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我国是铜产品的消费大国，但是铜资源一直较为缺乏，每年需要大量进口铜原料及铜产品，2005年，我国铜消费超过380万吨，但是国内仅生产了258万吨，其余122万吨都是从国外进口。在铜资源短缺和铜价大幅上涨的背景之下，江西铜业的业绩也随之大幅上涨，去年上半年取得销售收入69亿元，同比增长42.5％，净利润达9.8亿元，同比增长57％。全年业绩预计为18亿元左右，同比增长60％。按照计划，江西铜业还将通过技改和扩建，新增30万吨/年铜冶炼生产能力，预计2007年底完成。届时，公司每年的阴极铜生产能力将由目前的40万吨达到70万吨，增加销售收入80多亿元，从而进入世界铜业前三强。
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2006年3月，江西铜业将原定“10送1.8”的股改方案修订为“10送2.2”，并在股东大会上获得通过。为了增进投资者的信心，公司大股东江铜集团承诺，自股权分置改革方案实施后的首个交易日起的两个月内，若江西铜业A股价格低于5.80元，则本公司以不高于1.5亿元且不低于1亿元人民币，并以不高于每股5.80元的价格增持江西铜业A股。在本次股权分置改革方案实施之日起36个月内，不减持其所持有的江西铜业的股份；在36个月的禁售期满后一年内，如果通过上海证券交易所挂牌交易出售江西铜业的股份，只能以每股不低于9.00元的价格通过上海证券交易所挂牌交易出售。
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江铜集团还承诺，在一年内向公司股东大会提议，将江铜集团拥有的且符合上市公司发展战略要求的与铜业相关资产向上市公司注入或转让，以有助于提升江西铜业的经营业绩，减少江西铜业集团公司与江西铜业之间存在的关联交易和同业竞争。去年年底，江铜集团公司投资30亿元，开工建设10万吨铜板带项目，项目完成后可实现销售收入35亿元。如果届时能将此项资产注入，无疑将大大提高上市公司的盈利能力。
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由于铜价在最近两年的连续上涨超出大多数人的预期，市场对于铜价的下跌存在极大的恐惧心理，受此影响，去年下半年，国际铜价虽然连创新高，但是江西铜业的股价却一路走低，直到今年年初才开始有所反弹。受到市场看跌心理的影响，铜业板块的公司——江西铜业和G铜都（000630）的股价都受到一定程度的抑制，涨幅远远不及其他有色金属板块。
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未来铜价走势的不确定性成为江西铜业的最大风险，市场上关于铜价走势的观点分歧颇大，有人在铜价的一路高歌猛进中不停看跌，也有人站在铜价的新高上继续看涨，正反双方各自理由充分。不过，江西铜业的业务除了铜之外，还有20％左右的利润来自黄金，江西铜业的黄金保有储量为230吨，而有“黄金第一股”之称的中金黄金的保有储量也只有58吨，在黄金价格的强劲走势下，江西铜业的黄金潜力并没有得到应有的重视。即使按照悲观的预计，未来铜价出现回落，黄金价格的上涨也应该能够弥补公司的部分损失。
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（2006.06.24）
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投资改变生活 宝钢股份：遭遇周期性萧条
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宝钢股份虽然贵为行业龙头，也难抵周期性萧条。
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3月29日，G宝钢（600019）公布了2005年年报。由于业绩基本上在投资者预期之中，市场也非常平静地迎来了宝钢的年报，不过对宝钢而言，2005年过得并不平静。
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这一年，国内钢材生产能力大幅扩张，市场严重供过于求，随着国家宏观调控出台，钢材需求量放缓，价格大幅下滑，同时，铁矿石、煤炭等原材料价格大幅上涨，钢铁业的生产成本大幅上升，从4月份开始，钢铁行业开始跌向谷底，宝钢股份虽然贵为行业龙头，也难抵周期性萧条；这一年，宝钢还完成了两件大事，一是在4月份实现了整体上市，增发50亿股，融资256亿元收购了宝钢集团的大部分资产，二是在8月份以“10送2.2股，1份权证”的方案完成了股权分置改革。
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2005年，宝钢实现销售收入1266亿元，净利润127亿元，分别同比增长116％和35％，不过，由于宝钢在年内实现了整体上市，从去年5月1日开始，集团的大部分资产开始和上市公司合并报表，导致上市公司的资产、收入等比上年大大增加，所以，年报的数据掩盖了宝钢在行业低谷时期的困境。宝钢在去年受行业周期性的影响可以从其他数据窥见一斑，宝钢2005年的毛利率为21％，比2004年下降8.3％，同时，分季度来看，宝钢四个季度的净利润分别为31亿元、41亿元、33亿元和22亿元。公司从第二季度开始合并报表，三季度净利润对二季度环比下降19％，四季度对三季度环比下降33％，由此可以看出宝钢在行业低谷时期盈利能力的大幅萎缩。
