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拥有一个可以提供动态改变不同资产类别权重的工具是很有帮助的，这和由你的预测导致产生的结果是不同的。对我而言，对于整个过程保持不可知论的观点也是很重要的，这提醒了我一个事实，即我无法预测3个月、6个月或更久后的股票的状况。
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我想再次强调的是，我们的工作只是去赚钱。当然，我们的模型还比较初级。但是我们已经建立了一个简化的巧妙的资产配置模型，可以赚到总资产的10%的收益，而且同时能够提供重要信息，催生其他的想法，这实在是一个便宜有效的工具。
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那么说，基准模型就像是你的风向标？
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确实如此。这个基准模型的另一个有趣的方面是它可以指示出组合的预期年度收益。我们注意到不管在何时对哪个市场，只要模型预测到接近40%的收益率，那个市场就属于发展过快，我们要降低风险。反之，当模型预测到低得不太现实的回报率时，我们将提高风险水平。
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听上去就像是擦鞋童给约瑟夫·肯尼迪提示买股票建议的量化版。
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是的，当模型告诉我要全速前进时，我会放慢档速。
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谈到能带来大收益的市场，比如商品市场，自从上次采访到现在，已经取得了很大的进展。投资商品的机构有一种说法，你提到过是来自耶鲁/美国经济研究局对商品的研究结果，是说商品期货可以提供对于典型的股票组合有意义关联收益。这种说法还有效吗？
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尽管这种关联收益仍然存在，但是简单的滚动策略已经不再有效了。这件事本身就非常有趣，不对吗？
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这个业务的困难之处在于无法判断哪些是有效的，哪些是无效的。思想和技术通常都有生命期，但你却不知道它们何时到期失效。如果有些东西今天还是有效的，也不会意味着永远都有效。
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这里仍然有一些原理不会随时间的推移而失效，比如承担风险是需要成本的，其他的比如商品研究总是旷日持久，这项研究明显也是如此，人们花了很多时间去研究它，但是一旦每个人知道了结果，它也就不会再产生积极效果了。
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这个业务的一个有趣之处在于为了生存下去，我们得强迫自己了解各种不同的方法，这里总有各种各样的方法，关键是在不同的时候选择不同的方法。那些固执地认为有一成不变的赚钱途径的人早晚会陷入麻烦之中，让别人有机可乘。
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例如，我一点不觉得量化基金去年表现不佳有何奇怪。这就是一个把所有鸡蛋放在一个篮子里的典型例子。我承认我不太清楚量化基金是怎么运作的。
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显然量化方法已经成功运作了很多年了。尽管如此，这个方法在结合了财务杠杆之后，可能会出现问题。再强调一次，这就是为什么我们喜欢采用不附带财务杠杆的分散化资产投资组合和方法的原因。我们因此才能活下来。
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我一直对你的职业生涯发展印象深刻，你是怎样从一位货币专家转变为精通新兴市场股票的人？
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这是关于市场的另一件趣事：你总能不断学习新的东西。我起先从货币领域转到固定收益是因为有些外汇是可以赚取利息的。了解利率就意味着理解货币市场，而理解较短的到期日（货币市场）与较长的到期日（债券）的区别并没有那么大。我开始在一些国家做股票是因为那时没办法进入那些国家的货币市场，而期权市场也还没有出现。因为我可以像操作期权那样做股票，这挺好的。从货币到固定收益再到股票的转移，实际上是一个符合逻辑的扩展。
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作为一个期权交易者，你是怎么避过了去年那个次贷违约掉期交易的？似乎那是属于你想做的业务类型，有非常大的选择空间和很好的风险收益结构。
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去年让我们付出代价的并不是因为没赶上这个机会。我们当时对信贷成本如此之高是非常谨慎的，价差已经相当狭窄了。当然，我最终了解了那点，但是我们动作太慢了。
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我们在一个叫作IG8s的产品交易上赚了一点钱，这是5年期AAA级政府债券，赚钱的感觉从没有像这次这么好过。我们不会喜欢交易ABX、CMBX、iTraxx指数这样的东西，即便是知道买卖价差、流动性状况，以及能购买多少等。而且我们发现在这些指数上也没有期权可供交易，因为找不到一个真正便宜的方法下赌注，我们对这种交易风险是持保留态度的。
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当我责备自己错失了这个机会的时候，我也提醒自己，我们仍在做业务。别的机会总会有的，但愿下次我们能够变得聪明一点，抓住机会。
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作为衍生品交易人员，你会担心CDS和衍生品合约的头寸吗？
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是的，我们确有这个顾虑。我从不想在信贷风险上亏钱。对我们来说，最重要的是知道我们的现金和股票放在哪里。我们很小心地确保所有现金或证券放在各自的账户里，比如我们会努力地持有包含对手方的分散化的组合。我们的现金放在10家银行，每家都是那种大得不能倒的大银行。
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但是局势让我颇为焦虑。去年发生的事提醒我们，评估机构存在问题。如果持有AAA级债券，你就应该假设可以非常接近面值的价格卖出去。而去年我们看到的是，即便AAA级债券最终都只卖了半价甚至更低价，评级机构的信用去年大跌。
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你担心系统性风险吗？比如1914年那种全球市场倒闭？
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尽管发生了很多有趣的事情，我们都知道，资本主义制度并没有终结的迹象。至少现在还不会。尽管如此，市场未来还面临着艰难时段，这会造成风险溢价提高。
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同时，各国央行也坐在同一条船上，很明显他们宁愿选择轻微通胀也不愿意选择经济紧缩，对于大家来说，3.5%的通胀率要好过2%的通缩，如果让央行做选择，任何时候都会选择前者。所以我认为各国央行都准备好降低利率以拯救金融系统，这会造成一定程度的资产价格上涨。今天美联储的行动就说明了这一点。在开会前一周降低75个基点清楚地表明了他们的意图。欧洲央行也坐在同一条船上，只是不愿意承认这一点罢了。因为欧洲各国受到同一个汇率和利率的约束，所以问题特别麻烦，这将影响它们未来的发展。
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