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1703519370 所以,一个国家经常账户出现逆差,不是这个国家真有什么问题,而仅仅是因为该国国内经济环境良好,对投资者的吸引力更大而已。
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1703519372 其实,这也是生活的常识,我们每天去超市购物,而超市却从不买我们的东西,超市对我们就有贸易顺差,而我们则有贸易逆差,那么,我们觉得吃亏了吗?没有。
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1703519374 所以,不能笼统地说,贸易顺差一定就好,逆差就一定不好。
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1703519376 外汇储备(foreign exchange reserve)
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1703519378 国际收支平衡表的金融账户里,官方储备资产(official reserve assets)一项中,一个重要内容是一国政府的外汇储备。
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1703519380 为应对不时之需,个人必须要有储蓄,国家也要有类似的储蓄。外汇储备,也叫“外汇存底”,就是一个国家的储蓄,是一国货币当局或者中央银行持有,可以随时兑换成外国货币的各种资产。
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1703519382 外汇储备的形式很多,货币只是其中一种,而且只占较小比例,外汇储备主要不是货币形式,而是资产形式。
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1703519384 一国的外汇储备一般包括:在国外的外汇短期存款;外国银行的支票、期票、外币汇票;国外的有价证券,如外国政府债券、股票等。
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1703519386 注意,外汇储备跟国家官方储备资产是有区别的,除了外汇储备,一个国家的官方资产还包括其他方式,如黄金储备、特别提款权[2]等。
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1703519388 每个国家都要有外汇储备,至少有两个原因。第一,任何国家在对外经济活动中都可能出现国际收支赤字,通俗地说,就是欠外国人钱。如果没有外汇储备,国际收支赤字就没法弥补,国家的信誉就要受到损害,今后的国际贸易就会受到影响,该进口的东西进不来,人民的福利将会因此下降。有了外汇储备,就避免了这些尴尬。
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1703519390 第二,汇率的稳定对一个国家的对外经济活动,以及国内的经济稳定而言,至关重要。汇率若频繁、剧烈地变动,人们对未来的预期就会紊乱。有了外汇储备,政府就能对外汇市场进行干预,稳定汇率。即使是实行自由浮动汇率的国家,在某些特殊情况下,也要动用外汇储备干预外汇市场。
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1703519392 但是,凡事过犹不及,外汇储备的规模也不能没有限度。储备过多,对一国而言未必是好事,任何事情都有代价。
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1703519394 比如,如果日本的外汇储备中有大量美元存款,一旦美国的利率下降,或者美元贬值,对日本来说就是损失。
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1703519396 所以理论上,外汇储备有一个最优规模。经济学家们至今对此依然莫衷一是。美国经济学家罗伯特·特里芬[3]曾经给出一个标准:一国外汇储备的最佳规模,是其年度进出口总额的40%。
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1703519398 外汇储备与通货膨胀
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1703519400 很多国家货币可自由兑换(currency convertibility),无论本国居民还是外国居民,无论是对经常账户,还是对金融账户项目的外汇需求,都会予以满足,本币和任何外币都可以自由兑换。
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1703519402 但也有国家实行外汇管制,本币不能和外币自由兑换。这也分不同的情况,有的国家对本国居民,无论是经常账户还是金融账户的需求,一概不予满足。也有一些国家,对经常账户的需求予以满足,居民可以将本币自由兑换成外币,用于出国旅游、购物,但不能满足金融账户的需求,即本国居民不可以用本国货币兑换外币,去外国进行实物投资,买卖外国股票、债券等。
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1703519404 外汇管制带来的问题是一个国家的外汇储备过高,除了可能造成储备本身的贬值外,还助长国内通货膨胀。
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1703519406 实行外汇管制的国家,当企业取得外汇收入后,要按照外汇管理部门的要求,把外汇出售给指定的金融机构。金融机构除了按规定可以保留部分外汇外,其余的大部分必须再出售给外汇管理部门。这叫“强制结售汇制度”(mandatory exchange settlement and sales system)[4]。有的国家虽然不实行这种强制制度,但不允许资本项目自由兑换,企业留着多余的外汇也没有实际用处,因此也会出售给金融机构。这样,该国的外汇基本上就集中到了中央银行。
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1703519408 中央银行作为外汇的最后购买者,要按照官方的汇率,用本国货币跟企业交换这些外汇。中央银行是货币发行的垄断者,其用于购汇的这些货币都是基础货币,说白了,就是印的票子。
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1703519410 这些基础货币有乘数效应,可以倍增货币,增加了整个经济中的货币供给量。
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1703519412 但是对于商品市场来说,这些突然增加的货币是“天外来客”,市场上本来并没有与这些货币相对应的商品。如果这些货币冲击商品市场,就会带来通货膨胀,这对全体国内居民而言是一种变相的、隐蔽的税收。而如果它们冲击资本市场,就会助长资产价格,如股票价格的膨胀,可能会诱发金融风险。
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1703519414 所以,这再次提示,过多的贸易顺差绝不是什么好事情。一国追求的,应该是贸易基本平衡。
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1703519416 [1]. 重商主义(mercantilism),一种经济理论,也是16~18世纪流行于西欧的一种经济政策。主张通过扩大出口,限制进口,积累财富(金银)。
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1703519418 [2]. 特别提款权(special drawing right,SDR),也叫纸黄金。是IMF(国际货币基金组织)分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国出现国际收支逆差,可用它向其他会员国换取外汇,弥补国际收支逆差,还可充当国际储备。但SDR只是一种记账单位,不是货币,使用时必须先换成其他货币,而且不能直接用于贸易或非贸易的支付。
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