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当然，罗马帝国的这次通货膨胀，与1000年后出现的纸币无关。纸币本位下，货币价值更依赖于政府的权力和信誉。世界上最早的纸币产生于中国宋朝的成都。宋朝于960年建立，965年吞并了蜀国，试图用铜钱取代当地流通已久的铁钱。当地铜矿不足，流通货币奇缺。商人便纷纷发行自己的票据用于交易，即“交子”。1005年成都的知府张咏选择了16家商号统一发行交子，从而创造了世界上第一张纸币。1023年政府还在成都建立了专门机构“益州交子务”独家发行交子，次年在全国统一发行。交子除了用于商业和消费交易外，主要用于战争的军用和财政管理的民用。
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1069年，丞相王安石进行改革，试图把茶叶、食盐、谷物等重要经济资源统一国营，同时强制执行税收货币化。还有一个重要举措就是加大交子的发行量。在1107年，国家交子发行达到2400万贯，超过额度的20倍。市值跌到面值的10％以下。此后的金朝、元朝和明朝都是采用纸币的方式不断盘剥大众，直接导致经济危机，也间接导致政府垮台和改朝换代。尽管文献中少有关于通货膨胀的分析，但纸币大明宝钞导致严重危机而被废除之后，中国长期严禁纸钞发行，经济都维系在银两本位的基础上。
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几乎所有发行纸币的国家都有通货膨胀的历史，在特殊情形下，还产生过恶性通货膨胀。在中国金融博物馆里，我们可以看到德国第二次世界大战之前、中国民国期间和几年前的津巴布韦恶性通货膨胀的纸币原件。
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第一次世界大战后，西方国家普遍进入经济衰退期，整个欧洲在1920—1921年间，制造业下降了9.5％。英国失业率高达11％，美国失业率则达11.5％。相较之下，更为严重的经济衰退发生在战败的俄国和德国，并且导致了恶性的通货膨胀。其中，德国的恶性通货膨胀从1919年1月到1923年12月，物价指数由262上升为126160000000000，上升了4815亿倍，被称为“最经典的通货膨胀”。究其原因，当时的德国政府无法从税收中筹集足够的资金支付战败国赔款，只能将财政预算平衡的压力转移给印钞机，这一行为极不负责任，但是看起来却是当时唯一能缓解内忧外患的政治压力的权变策略。当然，后果令人发指。通货膨胀爆发后，德国所有薪水必须按天发放。甚至有这样的记载，发工资前，大家通常都要做好热身准备，拿到工资，立刻以最快速度百米冲刺，跑向市场与杂货店，因为晚一分钟，物价都有可能上涨很多倍。德国的恶性通胀最终为纳粹上台提供了土壤。
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而进入现代，津巴布韦的通货膨胀则最为知名。2008年7月，津巴布韦开始发行面额为1000亿元的钞票，其官方表示通胀率已经达到了2200000％。起初是由于总统罗伯特·穆加贝的强硬态度导致了津巴布韦进出口贸易的停滞，而后政府为了填补财政赤字开始滥发纸币，在通胀与商品供给量不足的双重作用下，大量商店倒闭，失业率开始上升。为了挽救经济，津巴布韦政府加大了货币的供给，最终创下了当时世界范围内的通胀率的纪录。更加不幸的是，几天之后这个纪录便被打破，到了2008年11月，津巴布韦的月通胀率已经达到了79600000000％，在世界经济史上位列第二，仅次于1946年的匈牙利。在经历了10年严重的恶性通货膨胀后，2009年，津巴布韦终于放弃本国货币，开始使用美元。至此，经济形势才逐渐趋于稳定，并且开始逐步恢复。
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金融可以颠覆历史：挑战世界观的金融故事
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100万亿面额的津巴布韦纸钞 这张钞票的面世，为金融史上的恶性通货膨胀增添了几分幽默色彩。
