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三项合计总成本17.41元，同时我们按照18元的价格卖出买入期权，两者的差额0.59元就是套利的利润。
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表1-4 买入期权与卖出期权套利
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我们再一次证明了套利的模式是低买高卖。更进一步的，我们开始认识到套利的核心逻辑基础：一价定律。
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套利的常识 [:1703525952]
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套利的常识 一价定律
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什么是一价定律呢？
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金融学家如此描述一价定律：在竞争市场上，如果两项资产是等同的，那么它们将倾向于拥有相同的市场价格。
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为什么会存在一价定律？
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因为有套利者的存在。套利者为了获得真实利润，寻找并发现等同资产的价格差异，购买并立即出售这些资产。一价定律被套利过程强行驱动。
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几千年来，黄金已经广泛地被用作价值储存和清算支付的手段。作为一项商品，它意义明确，其质量能精确界定。我们就采用这一个最简化、通俗的商品来介绍套利如何运作，及其如何导致不同区域的同类商品价格趋于一致。
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如果质量标准相同的一盎司黄金在纽约交易所的价格是1500美元，那么在伦敦交易所的价格也应该是1500美元左右。一旦价格差过大，假设伦敦的黄金价格是1450美元，套利交易者就会像警犬突击队般立即竖起耳朵。他们首先会考察从伦敦购买黄金，并在纽约出售黄金的将有多少花费，这个花费包括运输、保险、税收和中介费用等成本，这个成本通常被称为交易成本。如果交易成本小于50美元，那么就有利可图。
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比如说，交易成本为每盎司5美元，那么利润空间就是45美元。由于用飞机运输黄金需要一天，套利者要想办法消除黄金价格在运输途中可能下跌的风险，他们会预先锁定1500美元在纽约的出售价格，同时以1450美元在伦敦购买黄金。再假如，套利者能够做到在收到纽约买家的支付后再支付伦敦卖价的货款，那么他们就无须使用自己的资金。这时他们参与的是一项完美的无风险套利交易。
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这样的机会太明显了，不会只有一两个人发现这种价格差。更有可能的情况是每日参与交易的黄金交易商将首先发现这种价格差，他们会怎么做，当然是从伦敦按照当地价格买入尽可能多数量的黄金。不会持续很长时间，越来越多的套利交易者会从四面八方涌来参与这场买卖。
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无论是什么团体在参与这种买卖活动，必然是在伦敦大量购买黄金，并在纽约出售黄金，这种行为会驱使黄金价格在伦敦上涨，在纽约下跌。只有当两地的黄金价格差缩小到只有5美元时，套利行为才会停止。
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如果纽约的黄金价格低于伦敦的黄金价格，并且价格差超过5美元，套利的力量同样会发挥作用，只是从相反的方向。
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套利力量的存在，使得纽约和伦敦两地的黄金价格差稳定在与交易成本基本相当的一个范围内，交易成本越低，这个范围就越小。
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一价定律揭示的事实如此简单清晰，几乎每个人都能通过常识来理解它（詹姆斯·D．格沃特尼等经济学家就说过：经济学本来就是关于常识的学问）。它是这样的理所当然，有些人甚至会认为这就是一堆废话。遗憾的是，人类并不是总能保持哪怕最低限度的理性。在某些时候，比如当利益如海市蜃楼般出现在面前时，我们中的不少人是根本没有能力来理解这类废话的。
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这样的例子在人类历史中屡见不鲜。“庞氏骗局”就是其中具有代表性的一个。
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两种方法可以让一个人在历史上留下自己的名字，流芳千古或遗臭万年。一个名叫查尔斯·庞兹（Charles Ponzi，1882—1949年）的意大利人就用后一种方法创造了金融历史上一个赫赫有名的名词——庞氏骗局。
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1903年，庞兹从意大利移民到美国。他在美国做过各种工作，有合法的也有非法的，比如油漆工、伪造票证、走私商品等，因此在不少地方蹲过监狱，有美国的也有加拿大的。庞兹是个坚强的人，牢狱的打击并没有磨灭他铤而走险的勇气，并且他又是个有抱负和理想的骗子，他不想小打小闹，在美国这么一个金融社会里熏陶了十几年后，庞兹认为只有跨入金融领域才能尽快实现自己事业和财富的梦想。
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聪明人总能找到机遇。很快，他发现了一个有趣的现象：有一种往来于纽约和伦敦之间的带资明信片，其作用是满足一次从纽约至伦敦或从伦敦至纽约的私人通信，所谓带资就是这种明信片的价格包含了邮资。由于用途相同，理论上无论是在伦敦购买还是在纽约购买这种明信片都应该是相同的价格。也许是由于第一次世界大战后的世界经济体系一片混乱，细心的庞兹注意到，两地明信片的价格并不相同，伦敦的价格要比纽约的价格低了几个便士。看来庞兹发现的是一个套利机会。
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干大事是需要资金的，于是，从1919年起，庞兹隐瞒了自己的历史来到波士顿，把这个套利机会设计成一个投资计划，向公众兜售。他购买了几张这类明信片作为样品，并承诺投资者6个月可以得到50％的投资回报。经过一番“路演”，庞兹共收到约1500万美元的小额投资，平均每人“投资”几百美元。他还给人们“眼见为实”的证据：最初的一批“投资者”的确在规定时间内拿到了庞兹所承诺的回报（所以有这么一句老话：眼见的不一定是真实的），并且不是原先承诺的6个月，而是45天（我发现一个规律，骗子都是天生的心理学家）。
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