1703526600
1703526601
虽然可能不明显，但是这里存在两种用美元购买英镑的途径：一种途径是间接地通过日元市场——通过首先用美元购买日元，然后用日元购买英镑的方法。依照假设，因为1英镑值200日元，同时200日元值2美元，所以在这种间接途径中，每英镑将花费2美元。另一种用美元购买英镑的途径是简单地直接购买。
1703526602
1703526603
因为存在一价定律，用美元直接购买英镑必须和美元间接购买英镑花费相同。如果违反一价定律，那么将存在一项不会持续很长时间的套利机会。
1703526604
1703526605
为了在本例中考察套利力量怎样运作以维护一价定律，我们观察如果英镑的价格是2.10美元，而不是2美元将会发生什么。假设你走进纽约的一家银行，并且观察到下述三种汇率——1日元兑换0.01美元、1英镑兑换200日元和1英镑兑换2.10美元。假设那里存在一个兑换美元和日元的窗口、一个兑换日元和英镑的窗口以及一个兑换美元和英镑的窗口。
1703526606
1703526607
在不离开这家银行的情况下，立即赚取10美元利润的方法如下：
1703526608
1703526609
1．在美元／日元兑换窗口，将200美元兑换成2万日元；
1703526610
1703526611
2．在日元／英镑兑换窗口，将2万日元兑换成100英镑；
1703526612
1703526613
3．在美元／英镑兑换窗口，将100英镑兑换成210美元。
1703526614
1703526615
祝贺你，你刚刚将200美元兑换成210美元！
1703526616
1703526617
但是为什么要将套利规模仅限制在200美元？如果你用2000美元进行套利，你的利润将会是100美元，如果你用2000万美元进行套利，你的利润将会是100万美元；如果你可以发现一个类似这样的套利机会，那么这将是炼金术的等同物——将贱金属变成黄金！
1703526618
1703526619
在真实世界里，你或我将不能发现这样的套利机会。不仅我们不能通过这种交易赚取利润，而且我们还可能损失金钱，因为银行针对兑换外汇收取费用。因此，作为零散的客户，我们所面对的交易成本将会消除任何套利利润。
1703526620
1703526621
虽然像我们这样的零散客户不能发现或探求外汇中的套利机会，但是银行或外汇兑换的其他交易商却有可能这样做。某些银行和其他金融机构雇佣职业套利者，他们使用台式计算机从其交易席位实施外汇买卖。不是从一个银行窗口走向下一个银行窗口，这些职业的套利者可以在电脑屏幕上的“视窗”中执行套利交易，这些视窗通过电子化联机与坐落在全世界几乎任何地方的银行相互连接。
1703526622
1703526623
如果职业套利者面对我们例子中的三种汇率——1日元兑换0.01美元、1英镑兑换200日元和1英镑兑换2.10美元，他们可能通过在日元市场上将200亿美元换成100亿英镑，同时在英镑市场上出售100亿英镑换取210亿美元，寻求赚取随即产生的10亿美元利润。实施这种大规模交易的尝试将立即引起注意，而且随后的交易将消除这种价格差异。因此，给定以美元的日元价格（1日元兑换0.01美元）以及以英镑表示的日元价格（1日元兑换0.005英镑），套利保证了英镑的美元价格将遵从一价定律，而且等于1英镑兑换2.00美元。
1703526624
1703526625
对于在竞争性市场上自由兑换的任意三种货币而言，为了知晓第三种汇率，了解任意两者之间的汇率就足够了。
1703526626
1703526627
在我们的例子中，美元／日元的汇率是1日元兑换0.01美元，同时英镑／日元的汇率是1日元兑换0.005英镑。美元／英镑的汇率是两者之间的比率：
1703526628
1703526629
1日元兑换0.01美元／1日元兑换0.005英镑＝1英镑兑换2美元
1703526630
1703526631
对于任何需要跟踪多种汇率的人而言，一价定律是一项巨大的便利。例如，假设作为工作的一部分，你通常需要知道四种不同货币之间的汇率：美元、日元、英镑和欧元。这里总共存在六种可能的汇率：美元／日元、美元／英镑、美元／欧元、日元／英镑、日元／欧元，以及英镑／欧元。
1703526632
1703526633
然而，为了知晓所有这六种汇率，你仅需要知道三种以美元计价的汇率。作为两种以美元计价的汇率的比率，可以容易地算出其他汇率的每一项。这些“高技术”职业套利者以极低成本迅速实施交易，他们的活动保证了直接汇率与所计算出来的间接比率或“交叉”比率极为相符。
1703526634
1703526635
一价定律也为商品期货价格和商品远期合约价格设定了上限。
1703526636
1703526637
正如本章第一节举的小麦期货套利的例子。S为小麦的即期价格，C为持有小麦的成本，F为小麦的期货价格。只要持有成本小于期货价格减去即期价格的差，也就是C＜F－S时套利者可以锁定真正的套利利润。
1703526638
1703526639
因此，商品期货价格不能超过即期价格与持有成本之和：
1703526640
1703526641
方程13 商品的即期价格与期货价格之间的关系式
1703526642
1703526643
F－S≤C
1703526644
1703526645
我们又得到了一个模型，可以称它为商品的即期价格与期货价格之间的关系式。不过，因为持有成本可能随着时间推移发生变化，同时在市场参与者之间有所不同，所以价差的上限不是一成不变的。
1703526646
1703526647
当我们看到商品期货价格的远期价格高于近期价格的排列时（如表1-2显示的那样），由于相信一价定律的存在，我们也可以反向思考，根据两者的价格差来推测出持有成本的估计值。
1703526648
1703526649
顺便提一下，商品期货价格并不总是高于即期价格，远期合约的价格也并不总是高于近期合约的价格，也有相反的情况：近期价格高于远期价格，即期价格高于期货价格（如表1-5显示一项大连商品期货交易所豆粕期货合约的列表，以及文华财经Mytrader交易信息系统上公布的合约价格）。
[
上一页 ]
[ :1.7035266e+09 ]
[
下一页 ]