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1993年8月27日中国第一家在内地和香港股票市场同时上市的AH股公司——青岛啤酒出现了。从此以后，陆续有几十家AH股公司在内地和香港股票市场上市。虽然是同一家公司，但是其A股与H股长期以不同价格交易。这一现象也明显违背了一价定律。
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自2007年5月印花税调整股票市场经历了大跌之后，A股市场在这一年6月再度上涨，上证指数节节攀升，居然创下了6100多点的历史新高。这个时期，AH股上市公司普遍出现了该公司A股股价远高于H股股价的现象。两者价格大多存在30％—50％的价差，有的甚至更多。见表1-7。
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表1-7 H股与A股差价（时间：2007年6月8日）
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资料来源：饶育蕾、盛虎编著：《行为金融学》，机械工业出版社2012年版。
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在2008年的金融危机之后，A股与H股股价仍然各行其是，几乎从未服从过一价定律。从表18我们可以看到，A股对H股股价从2007年的正折让到2008年变为负值，再到2009年差距进一步扩大。
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表1-8 不同时间点我国A股和H股的差价对比
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资料来源：万德数据库。
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上节提到过的封闭式基金套利，在现实中的可操作性就更低了。
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案例：三大陆公司折价交易现象
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图1-8展示了一家封闭式基金：三大陆公司（Tricontinental Corporation，TRICON）在1960—1986年之间的每年年末的基金折价率。
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图1-8 1960—1986年间三大陆公司每年年底的基金折价率
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三大陆公司是美国股票交易所最大的封闭式股票基金，其净资产在1986年10月超过13亿美元。从图1-8我们看到，虽然三大陆基金在某些时期其交易价格相对于其净资产而言偏高，但是大部分时间内它总是折价交易，而且折价率基本上是在资产净值的20％左右徘徊。
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三大陆公司的折价交易现象并不是一个独立事件，几乎所有的封闭式基金都有相同的命运。大量的研究表明，国内外证券市场上，长期存在着封闭式基金的交易价格远低于其基金净值的情况。只有当宣布封闭式基金清算或者转为开放式基金时，基金价格才显著上升，折价变小，但直到最终清算或转为开放式基金之前，仍会存在一定程度的折价。
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更加滑稽的是，虽然封闭式基金一旦上市直至清盘都会被折价交易，但是研究者发现，当发起人募集封闭式基金时，基金往往溢价发行，其溢价幅度大约为10％。在现存封闭式基金折价交易的情况下，投资者为什么会购买溢价发行的新基金？
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这些现象似乎都严重违背了一价定律。金融学家常常把这种（封闭式基金价格长期偏离其内在价值的）现象称为封闭式基金之谜。
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一价定律是金融学上最基本的估值原理。当金融学家观察到的价格看上去违背了这一定律，从而类似的资产按照不同的价格交易时，他们的第一感觉并不是存在一价定律的例外，而是怀疑是不是出现这样两种情况：其一，是否有某些东西正在干扰竞争性市场的正常运作；其二，两项资产之间存在着某些（或许是无法探测的）经济角度的差别。
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那么就封闭式基金之谜研究者找到了哪些导致这一现象的原因呢？
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有人认为是代理成本在作怪，并形成了一个理论叫代理成本理论。这个理论认为基金的日常运作需要成本，如基金管理人的报酬、管理费用等。由于这些成本的存在，基金的市场价格应当低于其资产净值。如果管理费用太高或将来的投资组合管理达不到预期标准，则代理成本就可能导致基金折价。
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这种理论明显存在有许多问题。第一，基金的管理成本占基金资产净值的比例较小，并且变化不大，是一种典型的资产净值固定百分比，而封闭式基金的折价较多且呈现较大幅度的波动，当前或预期的代理成本都不足以使折价率产生大幅度波动；第二，用代理成本可以解释为什么基金通常以折价的形式售出，但却不能解释为什么基金有时以相当大的溢价售出；第三，代理成本也不太可能解释折价率在不同类型基金、不同时期的变化。
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另一些人从资产的流动性缺陷来解释，他们认为基金公布的净资产价值夸大了其真实的价值，从而导致基金折价交易。比如，某基金可能过多地持有某公司的股票，由于流动性风险，这种股票的变现价值必然低于其公告的净资产现值，从这一角度来看，基金应当有一定程度的折价。
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