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受此影响，宝钢的股价大幅下跌，去年10月份更是跌破净资产，让市场一片哗然，尽管大股东宝钢集团按照股改时的承诺，先后拿出40亿元的资金增持上市公司股份，但是40亿元的护盘资金用尽之后，宝钢的股价仍然难止跌势，截至4月7日，宝钢收盘于4.22元，仍然低于4.25元的净资产。
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国内钢铁业的格局目前依然是供大于求，过剩产能还将在未来继续释放，供需矛盾短期之内无法解决。钢铁公司的矿、煤、电、油、运等瓶颈也将依然存在，宝钢目前正代表国内钢铁企业，和国际铁矿石供应商谈判，去年铁矿石价格71.5％的天价涨幅虽然不会重现，不过10％的涨幅估计还是难以避免。钢铁行业暂时还无法走出周期性低谷，钢铁公司在2006年的日子依然难过。
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短期看，国际市场行情有所回暖，今年一季度以来，钢材价格开始止跌回升，在市场行情短期反弹的背景下，宝钢大幅提高了今年二季度的产品出厂价，公司今年二季度的利润应该能有所提升。长期来看，在《钢铁产业发展政策》的指导下，国内钢铁业将大规模淘汰落后产能，这将大大缓解钢材市场供大于求的矛盾，对于宝钢这样的龙头公司将意味着利好。在国内钢铁业总体过剩的背景下，结构性矛盾依然突出，普通产品供过于求，高端产品却是生产能力不足，国内长期以进口为主。宝钢在完成整体上市后，在高端产品尤其是板材市场的占有率大大提高，宝钢在高端产品的突破，也可以抵御行业低谷时期的萧条。
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宝钢在2006年的经营目标是“实现销售收入1300亿元、销售战略产品786万吨、成本下降5％、申请专利600件”、计划产铁1925万吨、产钢2083万吨、销售商品坯材2022万吨，主营业务收入预算1300亿元，主营业务成本预算1087亿元。公司还承诺，每年的现金分红将不低于当年可分配利润的50％，2005年至2007年内每股分红不低于0.32元，以此计算，股息收益率为7％左右，从长期投资的角度来看，这样的回报率并不算低。另外，从长期来看，作为国内钢铁业的龙头，宝钢的股价一直蛰伏于净资产之下，估值水平明显偏低，以市净率来看，全球钢铁公司的平均水平为1.8倍，同类大型钢铁公司的平均水平为1.5倍，宝钢作为世界钢铁业的第六名，0.99倍的市净率显然有失身份。
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钢铁业已经进入一个大并购时代，国际上，排名前两名的米塔尔和阿赛诺钢铁公司的收购战激战正酣，而国内市场的并购重组也是如火如荼，唐钢、武钢、鞍钢等均完成了大规模的重组，规模直追宝钢的龙头地位。宝钢先后和马钢、八一钢铁结成了战略联盟，对于立志进入世界钢铁前三强的宝钢，大手笔的并购还未开始，在行业周期性底部扩张，一方面可以降低收购成本，同时，也可以为行业回暖之后的扩张提前储备能量。去年7月出台的《钢铁产业发展政策》规定，支持和鼓励有条件的大型企业集团，进行跨地区的联合重组，到2010年，形成两个3000万吨级的特大型企业集团。不出意外，宝钢自然是这两家特大型企业集团之一。
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（2006.04.17）
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投资改变生活 鞍钢股份：钢铁升温
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鞍钢的毛利远远超过宝钢和武钢。
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由于国内钢铁行业在2005年遭遇严重的产能过剩，钢铁股也从此被投资者抛弃，即使一些龙头企业的股价长期在净资产附近徘徊，也是乏人问津。随着钢铁股陆续交出业绩超过预期的三季度报告，投资者对于钢铁市场的前景似乎不再悲观，并在资本市场提前做出反应，宝钢股份（600019）、鞍钢股份（000898）等龙头企业开始带领钢铁板块大幅上涨。
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2005年的行业萧条让很多中小企业退出了对钢铁的投资，加之国家对钢铁的宏观调控之手仍未放松，新增产能明显呈现放缓趋势。因此，尽管行业的整体产能过剩还没有得到解决，但是从走出周期性底部的特征已经开始显现。基于对未来供求关系的判断，国内多家钢厂在“十一”之后宣布了今年四季度的价格方案，在三季度上调的基础上继续上涨。
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