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在公式24–7中,在除u外的其他变量中,货币需求量与y和rm正相关,与其他因素负相关。
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u是其他影响货币需求的因素,比如人的偏好,如果一个人特别喜欢收藏名画,他对货币的需求就不大等等。
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弗里德曼货币需求理论的主要结论之一是,货币数量变化在短期内既影响物价,也影响产量。但长期来看,货币数量的变化只影响物价,不影响产量。这也是为什么弗里德曼说通货膨胀只是一种货币现象的原因。在这一点上,弗里德曼与凯恩斯也有区别,凯恩斯只注重短期分析,认为货币需求的变化同时影响产量和就业。
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弗里德曼货币需求理论的另一个主要结论是,既然影响货币需求的主要因素是恒久收入,而恒久收入受长期因素影响,并不随经济周期波动,加之货币流通速度也基本不变,所以整个经济中的货币需求相当稳定。
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货币供给(money supply)
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货币供给本来是指一定时期内,一国银行系统(包括中央银行)向经济投入并创造货币的行为。货币经过这个供给过程会形成社会的货币供给量(money aggregate),即一个经济中所有部门持有的货币总量。但通常说的货币供给,指的是货币供给量。本书货币供给的含义也是如此。
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货币供给是一个时点上全部金融机构(包括中央银行)提供和创造的现金和存款货币之和。因为是一个点上的量,所以货币供给是一个存量,相应地,货币需求是一个流量,即一段时期内的量。
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凯恩斯和弗里德曼都认为,货币供给是外生变量[7],中央银行既能决定基础货币的量,也能决定货币乘数的大小,所以货币供给完全是由中央银行的政策决定的,企业、家庭对货币供给无法施加任何影响,只能被动接受。企业不能生产货币,也不能生产货币的完全替代品。
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如果货币供给是外生的,货币供给由中央银行事先决定,就是那么多,公众要求再多,也满足不了,那么名义上看,货币需求和货币供给永远相等,但这是货币需求完全被动适应货币供给的结果,而不是它们互相适应的结果。
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但也有经济学家认为,货币供给是内生变量[8],如萨缪尔森、詹姆士·托宾[9],以及新剑桥学派[10]的经济学家们。他们认为,货币供给必然受经济中众多主体行为的影响,中央银行不能不顾及这种影响,中央银行的独立性也不是绝对的,要受其他政府部门的牵制,做不到完全独立地决定货币供给。
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这种观点的合理性也越来越明显了,伴随金融创新活动,特别是金融衍生工具的不断出现和电子货币的普遍使用,中央银行独立控制货币供给越来越困难。
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既然双方都有道理,那能不能说货币供给既是内生又是外生的呢?不可以。外生内生都是计量经济学发展出来的概念,计量经济学不允许一个变量既是内生又是外生。
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货币需求与货币供给的均衡
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货币需求与货币供给的均衡,是一个经济中货币需求量与货币供给量相等的状态。这个时候的利率就是均衡的利率,这个相等的量就是均衡的货币数量。
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当然,上面提到过,这个均衡数量是在货币供给是外生变量的条件下,货币需求被动适应货币供给的结果,只能是一种大致的相等。
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均衡利率和均衡价格一样,对于全社会有效配置资源,十分重要。
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单一规则(single rules)的货币政策
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认为货币供给是内生变量的经济学家指出,既然货币供给量难以控制,货币政策应主要运用利率等工具,而不是控制货币数量。
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但弗里德曼认为,既然货币需求是相当稳定的,而货币需求和货币供给共同作用,决定利率和价格水平,所以很容易实现货币供给与货币需求的均衡。
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弗里德曼认为,应该实行一种“单一规则”(single rules)或者“简单规则”的货币政策。中央银行不需要再利用准备金、利率等手段,而应专以货币供应量为唯一的调节工具。
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他的建议是,中央银行应该事先公开宣布一个长期的货币供应增长率,比如每年增加3%,以后按此速度增加货币供给量[11](M2),如遇特殊情况需要变动,应事先声明。
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流动性陷阱(liquidity trap)
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这是凯恩斯提出的一个非常有趣的概念。凯恩斯认为,当利率降到很低,比如零或者接近零的水平时,人们就会一致认为,利率不会再降,而会上升,因此债券的价格将持续下降。于是,人们不会再购买债券,只会持有货币,此时不管货币供应量增加多少,都会被公众以现金方式吸收。
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这是一种极特殊的情形。一般认为,当经济极度低迷,人们看不到任何希望,不敢也不愿意投资时,流动性陷阱才会出现。这个时候,货币政策就趋于无效。托宾曾以历史经济数据证实流动性陷阱确实存在。
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也有人认为,日本在20世纪90年代之后,曾陷入流动性陷阱,尽管日本银行多次降低利息,甚至接近零利率水平,也没能起到刺激经济复苏的效果。
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