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货币供给(money supply)
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货币供给本来是指一定时期内,一国银行系统(包括中央银行)向经济投入并创造货币的行为。货币经过这个供给过程会形成社会的货币供给量(money aggregate),即一个经济中所有部门持有的货币总量。但通常说的货币供给,指的是货币供给量。本书货币供给的含义也是如此。
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货币供给是一个时点上全部金融机构(包括中央银行)提供和创造的现金和存款货币之和。因为是一个点上的量,所以货币供给是一个存量,相应地,货币需求是一个流量,即一段时期内的量。
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凯恩斯和弗里德曼都认为,货币供给是外生变量[7],中央银行既能决定基础货币的量,也能决定货币乘数的大小,所以货币供给完全是由中央银行的政策决定的,企业、家庭对货币供给无法施加任何影响,只能被动接受。企业不能生产货币,也不能生产货币的完全替代品。
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如果货币供给是外生的,货币供给由中央银行事先决定,就是那么多,公众要求再多,也满足不了,那么名义上看,货币需求和货币供给永远相等,但这是货币需求完全被动适应货币供给的结果,而不是它们互相适应的结果。
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但也有经济学家认为,货币供给是内生变量[8],如萨缪尔森、詹姆士·托宾[9],以及新剑桥学派[10]的经济学家们。他们认为,货币供给必然受经济中众多主体行为的影响,中央银行不能不顾及这种影响,中央银行的独立性也不是绝对的,要受其他政府部门的牵制,做不到完全独立地决定货币供给。
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这种观点的合理性也越来越明显了,伴随金融创新活动,特别是金融衍生工具的不断出现和电子货币的普遍使用,中央银行独立控制货币供给越来越困难。
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既然双方都有道理,那能不能说货币供给既是内生又是外生的呢?不可以。外生内生都是计量经济学发展出来的概念,计量经济学不允许一个变量既是内生又是外生。
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货币需求与货币供给的均衡
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货币需求与货币供给的均衡,是一个经济中货币需求量与货币供给量相等的状态。这个时候的利率就是均衡的利率,这个相等的量就是均衡的货币数量。
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当然,上面提到过,这个均衡数量是在货币供给是外生变量的条件下,货币需求被动适应货币供给的结果,只能是一种大致的相等。
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均衡利率和均衡价格一样,对于全社会有效配置资源,十分重要。
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单一规则(single rules)的货币政策
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认为货币供给是内生变量的经济学家指出,既然货币供给量难以控制,货币政策应主要运用利率等工具,而不是控制货币数量。
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但弗里德曼认为,既然货币需求是相当稳定的,而货币需求和货币供给共同作用,决定利率和价格水平,所以很容易实现货币供给与货币需求的均衡。
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弗里德曼认为,应该实行一种“单一规则”(single rules)或者“简单规则”的货币政策。中央银行不需要再利用准备金、利率等手段,而应专以货币供应量为唯一的调节工具。
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他的建议是,中央银行应该事先公开宣布一个长期的货币供应增长率,比如每年增加3%,以后按此速度增加货币供给量[11](M2),如遇特殊情况需要变动,应事先声明。
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流动性陷阱(liquidity trap)
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这是凯恩斯提出的一个非常有趣的概念。凯恩斯认为,当利率降到很低,比如零或者接近零的水平时,人们就会一致认为,利率不会再降,而会上升,因此债券的价格将持续下降。于是,人们不会再购买债券,只会持有货币,此时不管货币供应量增加多少,都会被公众以现金方式吸收。
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这是一种极特殊的情形。一般认为,当经济极度低迷,人们看不到任何希望,不敢也不愿意投资时,流动性陷阱才会出现。这个时候,货币政策就趋于无效。托宾曾以历史经济数据证实流动性陷阱确实存在。
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也有人认为,日本在20世纪90年代之后,曾陷入流动性陷阱,尽管日本银行多次降低利息,甚至接近零利率水平,也没能起到刺激经济复苏的效果。
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[1]. 总供给,是一定时期内,一个经济体的所有企业愿意而且能够生产和销售的所有物品和劳务的价值。总供给不是一个数,而是一个函数,如果画出来,就是一条曲线。其自变量包括:价格水平、技术(生产能力)和成本。
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[2]. 总需求,是一定时期内,一个经济体中所有部门的意愿(愿意的)支出总和,包括居民户、企业、政府以及外国人的购买。总需求也是一个函数,自变量包括:价格水平、税率、政府支出、利率等。
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[3]. 欧文·费雪(Irving Fisher,1867~1947),美国经济学家,耶鲁大学教授,主要贡献是关于资本和利息的理论,著有《利息理论》(1930年)和《利率论》(1907年)。在1929年的大萧条中,因为乐观看待股市,认为美国股市将继续繁荣,在股市投机中损失惨重。
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[4]. 马歇尔(Alfred Marshall,1842~1924),英国最伟大的经济学家之一,把古典经济学和边际革命的成果相结合,创立了新古典经济学,马歇尔在剑桥大学创建了世界上第一个经济学系,并让经济学发展成一门独立的学科,他把局部均衡分析方法引进了经济学,经济研究的科学性进一步提升。他还培养了一批经济学大师,如凯恩斯、庇古、罗宾孙夫人(Joan Robinson,1903~1983,有史以来最著名的女经济学家,不完全竞争理论的开创者之一,代表作是《不完全竞争经济学》)等。
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