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你从哪里可以得到信息用来确认价格扭曲？
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各种来源。我们公司拥有一个规模适度的研究部门，我很大程度上依靠他们。我当然也阅读华尔街研究报告，上面有许多很好的观点，而且你可以知道舆论在想什么。我同其他基金经理交谈，和其他华尔街以外的顾问交流。我同样会和一些关注某些国家和产业细节的分析师交谈。有时我会和政策制定者交谈，或者是以前的政策制定者。总之，从一大堆人那里获得这种信息。
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当得到催化剂后，你用几种工具进行押注，还是选择其中一种你认为最优的手段进行投资？
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尽力挑选出你认为效果最好的工具，这样做最好。因此，我会努力集中采用报酬∕风险比例最吸引人的投资工具。
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你记得报酬∕风险比例最好的一次交易吗？
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我的确记得，事实上，那是运气。
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在1997年11月，33位经济学家全都建议英国不要改变利率，正如预期一样，英镑迭期空头的定价建立在利率不变的基础上。英格兰银行在此之前一直在采取加息政策，但是在9月，他们发表声明说他们未来将停止加息。利率变得像比萨饼一样平，成为了迭期[1]定价的依据。事实上，在那之后，每一项经济指标都很强劲。但是英镑迭期空头的价格还是没有变化，这是因为央行已经说了它们会暂停加息。
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我依然记得在消息宣布的两天前，我认为货币政策委员会不会讨论定价的事，因此我可以卖掉一份即期合约（在12月）。那样的话，如果我错了而且他们没有采取任何措施，我会损失1.5个点；而如果我对了，我可以赚取23.5个点。
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因此，我决定做一个小押注。结果他们加息了25个基点，我想我那天赚了5%。对于我来说是个好日子——一个非常好的日子。我再也没有碰到这样的好事，再也没有碰到这种报酬/风险比例的交易机会。
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当你后来加入英格兰银行时，你会把这件事讲给你的同事听吗？
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没有。天啊，当然没有讲。如果讲出来就太糟糕了。
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你最糟糕的交易是哪次？
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是1998年的美元/日元交易，事实上那是我羞于启齿的事，但是我确实被美元/日元的汇价将会达到180的谣传和华尔街的研究报告迷惑了。
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中国开始抱怨，因为它没有相应改变汇率，因此与该地区的竞争对手相比正失去竞争优势。今天看来，具有讽刺意味的是，事实上，部分原因是它处于美国压力之下才保持汇率不变的。美国担心会出现下一轮亚洲货币贬值危机，而如果发生这种事，那将十分可怕。
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我记得一两个朋友对我说，他们认为因为中国的抱怨，美国会出手干预日元汇率，糟糕的是这并未引起我的足够重视。接着在1998午6月中旬，美联储联手日本央行出手干预。我记得该事件发生在下午，美元/日元的汇价像石头一样下落，当天收市时，下降了8日元（见图8-1）。
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图8-1 美元/日元（1998年）
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资料来源：Bloomberg.
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那是很痛苦的经历，但是许多人都持有美元/日元多头而使情况变得雪上加霜，因为你遭受了那些未来与己无关但却因为头寸的崩溃而变得相关的抛售。
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就盈亏而言，这是个极其狼狈不堪的一天，但是我最大的遗憾在于我没有遵守正确的风险管理规则。首先，根据定价模型，我知道美元/日元的汇价已经超出正常范围，然而因为被流言所惑，我对定价模型置之不理。其次，我没有重视政治。当出现直线似的上升或下降，而又遇到政治抵抗时，你最好提高警惕重视它。
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这一事件过后，你是否秉持怀疑态度阅读华尔街研究报告？
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是的，确实是这样，但是阅读研报还是很重要，因为你可以知道舆论情况以及人们在想什么。但是涉及交易，你还是要自己做研究，自己做决策。
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你为什么违反风险管理规则？出于贪欲吗？
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是的，正是出于贪欲。最诚实的答案是当交易不错时，你会变得有点自满，而这正是你不应该的。昨日的盈亏终究是昨天的事，已经成为历史。
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