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在过去几年美元贬值的背景下，大量热钱从美国流出，进入新兴市场，这种裹挟热钱的资本输入，其实也意味着风险输入。
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200多年前，大卫·李嘉图提出了比较优势理论，认为各国以比较优势参与国际分工，可以使双方的境遇变得更好。在大卫·李嘉图近乎完美的理论支持下，全球化的车轮轰轰烈烈往前驶进，所有国家都试图跻身这趟列车而不是被它抛弃。不过，全球化给每位乘客带来的其实不一定都是好处，越南作为一个加入WTO一年半之后就出现巨变的国家，为全球化的伤害提供了鲜活的证明。
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人们在很多年以前就开始对此反思，并抗议全球化给落后国家带来的贫富差距以及制造的社会不公，到了今天，一些欧美发达国家也纷纷加入反全球化的阵营，理由是越来越多的工作机会流向了发展中国家。在所有这些反对全球化的人物中，最为著名的当属诺贝尔经济学获得者斯蒂格利茨，他在几年前写了一本充满争议的《全球化及其不满》，书中列举大量数据和事实，最终得出这样的结论：很多发展中国家的经济状况不能令人满意，甚至没有摆脱绝对贫困状态，正是市场化和全球化害了他们。
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无论全球化至今还有多少争议，但是继续向前的趋势仍然势不可挡，对于很多国家而言，需要做的不仅是搭上全球化的列车，更要学会如何不被它的剧烈震荡所伤害。全球化可以细分为贸易全球化和金融全球化，前者是大多数发展中国家加入国际舞台的第一步，后者则是发达国家催促发展中国家尽早开放的最后一步。
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对于贸易全球化，反对的声音相对比较少，因为全球化贸易看起来的确有益无害。大多数时候的确如此，但也并不意味着全部。比如今天的越南，已经表明了即使只是贸易全球化，也并不是那么有益无害。即便不考虑对民族产业的损伤，仅从资本流入的角度，贸易全球化也已经超出了越南自身的承受能力。
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中国一向被视为全球贸易的赢家，每年在世界范围内赚取巨额的贸易顺差，但是由此带来的负面影响也显而易见。今年中国经济的头号敌人通货膨胀，很大程度上就是拜全球化贸易所赐：大量的热钱通过贸易顺差、外商直接投资等途径涌入，导致了国内的流动性泛滥，过多的货币追逐过少的商品，从而推高通货膨胀水平。
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今年6月7日，中国央行突然宣布上调存款准备金率1个百分点，上调幅度之大为近年罕见。仅仅在几天后，国家统计局即将公布5月的CPI数据，市场普遍预期将从4月的8.5％下降至7.7％，事后统计局的数据也证实了人们的猜测。按照央行以往的调控手段，一般都是在统计局公布CPI之后，跟随宣布调控，而此次5月CPI数据已经开始明显回落，央行却一反常态地提前调控，给市场带来一片恐慌情绪，并引发了沪深股市超过7％的暴跌。投资者们开始议论纷纷，究竟央行发现了什么普通人没有发现的迹象，以至做出如此反常的调控？最终，人们将猜想放在了热钱上——热钱来得太猛，以致央行不得不通过提高存款准备金率来对冲流动性。
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今年一季度，我国外汇储备增加额1539亿美元，贸易顺差414亿美元，外商直接投资274亿美元，这意味着今年1季度进入中国的热钱规模已经超过851亿美元。二季度开始，热钱涌入的速度明显加快，以贸易顺差看，4月和5月两个月顺差达到368亿美元，达到一季度的88.9％。在人民币升值和欧美市场放缓的背景下，贸易顺差反而加速扩大，其中夹杂的热钱不言而喻。外商直接投资（FDI）也同样大幅增加，在中国今年推行“两税合一”后，外商直接投资不减反增，自然也是热钱裹挟其间。
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大量的热钱涌入，央行必须以相应的手段予以对冲，由于加息空间被遏制，提高存款准备金率成为不多的选择之一。而高达17.5％的准备金率，势必对银行形成极大的经营压力，进而影响到房地产等贷款大户的生存环境。中国股市从高点跌落过半，如果不考虑一些非理性的恐慌因素，通货膨胀可算罪魁祸首。
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遭受通货膨胀考验的还有印度，今年6月13日，印度公布了5月份的CPI，以8.75％的水平创下7年来的新高。由于印度是一个石油进口大国，进口依存度高达70％以上，国际市场原油价格的暴涨直接为印度带来了输入性通胀。在这样一个贸易全球化时代，通货膨胀已经不再是某一个国家的问题，而是全球性问题，没有一个国家能独善其身，区别只在于各自的抵抗能力如何。对于一些尚未做好准备的小国，全球化带来的些许好处，可能在瞬间被席卷一空。
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热钱的冲击
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贸易全球化看上去已经没有那么完美，金融全球化的风险更是难以想象。
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在1997年的亚洲金融危机平息之后，斯蒂格利茨等经济学家实际已经对此做了深刻反思。他们研究发现，虽然大多数东南亚国家都被席卷其中，但是马来西亚所受伤害最轻，而且恢复最快，其原因就在于其资本项目并未对外资开放，这导致国际炒家在泰铢等货币上的“超级提款机”手法无法随意复制。
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回顾历史上众多的金融危机，任何一个国家在危机暴发前都有大量资本流入，危机暴发后大量的资本流出，进一步加剧危机的程度。比如本币贬值、股市楼市暴跌等等，正是不受管制的资本项目导致了国际资本的自由进出。
