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欧元正在成为美元的替代物，从这点来讲，事实是如此。问题在于，这在多大程度上是因为欧元在过去3年升值30%造成的无奈结果？如果欧元贬值，人们还会那么渴望美元的替代物吗？
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如果出现大量抛售美国国库券，新兴市场还会有如此表现吗？
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这也依情况而定。如果通货膨胀得到控制，那么国库券抛售是因为经济增长，新兴市场的神话将会继续上演。因为增长环境下的股票和直接投资是固定收益投资的不错选择。
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这也取决于美国国库券抛售对美国股票市场造成的影响。如果美国的股票和债券也出现抛售，考虑它们在世界投资组合中的巨大份额，那么新兴市场也可能下滑，虽然它们的下降幅度可能较小。总的来说，就绝对业绩而言，如果美国股票下跌20%，很难想象新兴市场会上涨。
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假定中国是新兴市场中的一个大问号，你怎么看？
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投资者正在过分简单地理解中国。关于中国究竟是软着陆还是硬着陆的争论，并不是问题的关键。中国像美国一样，拥有许多不同的地域和行业，每一个都有自己的动力和自己的故事。
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以汽车业为例子。在中国有17家拥有一定生产能力的不同的汽车生产厂商，所有生产厂商都渴望占领市场份额，期望以后转变成利润，但却几乎没有一家实现盈利。因此我会说中国的汽车制造业即将进入硬着陆。
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与此同时，即使中国的经济明显放慢增长，休闲与旅游业也不会出现硬着陆。有如此多的人，已经进入了有足够多的可支配收入去度假旅游的阶段。存在如此多受到抑制的需求，以至于在很长一段时间内，你不可能会看见中国旅游业的减速。
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类似地，每个人都在谈论上海的房地产泡沫，但是那不意味着整个中国都出现了房地产泡沫。这好比说，堪萨斯州存在房地产泡沫，只因为汉普顿或棕榈滩的房地产价格已经达到了顶峰。在中国的某些地方事实上存在住宅短缺。在一些区域，住宅价格在过去7年上涨了40%，而同期收入上升了70%。因此在一些地方，购买力实际上升了而不是下降了。
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我们在中国花了好多时间，因为它是一个非常大的国家，各地域和企业的情况非常不同。没有人敢笼统地说中国是一个地方。
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关于中国的一个看法是，西方投资者投资中国会遭受失败，因为他们不了解中国。紫杉中国机会基金更多地投资于受惠于中国的其他国家，那是你作为西方人避免受损的做法吗？
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我们认为，许多受中国事件影响导致的赢者和输者，都在中国之外。只有20%左右的资金被投资于中国，而其他更多资金是投资于中国境外。
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我们寻找那些向中国出口的公司，或者为降低制造成本而在中国设厂的公司。与中国本地的公司相比，通常更容易找到那些受惠于中国经济的公司，或者说更容易看到它们怎样从中国正在发生的事情中受益。因此，直接对中国进行投资并不是一件容易的事，这就是我们为什么只把大约1/4或者更少的资金投向中国的原因。
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你能给我们举一些紫杉在中国进行直接投资的例子吗？以及你怎样解决某些方面缺乏透明度的难题？
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紫杉投资了上海振华，那是一家集装箱起重机生产厂商。考虑世界船运业的扩张，港口码头也正在扩充容量，因此船运业将会需要更多的起重机。这家中国公司在该领域处于世界领先地位。
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紫杉已经投资了A股、B股和H股。因此，我们非常熟悉这个市场。我们有4个员工会说普通话，其中一个是来自上海的中国人，因此我们认识那里的很多人和公司。
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你的中国基金中，有受益于中国的美国公司吗？
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Yum Brands就是一家受益于中国的美国公司。Yum Brands是肯德基和必胜客的母公司，其收益增长的很大一部分来自中国。寻找受惠于中国的公司的一个难题是，你必须找到那些在他们业绩的增长中，中国因素占到足够大份额的公司。如果一家公司的中国业务发展良好，但是它在公司收入中的份额只从0.5%上升到1%，那么投资于该公司的理由就不充分。
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从中国市场获得强劲收入增长的一个部门，是欧洲的奢侈品公司。我们期待在可预见的未来，他们超过一半的收益增长来源于在中国的销售和对中国游客的销售。投资于那些公司，是表达我们看好中国人的可支配收入和旅游业的一种方式。
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你认为新兴市场中股票投资的主要风险是什么？
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恐怖主义是一个明显的短期因素，因为它对经济增长有破坏性效应，但我不认为它能摧毁经济神话。
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你认为市场低估了尾部灾变风险吗？
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对，我已经不时地看到所有人都认为不可能的事情也发生了。1987年的股市风暴、1994年的墨西哥货币贬值、1997年的亚洲货币贬值以及“9·11”事件，都是难以想象的。
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你是否会预见到有一天“新兴市场”这个术语将消失？换句话说，所有新兴市场都发展为第一世界或发达国家？
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这是非常有意思的问题。我们已经在欧洲见证过这种情况的出现，像葡萄牙和希腊这样的国家已经实现了，而且你很可能看到3个中欧国家不久后会发展成为发达国家。韩国与中国台湾是亚洲已经现出的两大经济体。
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