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以绝对数看，北京奥运的投资规模创下了历史纪录，但是从另一个角度会得出不同的结论。1964年东京奥运会，该国的投入相当于当年国内生产总值的3.4％，1988年汉城奥运会，该国的投入相当于当年国内生产总值的7.5％，中国的比重为多少？中国2007年的GDP为24.66万亿元，假设2008年保持10％的增长为27.13万亿元，5200亿元的投入占其比重为1.9％。如果用奥运会投入和举办国的经济实力相比，北京奥运的投入还比不上20年前的韩国和40年前的日本，以此看，所谓的“后奥运低谷效应”，发生在中国的概率也并不高。
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即使对举办城市北京而言，也不会因为奥运会后的投资规模剧减而大幅放缓经济增速。在举办奥运会前的7年时间，北京市固定资产投资规模年均2600多亿元，按照北京市的“十一五（2006～2010年）”规划，“十一五”期间北京的固定资产投入预计在1.18万亿元以上，奥运会后的两年（2009年至2010年），投资量占到整个投资量的45％左右，比奥运会前几年的投资水平略有降低。如果仅以投资规模来看待经济增长，北京市在奥运会后的经济增长可能会略有下降，但如果考虑到北京前期为改善交通和环保等带来的效率提升，以及奥运会后难以估量的旅游市场，以及对国际资本的吸引力，这些都有可能弥补北京投资规模减少的问题。
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不妨做一个假设，假如北京第一次申办奥运会时并没有因为两票之差落败，而是顺利获得2000年奥运会的举办权，那么，北京大致应该从1993～2000年筹办奥运，而中国当时的经济实力还不到今天的一半（以GDP衡量）。如果当时举行奥运会，中国或者北京倒是有可能出现后奥运低谷现象，中国经济是否还能像我们现在看到的那样，依然可以保持10％以上的高速增长？当时的中国经济，还有充足的人口红利等诸多利好供中国经济慢慢享受，并不需要奥运会来促进经济转型。不过历史并不存在假设，北京奥运在推迟8年后到来，其实来的恰逢其时，无论对于奥运会本身，还是对于中国经济。
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北京奥运对中国经济的意义不在于拉动了多少点的GDP增长，也不在于催生出一个类似“三星”或者“精工”之类的企业，而在于借助奥运会的外力，强迫中国经济完成转型，使得更多中国企业从低附加值产业向高附加值产业转移。以北京为例，奥运会的注意力经济将会吸引更多的国际产业和关键要素向北京集聚，那些提前了10年甚至更久的交通设施和环保措施，使得北京的投资环境和效率大为改善。在北京市筹备奥运会的7年里，产业转移轨迹已经比较清晰。2001年，北京市的第三产业增加值占GDP比重不足60％，2007年，这一比重已经超过70％，成为拉动北京经济增长的主要力量。北京市高技术产业的增加值每年保持20％以上的增长，占全市GDP的比重超过20％。按照北京市的“十一五”规划，预计到2010年，企业的R&D经费支出将达到企业主营收入的3％，企业R&D经费支出将占到北京R&D支出的50％左右，这两个数字远远超出全国平均水平，充分体现出北京经济向技术密集型产业转型的决心。
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借助2008年奥运会，北京市已经完成了一个非常清晰的产业雁形模式，和今天江浙地区的中小企业形成鲜明对比。如果北京市在奥运会之后并未出现所谓的后奥运效应，反而体现出更加蓬勃发展的特征，那么，北京市将成为中国经济转型的成功样本，这也将成为奥运会带给中国的最大财富。
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（2008.08.25）
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投资改变生活 正在流血的赚钱机器
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9月18日，中国股市真正意义的救市措施终于出台。
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几年前，一个叫弗兰克·帕特诺伊的人从摩根士丹利辞职，写了一本名叫《泥鸽靶》的书，在书中揭露了摩根士丹利这台赚钱机器如何在金融衍生品上大胆创新，有时候为了赚取高额利润，甚至不惜将客户利益置于极其危险的地步。帕特诺伊在书中提到了摩根士丹利衍生品部门的一个传统游戏，就是全体人员参加一个射击比赛，目标靶是用泥做成的鸽子。参赛者用真枪实弹射杀，以磨炼这些华尔街精英的血腥本能。
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对于书中的种种描述，摩根士丹利当然予以否认。几年时间很快过去，就在这本书开始慢慢被人们淡忘之际，次贷危机席卷了华尔街，雷曼兄弟、美林、高盛、摩根士丹利、美国国际集团等无不遍体鳞伤，有些轰然倒地，有些奄奄一息。这些昔日的血腥杀手，现在开始看到了从自己身上流出的血。
