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在第二阶段，有两个选择：
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A：80%的概率得到4 000元
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B：确定得到3 000元
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根据以上给出的情况，可以知道，局中人将有20%（即25%×80%）的概率获得4 000元，25%的概率得到3 000元。
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试验结果是，受访者中有78%的人选择B。
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第二种描述方法是，把上述的两阶段赌博换成一次性的普通赌博：
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A：20%的概率得到4 000元
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B：25%的概率得到3 000元
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这时，大部分受访者选择的是A。
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但是，这两种赌局没有不同，都是20%的概率获得4 000元，25%的概率获得3 000元，预期效用也完全一样，区别仅仅是叙述方式，但人们的选择却因此完全相反，即分离了。这也是不理智的行为。
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行为金融学的缺陷
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行为金融学不承认投资者是理性的，至多是有限理性[8]。根据这一理论，投资者会犯错，聪明人可以利用其他投资者的错误或者愚蠢发现投机的机会，在股市中获利。
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行为金融理论这种思潮给某些自认为聪明的投资者以很大鼓舞。自打股市诞生以来，各种有关在股市如何赚钱的理论如雨后春笋般出现，如“波浪理论”[9]和“江恩理论”[10]，行为金融学部分地承认了这些理论，或者给这些理论以“科学”的支持。
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行为金融学的内在缺陷来自于行为经济学，行为经济学有关人类不完全理性的假设貌似合理，其实是大有问题的。
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人可以暂时不理性，但必然会失败，如果要成功做某事，就要用理性压抑感性。你可以短期内不理性，但长期却必须理性，否则终生皆输。
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人类也有不理性或者短视的时候，但必招致灾难性后果，如战争，也必须用理性之光去矫正，如谈判。长期来看，人类的进步都是理性思考和理性行为的结果。这就是为什么主流经济学假设人是理性的更深刻、更有道理的原因。
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可以用一个著名的例子来说明行为经济学的缺陷。假如马路上有很多钞票（真钞），没有警察，捡回家不会受到任何惩罚，那可以肯定，不管在任何国家，这些钞票会在一天之内（保险起见，实际更快）不翼而飞，这恐怕很难否定吧。
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但是，如果挑选人来做试验，就可能会剩下一些钞票，因为受试的人知道自己是来接受测试的，这个心理上的提示会让他们与平时的行为相偏离。这些人在一定程度上是来表演的，有人会演出动人的一幕，不动那些钱，显得自己“品德高洁”，视金钱如粪土。
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人性是千百年的积淀，根本用不着试验，或者说，千百年来的历史已经反复试验过了，人是利己的动物。做试验证明人性，是没有说服力的。
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格雷厄姆（Benjamin Graham）
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为了把股市分析建立在“科学”的基础之上，股市“理论家”们已经创造了很多股市分析的技术指标，如日K线、RSI、KDJ、MACD、OBV[11]等。当然，有效市场假说的拥趸者们是不屑于关心这些的。
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价值投资的鼻祖当属本杰明·格雷厄姆[12]。格雷厄姆强调对公司内在价值的分析，即财务分析。他说：应该在仔细分析企业基本面的基础上进行投资，密切关注市盈率、股息率以及其他分析工具。他推荐定投法，即定期投入相同金额购买股票，而不是一次性投入。市场下跌时要多买，上涨时少买。这样，获得的平均价格较为理想。格雷厄姆的投资业绩不凡，1929~1956年，年平均收益达到了17%。
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格雷厄姆的方法和纯技术分析派是有区别的，后者试图从股价的历史数据中寻找有关未来走势的信息和投机机会，格雷厄姆注重的还是基本面。
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巴菲特
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巴菲特[13]被今天全球股市投资者奉为“股神”。确实，他领导的伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Corporation）有不俗的业绩，1965~2001年账面每股复利年收益率为22.6%，同期标普500指数含股息的收益率是11%，公司股价最高时超过了200 000美元。巴菲特本人主要依靠持有该公司股票，位列《福布斯》（Forbes）杂志“2010年度全球富豪榜”的第三名，在美国他的财富仅次于比尔·盖茨[14]。巴菲特被神化的原因是，不靠科技发明，不靠“勤劳致富”，就靠炒股票。这正是股票投资者的梦想。
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