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金融可以颠覆历史：挑战世界观的金融故事 即便是美国这样的超级经济强国，仍然需要时刻与通胀做斗争。20世纪30年代的世界性经济危机，美国联邦储备银行为了应对通胀，决定将黄金价格提高，从一盎司兑换20.67美元提高到兑换35美元，让美元大幅贬值。二战后的50年代晚期和60年代初期，由于美国的通胀政策和外国央行越来越担心他们不断增长的庞大美元储备，美元开始承受压力，美国政府开始通过对一些领域实行控制和政府干预做出回应，这些措施保留了黄金可兑换性、美国国债市场、利息均衡税，最终甚至对薪资和物价进行了干预。1971年，美国政府宣布脱离金本位，将美元与黄金继而与白银彻底脱钩，从此持有美元纸币者再也无法向银行系统兑换黄金和白银，美元价值的唯一维系是美国政府的信誉。今天，黄金兑美元的价格已经超过脱钩时的几十倍，美元大幅贬值。
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无论使用金属货币、金属汇兑纸币还是今天完全依赖政府信誉的纸币、电子币，确定交易需求、储备需求和更加复杂的需求（如货币收藏者）并为之提供合理的供给量都是一个复杂的过程。有市场解决方案，有政府解决方案，也会有同业或国际协调解决方案。在不同发展阶段，市场、政府和同业都起到了不同的作用。解决方案的实施也伴随着不同的结果，如经济发展、市场崩溃、政府破产等，这是人类社会进步的一个过程。各种学术观点、各种政策依据、各种效果判断等构成了一幅波澜壮阔的金融发展历史图解。人类并不会从历史中吸取教训，历史还是会成为现实的，这就是我们始终关注历史上通货膨胀的原因。
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(1) 马略（约公元前157—前86），古罗马统帅，政治家。
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(2) 苏拉（约公元前138—前78），古罗马统帅，政治家，独裁者。公元前88年任执政官，为争夺米特拉达梯战争指挥权与马略发生冲突，相互仇杀，争得兵权后率兵东征。
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(3) 奥古斯都原意为“神圣的”，“高贵的”，带有宗教和神学式的意味，一般用来指称罗马帝国第一位皇帝“屋大维”。
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(4) “劣币驱逐良币”是指当一个国家同时流通两种实际价值不同而法定比价不变的货币时，实际价值高的货币（良币）必然要被熔化、收藏或输出而退出流通领域，而实际价值低的货币（劣币）反而充斥市场。
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金融可以颠覆历史：挑战世界观的金融故事 第三章 宋代交子与欧洲纸币的来龙去脉
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政府的强势决定了货币的强势，强势货币成为政府调动社会资源、干预经济的重要手段。纸币率先在中国出现，暗合了中国的社会形态，也预兆了中国经济未来发展的结构。
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金融可以颠覆历史：挑战世界观的金融故事 约在2600年前，金属货币最早起源于位于今天土耳其西部的吕底亚国。纸币则起源于中国的成都，约在1000年前。在金融史的意义上，纸币的创造是一个重要标志，它表明了货币化程度、交易手段的复杂性、纸张的发达和管理的细致，而且表明了政府信用能力和社会繁荣的状态。欧美国家都是在工业革命发生时的17世纪末才使用纸币，中国纸币的早期应用和消亡便成为迷津一段。
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前文我们提到过，宋朝于960年建立，965年吞并了蜀国，并试图用铜钱取代当地流通已久的铁钱，并要求当地用铜钱支付税款。但四川铜矿不足，铁钱被废、铜钱昂贵，流通货币奇缺导致市面冷落、经济萎缩，民间便出现了许多便利商人经营的“交子铺户”。商人把周转钱币存入，用时支付保管费用提出，这些存款凭证即“交子”，泛指用于交易的票据。交子和交子铺户均是民间商人操办，依赖商号和铺户的信用立足，交子作为票据可以在市场上抵押、转让，独立于铜钱流通。它的出现，便利了大额交易，也节省了铜钱的使用，尽管有少量的伪造和欺诈出现，但交子的流通还是受到了民间欢迎。