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凡事都有代价,优先股有这么多优先权,风险低于普通股,但代价是必须放弃公司的经营权和决策权,即优先股股东无公司的投票权。
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尽管普通股股东和优先股股东都拥有公司股份,但从所有权和控制权的角度来看,股份有限公司真正的所有者是普通股股东,而不能称优先股股东为所有者。
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股票不能退股,这是股票的“铁律”,而优先股可以退股,不符合股票的基本特征,所以优先股虽然叫股票,但本质上不是股票。
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优先股更像是债券,但又与普通债券很不同。如果说优先股优于普通股,那么债券又在某些地方优于优先股。比如公司必须先偿还债券本息之后,才能支付优先股的股息,在公司破产清算时,债权人对剩余财产的要求权也优先于优先股。
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所以,优先股既不是股票,也不是债券,而是介于它们中间的一种金融产品,是资本市场的一种创新。
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股票价格
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股票有票面价格,票面价格表示股东占有公司股份的比例,分红派息就是按照这个比例确定的。
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股票市场上,股票价格是随时变化的。人们总是问,现在的价格是高了还是低了。市盈率是很多人判断股票价格高低的标准。
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公式13–1
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市盈率的意思是,按照现在的价格,多少年才会收回股票上的投资。但这个指标的意义不大,因为股票价格是随时变化的,公司的赢利水平也是波动的,静态看市盈率没有意义。比如,有的公司是亏损的,没有市盈率,是否就不该交易呢?很多人认为,选择市盈率低的股票的风险相对小,但这是一种误会,是不科学的。
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还有一个著名的股票价格的计算公式[1],也常被当作判断股票价格合理与否的标准:
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公式13–2
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还记得我说过的现值和永续年金吗?
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这个公式的思路是,把每年股票股利流的现值加总,得出股票的目下现值:
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公式 13–3
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t是年份(t=1、2、3、4……),Dt是第t年股利的预期值,i是利率(贴现率)。
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如果把每年的股利看作定值D,又因为股票没有到期日(不能退股),所以可把股票每年股利的现金流看作永续年金,将上述的求和公式,取极限,就是公式13–2。
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不过,这个公式的意义也不大,同样也不能作为判断股票价格合理与否的标准,它只是表明如果股票的股利收益是一个常数,现在的现值如何。但影响股票的价格因素太多了,未来是难以预测的。
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股票(证券)交易所(stock exchange)
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股票不能退,并不意味着投资就永远收不回来,那样的话,很多人就没兴趣投资了。实际上,虽然不允许退股,但股票持有者可以在股票市场上转让股份,十分方便。
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既然不能退股,为什么还有人买?这是因为股票有价值。一是,凭股份可分得公司的股息和红利[2];二是,股票价格是波动的,在波动中有投机的机会,可以赚取低买高卖的价差。
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股票市场有一级市场(new issue market)和二级市场(secondary market)之分。因为股票发行在先,所以把股份有限公司发行股票的市场叫一级市场,而转让在发行之后,所以转让、买卖股票的市场叫二级市场。虽然二级市场出现在一级市场之后,但影响力却比一级市场大得多。
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股票转让的方式包括场内交易(floor trading)和场外交易(over the counter,OTC)两大类别。场内交易是指在固定的交易所内集中和竞价交易[3]。
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股票和股票交易所都诞生于17世纪初的荷兰。那时,荷兰是真正的海上强国。荷兰的东印度公司(The Dutch East India Company)是世界上第一家发行股票的公司。1611年,荷兰的阿姆斯特丹出现了证券交易所的雏形。后来,英国崛起,股份有限公司纷纷出现,1773年在伦敦柴思胡同(Change Alley)的乔那森咖啡馆(Jonathan’s Coffee House)中,出现了世界上第一个正式的证券交易所,即今天的伦敦证券交易所(London Stock Exchange,LSE)的前身。其后,1792年,美国纽约证券交易所(New York Stock Exchange,NYSE)成立,1878年东京证券交易所(Tokyo Stock Exchange,TSE)成立,1891年香港股票经纪协会(香港证券交易所的前身)成立。
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