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资料来源：HFR.
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考虑到其相关性、波动性和投资回报的卓越表现，全球宏观对冲基金策略应该对任何投资组合都是有益补充。
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[1]新欧洲是相对发达的传统西欧国家而言的其他欧洲国家和地区。——译者注
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黄金屋：宏观对冲基金顶尖交易者的掘金之道（增订版） [:1703509241]
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黄金屋：宏观对冲基金顶尖交易者的掘金之道（增订版） 第2章 全球宏观对冲基金历史
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一个世纪以前，约翰·梅纳德·凯恩斯奠定了通向当今全球宏观基金投资风格之路。作为一名经济学家，凯恩斯博学多才。他不仅是现代宏观经济理论之父，而且还为各国政府建言献策，参与布鲁斯伯里（Bloomsbury）文化圈，并协助设计了作为现代全球宏观经济基础架构的世界银行和世界货币基金组织。同时，凯恩斯还是成功的投资家，他以自己掌握的宏观经济理论为工具，在全球市场赚取了大量利润。有人甚至认为凯恩斯是现代全球宏观对冲基金经理的鼻祖。
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引用凯恩斯传记的作者罗伯特·斯基德尔斯基的话：“他是经济学家，也是投资家，同时还是艺术的赞助者以及芭蕾舞爱好者，还是个投机者。他是首相的至交好友，是公务员。因此他的生活十分充实。”
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凯恩斯用个人账户进行投机，并接受各种投资基金和保险信托的委托进行投资，甚至管理着一个大学捐助基金。每个基金都有着不同的目标、时间期限和授权范围。在他去世时，他留下了巨额的个人遗产，而这主要是他在金融市场上进行投资交易的成果。
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凯恩斯的个人投资才能，在剑桥国王学院切斯特捐助基金的运营收益上可见一斑，凯恩斯担任该基金的首席财务官并拥有完全的投资决策权。公开记录显示，1928～1945年，该基金获得了平均每年13.2%的收益率，而同时期英国股票指数平均每年亏损0.5%（见图2-1）。如果再考虑其间发生的1929年股票市场崩溃、经济大萧条以及第二次世界大战，这简直是非常令人难以置信的辉煌业绩。
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图2-1 剑桥国王学院切斯特基金和英国综合股票指数
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资料来源：Motley Fool.
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但与其他的伟大的投资者一样，凯恩斯刚开始也曾遭遇种种挫折并从中吸取了许多教训。尽管凯恩斯智力非凡，对市场了如指掌，他一开始也难免遭遇破产。20世纪初，凯恩斯在投资商品市场前，已经成功地操作过货币杠杆投机。然而在1929年商品市场衰退期，凯恩斯因无力追加保证金而被迫平仓止损。经历了1929年的挫折之后，凯恩斯转向投资于全球股票市场，取得了巨大成功，但他同时还继续在债券市场和商品市场上进行投机。
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斯基德尔斯基补充说：“他的投资哲学……随着他的经济理论的演变而改变。他从自己的投资经历中领悟出了许多理论，反过来再用理论修正自己的投资实践。”
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凯恩斯对浮动汇率的厌恶（具有讽刺意味的是，浮动汇率恰恰是凯恩斯最初利用的投机工具），最终促使他投身于1945参与了布雷顿森林全球固定汇率制度的建立工作。布雷顿森林体系为第二次世界大战后的经济复苏和随后冷战时期的和平与相对稳定奠定了坚实的基础，并导致了发达国家股票市场从1945年到20世纪70年代初的持续繁荣。在此期间，全球市场上没有比购买和持有股票更佳的投资机会了。直到1971年布雷顿森林体系的解体以及随后美元贬值，资本市场才再次提供了孕育新一代全球宏观对冲基金经理的投资机遇。
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政治家和投机者
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现代历史中充斥着政治家试图把自己的政策失误归罪于投机者的例子，布雷顿森林体系的解体也不例外。当这一货币体系解体后，尼克松总统将其归罪于“对美元发动全面战争”的投机者。事实上，他的通货膨胀政策被更多地认为是真正的问题所在，而市场投机者不过是问题的表象。
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就像安德鲁斯·卓布尼（卓布尼全球顾问公司）在采访中所描述的一样：
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投机者不可能驱动市场，这一点毫无疑问。经济学中关于投机者是市场偏离的“缓冲器”还是“放大器”的争论，是一个没有确定答案的老话题。永远的乐观主义者米尔顿·弗里德曼认为，当发现了异常现象，人们就会追逐，从而限制了异常现象走得更远。我认为，在不同情况下，两者都可能是对的。有时，投机者会增加市场波动性，而有时却能减弱市场波动。最重要的一点是，投机者不会改变市场的总体趋势。与投机相比，政策决定带来的压力驱动市场发生变化。
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新一代的全球宏观投资经理
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布雷顿森林（固定汇率）体系的解体重新激活了世界金融市场，促使新一代全球宏观基金经理在市场动荡中得以脱颖而出。伴随着汇率的自由浮动，投资决策增添了一个重要的新维度。在汇率波动性被引入市场的同时，新的可交易产品也在快速发展。在布雷顿森林体系解体之前，绝大多数活跃交易都是投资于可交易的证券和实物商品市场。因此，在此背景下产生了全球宏观对冲基金经理的两大流派，并形成了分庭抗礼的局面。
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股票流派
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全球宏观对冲基金经理的一大流派产生于国际股票交易和投资界。直到1971年，对冲基金还主要投资于股票市场，而对冲基金业在1949年阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯创立第一个对冲基金后就已成型了。琼斯的原创模式与现在的绝大多数对冲基金大致一样：通常离岸设立，很大程度上是着眼于规避监管，投资者不超过100人，并且相当一部分资金都来自基金经理自己的腰包，对投资者收取20%的业绩提成。[1]
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琼斯交易策略的出发点，就是减轻全球宏观因素在股票筛选过程中造成的影响。琼斯管理着一个多头和空头权重相等的对冲账户，以便尽可能消除市场波动带来的影响（如股票市场的贝塔）。然而，一旦货币的汇率变得自由波动，那么对于国际股票来说，就增添了一个新的不确定风险因素。尽管在全球宏观因素引致的波动中，采用琼斯模型的基金经理试图尽可能保持风险中性，但是国际股票领域中涌现出的全球宏观经理却在追逐这些新的市场机遇。外汇风险被当成一个全新的可交易资产类别，尤其是在投资于外国股票的交易中，已经成为影响业绩表现的一个重要因素。