1703517926
1703517927
看跌期权(put options)
1703517928
1703517929
看跌期权是给期权的买家在设定时间内,以约定的价格,卖出标的资产的权利。因为买家可以因标的物价格下跌而获利,所以叫看跌期权。还以上述的买家和卖家为例。
1703517930
1703517931
1月1日,买家在执行价格为3 800元/吨时买入这个权利,支付10元的期权费,卖家卖出这个权利,收入10元。
1703517932
1703517933
一种情况是,2月1日,大豆价格下跌到3 700元/吨。
1703517934
1703517935
因为大豆价格下跌,出现了100元的价格差,看跌期权的价格涨至100元,因为谁拥有这个权利,就可以通过出售获利100元。
1703517936
1703517937
此时,买家也有两个选择。
1703517938
1703517939
首先,可以3 700元/吨的价格从市场上买入大豆,然后以3 800元/吨的价格出售给卖家,后者必须接受,买家从中获利90(3 800–3 700–10)元;卖家损失90(3 700–3800+100)元。
1703517940
1703517941
1703517942
其次,买家也可以把这个权利以100元的价格卖出(实际价格可能稍低于100元),同样可以获利元。
1703517943
1703517944
另外一种情况是,2月1日,大豆价格上涨,买家就会放弃这个权利,损失10元的期权费,卖家则净得10元的期权费。
1703517945
1703517946
上边的例子再次说明,期权的买家,无论在看涨期权还是看跌期权,都只有权利而没有义务,即不一定非得买或卖,他的风险是非常有限的,最多仅仅损失期权费,而获利在理论上是无限的。
1703517947
1703517948
与买家相反,期权的卖家,无论是要卖出看涨期权还是看跌期权,都只有义务而没有权利。如果买家要行使权利,他不能拒绝,他的最大收益仅仅是买家最初交给他的期权费,而风险是无限的。
1703517949
1703517950
也因为期权的这个特点,期权的买家不用向交易所缴纳保证金,而卖家必须缴纳保证金,因为,当事情对他不利的时候,他有可能不会承担买卖的义务。崔老夫人就是没有交足够的保证金,才敢悔婚的。
1703517951
1703517952
美式期权(American options)和欧式期权(European options)
1703517953
1703517954
按照执行时间,期权可分为美式期权和欧式期权两种类型。美式期权不是美国期权市场的期权,而是可以在合约生效日和到期日之间的任何时间执行的期权;欧式期权也不是欧洲市场的期权,而是只能在到期日执行的期权。至于其他方面,是完全一样的。
1703517955
1703517956
期权定价模型(option pricing model)
1703517957
1703517958
商品以其均衡价格作为合理价格,人们买卖商品时,要判断实际的市场价格距离均衡价格的差距。同样,在实际的期权市场中,最关键的问题是,期权的合理价格是多少?这个价格至关重要,是期权买家买进与否的核心依据。确定期权合理价格也是金融学中非常高深的学问。
1703517959
1703517960
推导期权的理论公允价值(期权对投资者来说真正的价值,按照此价值定价的市场,是有效市场)的过程名叫期权定价。
1703517961
1703517962
20世纪70年代初,费希尔·布莱克[3]和迈伦·斯科尔斯[4],就开始研究期权定价,他们创立的布莱克–斯科尔斯期权定价模型(Black-Scholes Option Pricing Model)是期权定价理论的革命性成果,为包括股票、债券、货币、商品在内的期权合理定价奠定了坚实基础。
1703517963
1703517964
他们的模型如下:
1703517965
1703517966
如果c表示标的资产为股票、有效期限为T、执行价格为X的欧式看涨期权(买入期权)的公允价值。股票的初始价格为S,σ表示股票收益率的波动率(可解释为一年内股票价格变化的标准差),r表示T时刻到期的某个投资的无风险利率,无风险利率为常数,并且对于任何到期日都相同。则[5]:
1703517967
1703517968
1703517969
公式19–1
1703517970
1703517971
模型的建立者之一布莱克教授在1995年就去世了,1997年,模型的另一位建立者斯科尔斯和经济学家默顿[6]因为对布莱克–斯科尔斯期权定价模型的重要贡献,获得了诺贝尔经济学奖。值得一提的是,默顿教授本人非常谦逊,尽管他事实上是该模型的创设者,但他极力否认这一点,不想邀功,因为布莱克和斯科尔斯已经名声在外,他曾经有意推迟发表与布莱克相近内容的论文。
1703517972
1703517973
理解这个模型,超出了一般读者的能力,但我们可以借此领略一下现代金融学的博大精深。不是有个新成语叫“不明觉厉”吗?
1703517974
1703517975
[1]. 王实甫,元大都(今北京)人,生卒年不确,一说是1260~1336,著有杂剧《西厢记》,全名为《崔莺莺待月西厢记》,被誉为杂剧之冠。“有情人终成眷属”,即来自于此剧本中的“愿天下有情的都成了眷属”。
[
上一页 ]
[ :1.703517926e+09 ]
[
下一页 ]