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中国是否应该开放资本项目是近年来颇有争议的话题。开放资本项目的好处在于减少资本进出的成本，有助于成长为国际金融中心，人民币可以成为国际货币等等。从长期看，要和中国“大国崛起”的目标对应，在将来金融体系建设相当完备之后，资本项目开放应该没有争议。但是中短期看，资本项目开放的风险则远远高于机遇。
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现代金融理论中有一个著名的“蒙代尔不可能三角”，由“欧元之父”蒙代尔提出。蒙代尔认为，一个国家不可能同时实现资本流动自由、货币政策的独立性和汇率的稳定性。也就是说，一个国家只能拥有其中2项，而不能同时拥有3项。如果一个国家允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定；如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策。对于大多数发展中国家而言，货币政策的独立性和汇率的稳定性显然要高于资本的流动自由。
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资本大规模进出带来的风险不仅给发展中国家带来风险，发达国家同样也面临冲击。比如本轮全球范围内（尤其新兴市场）所面临的热钱过剩问题，其根源在于美元贬值，导致大量热钱涌入高回报的新兴市场，给这些国家制造了通货膨胀等诸多烦恼。但是反过来，当美国次贷危机在前几个月遭遇高潮时，美国人尴尬地发现，强势的美国也抵挡不了大规模的资金撤离，一样陷入了流动性危机。于是，美联储甘冒“干预市场，丧失独立性”的骂名，一次次向市场注资，以使市场流动性不至枯竭。
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美联储在连续打出降息、注资等组合拳之后，次贷危机继续恶化的形势的确有所遏制，美国经济也没有出现人们预期中的大幅衰退，经济增长、就业指标、零售额等数据出现明显好转。但是很快，他们却又不得不面临新的问题——通货膨胀。今年5月份，美国的CPI较上年同期上升4.2％，为今年1月份以来最高升幅。在美联储连续降息至零利率区间之后，出现这样的结果一点都不令人意外。为了对抗可能出现的通货膨胀，美联储、美国财政部等开始向市场发出强烈的加息信号。对于散落在世界各地的热钱而言，美国振臂一呼，大规模热钱势必会从新兴市场撤退，云集美国旗下；对于新兴市场而言，必须提早防范热钱的大规模撤离，避免重蹈1997年的东南亚金融危机。对于美国而言，热钱回归同样也会制造出新的麻烦，那就是从流动性紧张转变为流动性过剩。无论是新兴市场，还是欧美成熟经济体，任何流动性泛滥都会带来通货膨胀压力，而任何大规模的热钱撤离也都会引发资本市场乃至实体经济的动荡。
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表面上看是国际资本的流动制造了危机，其实本质上还是由各国的实体经济所决定。
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比如越南，看上去是过多的国际资本推升了国内的通货膨胀，并制造了股市和楼市危机，其实根源还在于其参与国际分工的定位偏差。对于一个希望以廉价劳动力参与国际市场的国家，在加入WTO之后，越南并没有像中国一样赚取贸易顺差，反而是贸易逆差滚雪球般扩大。乍看上去这是一个让人迷惑的事实，其实看看越南的进出口清单就不难理解这一现象。
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2007年，越南的出口额483.87亿美元，增长21.5％，进口608.3亿美元，增长35.5％，其中主要出口商品包括：原油（84.77亿美元）、纺织服装（77.84亿美元）、鞋（39.63亿美元）、水产品（37.92亿美元）、木制品（23.64亿美元）、电子和计算机（21.78亿美元）、咖啡（18.54亿美元）、大米（14.54亿美元）、橡胶（14亿美元）和煤炭（10.18亿美元）等等；主要进口商品包括：机械设备（103.76亿美元）、成品油（75.01亿美元）、钢铁（48.81亿美元）、布匹（39.89亿美元）、塑料原料（25.06亿美元）、纺织原辅料（21.87亿美元）、化工原料（14.49亿美元）等等。
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从越南的出口结构不难看出，纺织服装和鞋等商品出口虽然占据了出口前列，一定程度上利用和发展了其劳动力比较优势，但是出口的增长被更大量的进口商品所吞噬，尤其是超过100亿美元的机械设备，以及其他大量的工业品原材料。这样的进口结构体现了越南希望通过投资拉动经济增长的急切心理。
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大量的投资产出必须要有相应的市场需求予以消化。在海外市场上，越南的贸易额呈现巨额赤字；在国内市场，越南虽然是一个平均年龄只有25岁的年轻国家，人民有着较强的消费欲望，但国内需求也很难消化大规模的投资产出。在这样的经济结构下，发展失衡只是时间早晚的问题。
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具体到通货膨胀上，由于越南呈现贸易和财政双赤字，没有足够的外汇储备和财政力量对冲资本输入带来的过剩流动性，加之国内商业银行为了鼓励投资而创造了宽松的货币环境，更为通货膨胀火上浇油。归根结底，国际资本只对通货膨胀的形成起到了助推作用，根源还在于实体经济发展失衡。
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反观中国，人们通常都认为越南和中国经济的发展是同一个模式，其实有本质区别。虽然都是以投资驱动，但是中国的投资驱动有国外和国内两个巨大的市场（虽然国内市场还没有完全有效启动）予以承接，而越南的国外市场带来的是贸易逆差，国内市场也没有足够的消化能力。体现在经济数据上，中国呈现的是贸易和财政双顺差，和越南有着本质区别。所以，虽然同样面临国际资本输入的风险，但中国在对冲流动性上显得游刃有余，而越南则不得不以210亿美元的外汇储备对冲203亿美元的FDI，自然显得捉襟见肘。
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