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当然，会有人给他们送上创可贴来止血。在过去的一年里，美联储和美国财政部基本上在扮演救火队长的角色，不仅频频给华尔街注入流动性，而且还在最近直接挽救了“两房”和美国国际集团（AIG）。而最新的进展是，布什政府要求国会通过一笔7000亿美元的救援计划，这是自1929年大萧条以来最庞大的金融救援。美国总统布什表示，美国的市场经济体制建立在这样的基础之上，人们深信联邦政府只有到必要时才对市场进行干预，鉴于当前金融市场的不稳定状况，以及对美国人民日常生活的深远影响，政府的干预是合理而且必须的。
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回顾一年来美联储和美国财政部的救市行为，以及布什总统的最新讲话，作为自由市场经济的旗帜性国家，美国的政府干预行为可谓意味深长。一个鲜明的对比是，尽管次贷风暴几乎让华尔街翻天覆地，但是美国股市的跌幅至今不过20％，而中国股市的最大跌幅却达到70％。这已经不是股市的基本面所能解释，其间的关键在于两国的管理层对股市的重视程度不同，对股市的呵护程度也不相同。如果美国股市崩盘，美国经济今天面临的危机会远远超出现在的局面。同样的道理，如果中国股市奉行所谓“自由市场不应干预”的原则，1800点就绝对不会是底部。
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9月15日，中国人民银行决定下调人民币贷款基准利率0.27个百分点和中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点，尽管这项措施并非直接针对股市，但是央行释放出的信号表示，紧缩的货币政策已经开始松动，这正是股市过去半年多时间里所期盼的利好。但可惜的是，伴随着央行释放的好消息，雷曼兄弟破产的坏消息也接踵而至，而且，后者的冲击力更是远远超过前者。于是，中国股市在度过中秋节假期之后开盘，当天即跌破2000点。
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9月18日，中国股市真正意义的救市措施终于出台。财政部决定从9月19日起，对证券交易印花税政策进行调整，由现行双边征收改为单边征收，税率保持1‰不变。中央汇金公司也宣布，将在二级市场自主购入工、中、建三大银行的股票，并从即日起开始有关市场操作。国资委主任李荣融公开表态，支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份。
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3项利好一起出台，沪深股市在第二天立现井喷行情，所有交易个股全线涨停。从以上3项措施不难发现，真正需要支付真金白银的其实只有印花税从双边改单边一项，后两项承诺可以立即或者将来兑现，也可以永远停留在口头上。而如果股市持续低迷，印花税收入也将大幅下降，今年8月份的印花税收入只有32亿元，仅为去年同期的1/10。如果以8月份的印花税收入作为平均水平，那么意味着一年的印花税收入为384亿元，改为单边征收，相当于减少190亿元左右的税收。和美国股市动辄上千亿美元的救市相比，不到200亿元的付出就可以达到稳定股市的效果，可谓惠而不费之举。这也充分说明，投资者需要的其实并不是很多，他们想要的只是看到管理层对股市的呵护之心，而不是不管不顾或者只说不做，否则，即使宏观基本面再好，市场信心也很难恢复。
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在过去的一年里，关于是否应该救市的争论一直没有停止过，沪指也在一片争论不休中直下1800点。经济理论总是落后于现实世界的发展，如果死死抱住一套几十年甚至几百年前的理论，用来指导现在瞬息万变的经济生活，这不仅是迂腐不化，更会给经济生活带来种种危险。无论是信奉亚当·斯密那双看不见的手，还是支持凯恩斯的国家干预政策，这些都应该因时制宜。美国一向被很多人视为自由市场的象征，但美国也从来没有放任市场不管，政府的有形之手随处可见，美国对金融市场的救助或者干预，也并非从此次次贷危机才开始。从1987年股灾之后，历次华尔街危机都可以看到政府干预的影子。
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美国经济此次的重灾区是房地产和金融市场，如果美国放任股市下挫，危机将会蔓延到实体经济的各个领域，所以，即使次贷危机的风暴越演越烈，美国股市的最大跌幅也不过20％，道-琼斯指数也始终没有跌破1万点大关，这也使得美国失血的伤口不至于进一步扩大。次贷危机暴发后，美国的金融乃至经济模式足以让全世界深刻反思，但是事后及时补救的措施仍然值得学习。但是可惜的是，我们似乎对美国模式的弊端反思不足，而对其事后补救的勇气也不以为然。9月18日的救市是一个开始，虽然来得晚了一些，但这种姿态的转变足以给市场带来更多的信心。
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（2008.09.29）
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投资改变生活 中国美国：华尔街风暴后的角色转换
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在过去几个月里，华尔街的金融帝国甚至美国的经济模式，所有那些看上去坚不可摧的东西都向人们展示了最脆弱的一面。
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明斯基时刻的到来
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