之一。以华天酒店的托管来看，一般收取营业额的2％～4％作为托管费，公司目前托管的酒店还有5家，以及6家即将开业的酒店，每年的托管收入大约在1500万元左右，在公司总收入中占比不多。不过，在公司承包和托管的酒店中，一些有很好发展前景的酒店有可能被公司收购，成为旗下的直营酒店。
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除了高星级酒店之外，华天酒店从2007年开始进入经济型酒店，2007年2月，公司投资成立了湖南华天之星酒店管理有限公司，成为运作经济型酒店的平台，上市公司持股51％，集团持股34％，其余15％为管理层持股，这将成为公司最值得期待的业务，如家于2006年在美国成功上市，更使得国内的经济型酒店充满想象。继第一家直营店在长沙开业之后，华天之星目前已在北京、长沙、郑州等地开设了9家连锁店，公司计划从2008到2010年，每年以30～60家店（含加盟店）的速度增长，至2010年华天之星达到200家店的规模，其中直营店140家。以此速度发展，从明年开始，公司的经济型酒店收入有望超出现有的高星级酒店。国内的经济型酒店在最近几年发展迅猛，对三星级酒店形成强大冲击，如家、锦江之星、莫泰、汉庭等都已经在业内有了相当的品牌影响力。华天之星作为后来者，能否在竞争激烈的经济型酒店取得一席之地，现在还难以断言。公司的劣势在于起步较晚，优势在于公司在酒店管理上的丰富经验，以及上市公司的融资平台。今年2月初，公司非公开发行2800万股的计划得到证监会批准，预计融资3.5亿元，其中1.5亿元将用于华天之星的扩张。
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公司目前还有部分军工产品，为公司提供稳定的利润来源。2001年，公司和国防科技大学合作生产光学陀螺仪，该产品目前基本运用于军事领域。公司旗下的华天光电惯导技术公司是目前国内规模和产量最大的生产商，具备一定垄断地位。过去几年保持高速增长，2007年中报显示，公司的光电产品实现4330万元的收入，同比增长164％，而且，由于军工产品的特殊性，毛利高达76.7％。上市公司目前拥有华天光电惯导技术公司57％的股权，其余43％为华天集团所有，上市公司计划增资5000万元，而集团则放弃同比例增资，这样，上市公司持有该公司股权将上升至86％，这体现了集团对上市公司的扶持。另外值得一提的是，华天集团还有部分资产计划注入上市公司，以支持上市公司的外延式扩张。
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（2008.02.25）
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投资改变生活 洪都航空：高飞的军工龙头
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得到大股东实质性军工资产注入的洪都航空被视为军工股龙头。
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在“军工资产进入上市公司”的预期下，军工股成为今年久炒不衰的板块，相关上市公司从年初至今的涨幅大多超过200％，甚至大有方兴未艾之意。
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事实上，在军工集团下属的数十家上市公司中，大多数公司还只是停留在炒作阶段，或者尚处于市场预期中，得到大股东实质性军工资产注入的洪都航空（600316）也因此被视为军工股龙头，成为今年市场上最大的黑马之一。在其股价最高涨幅超过500％之后，市场对洪都航空的投资价值开始出现分歧，看好者认为其长期大牛股的故事才刚刚上演，看空者则认为其投资价值已经严重透支。10月11日至13日，洪都航空的股价在3天之内下跌20％。
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洪都航空的实际控制人是中国航空工业第二集团公司，公司始建于1951年，并于1954年为新中国造出第一架飞机。洪都航空于2000年在上海证券交易所上市，主营业务是生产销售教练机、通用飞机，以及接受集团委托加工其他军品，主要产品为K8教练机、N5A农林多用途飞机、海燕螺旋桨飞机等。依托洪都集团强大的科研实力，公司是我国航空企业中唯一一家“厂所合一”的企业，拥有一支实力雄厚的航空研发队伍。其主营产品K8教练机综合性能优于国际上同类教练机，在亚洲、非洲等多个国家拥有广阔市场，2005年，公司来自国外的收入占主营收入的62％。公司对外销售飞机的模式是，首先销售给中国航空技术进出口总公司（中航二集团的子公司），然后由中航技公司对外出口。2005年，公司与中航技先后签订了两批共67架K8的总合同，以450万美元的飞机单价计算，这两批合同足以使得公司未来两三年内订单饱满。
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借股权分置改革之机，公司的大股东将主要军工资产注入上市公司，注入资产总价值2.18亿，经评估后对应2005年主营收入和净利润分别为4.4亿元和4339万元。而洪都航空在2005年的主营收入和净利润分别为6.24亿元和5778亿元，大股东资产注入之后，相当于提高净利润75％。洪都集团除军品总装和试飞外的航空资产全部进入上市公司，洪都航空实质上完成了飞机资产的整体上市，这在国内的军工类上市公司中并不多见。
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除了大股东资产注入之外，公司还面临前所未有的外部良好环境。我国空军大规模升级换代，给高级教练机带来了极大的需求。今年上半年，公司参与投资研发的猎鹰L15高级教练机成功实现首飞，L15和第三代战斗机配套，有望成为我军换装的主力教练机，也将成为继K8之后公司新的利润来源。按照目前进度，L15有望从2008年开始为公司带来利润。
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今年6月，空客A320系列飞机总装线项目落户天津滨海新区，A320系列飞机总装线预计投资50亿元人民币，加上改造、新建配套设施，项目总投资预计80亿至100亿元。由于洪都航空的实际控制人中航二集团有意对该项目参股，市场一度有传言称，中航二集团可能会将部分股权（9％）转让给洪都航空，洪都航空因此有望获得1.7亿元的投资收益，以及空客的转包大单。该传闻再次让洪都航空这匹黑马充满巨大的想象空间。10月13日，公司发布了澄清公告，称经向公司控股股东中航科工和实际控制人中航二集团询问，空客A320项目，中航二集团正在与有关方面进行接洽，但未与任何方面签署任何协议。公司是否参与空客A320项目、如何参与，目前均未确定，以上传闻和报道属其自行猜测。
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与A320悬念重重不同的是，洪都航空集团于近期和美国日蚀（Eclipse）航空制造公司签订了Eclipse-500轻型公务机舱门转包生产合同，合同量将根据Eclipse合同的销售订单确定。由于洪都航空与洪都集团生产加工的关联关系，此项转包生产合同中的大部分零部件将通过委托加工的形式由上市公司洪都航空执行。由于洪都集团公司尚未就合同涉及的具体事项与洪都航空进行洽谈，目前暂不能确定此次委托加工的具体金额。不过可以肯定的是，这也将是洪都航空未来新的利润来源。
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对于洪都航空在未来几年的发展前景，市场并没有太多的怀疑，争议在于洪都航空经过500％的涨幅之后，估值是否合理？2005年，洪都航空的每股收益为0.23元，相比上年提高76％，公司得到大股东资产注入之后，2006年每股收益有望达到0.60元，以10月13日收盘价28.35元计算，市盈率高达47倍，这是一个溢价过高的估值，市场的期待明显放在2007年乃至更长远的未来。
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（2006.10.23）
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投资改变生活 云铝股份：电解铝的春天
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公司将成为从事氧化铝、电解铝、铝加工的一体化公司，未来也将更有能力对抗行业内的价格波动。
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