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利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同，在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取差价利润。
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跨期套利：
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在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格差距的变化，买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类期货合约以谋取利润。
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跨商品套利：
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所谓跨商品套利，是指利用两种不同的但是相互关联的商品之间的期货价格的差异进行套利，即买进（卖出）某一交割月份某一商品的期货合约，而同时卖出（买入）另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约。
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这个定义似是而非。说它“似是”是因为这个定义描述了套利的模式：买入一项资产的同时卖出另一项资产。说它“而非”是由于，这样的定义没有清晰地揭示套利的本质：只有当两项资产是等同时，那么它们将倾向于拥有相同的市场价格，并且，只有当价格相对于其固有价值出现错配时，才有可能对其进行套利。
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如果忘记了套利的基础条件，违背了套利的基本原则，那么无论形式上多么相似，其交易行为的本质已不再是套利，而仅仅是一组方向相反的投机。
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如果你要问，为什么这些撰写教材和制定规则的人往往会犯一些常识性的错误？
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这个问题让我想起了十几年前的一个笑话。当时，为了解决日益不堪的上海交通，修建了内环高架路。滑稽的是，内环高架路的出入口无一例外都建在了地面的十字路口边，下行的车辆常常被路口红灯截停，并直接导致高架上下行道路的堵塞。更加奇怪的是，上行口和下行口一前一后建在一起，并且是先上后下，其结果是，从路面进入高架的车辆与要离开高架驶向路面的车辆你争我抢，挤成一堆。设计者的愚昧制造了新的交通拥堵。我问过一个朋友，为什么内环高架路会被设计成这样？他平静地回答道：因为设计高架路的人都是骑自行车上班的。
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正确，他们没有实践。
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跨市场套利和跨期套利的例子在以上的章节中已有不少介绍（第一节中小麦期货的套利就是一个跨期套利的例子，第三节中黄金套利就是一个跨市场套利的例子）。我们现在把目光聚焦在最难的部分：跨商品套利。
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所谓跨商品套利，是指利用两种不同的但是相互关联的商品之间的期货价格的差异进行套利，即买进（卖出）某一交割月份某一商品的期货合约，而同时卖出（买入）另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约。
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为什么两个完全不同的商品可以套利，我们首先要理解“相互关联”是什么含义。很可惜，这类对说明概念最关键的内容，总是被教材“忽略”。
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有一回，我被邀请参加一个投资策略的介绍会，这个介绍会由一家期货公司和与他们有业务往来的一家私募基金主办。会议的主题是介绍这家私募基金的交易策略。吸引我的是这家私募基金的交易策略百分之一百地集中在跨商品套利的领域。
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主讲者是一位年轻、矮小、消瘦、说话时爱盯着自己脚尖的小伙子。也许是由于播放PPT的屏幕过大，把他映衬得更加微不足道。在漫长的对自己公司的辉煌业绩夸奖之后，他终于进入了正题。
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开始，他介绍了几个农产品之间的跨商品套利策略，听众们认真地听着，大家的脸上显露出正在努力理解的表情。他越说越兴奋，内容也越来越不对头。最后他拉出了一张长长的清单，上面罗列了所有他们认为可以从事套利的、“相互关联”的商品组合。我惊奇地发现这样一些异想天开的组合：大豆与螺纹钢、燃料油与豆油、棉花与铜……
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小伙子开始抖书袋，他用数学方法证明了这些商品之间的“相互关联”，并以此说明它们之间的因果关系。我相信，在座的听众们也像我一样，有一种云里雾里的感觉。
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当时，我不自觉地想起了一个故事：在20世纪70年代，有社会科学家对美国所有30万以上人口的城市进行研究，他们发现，城市动物园里的动物数目和犯罪率之间具有相关性，几乎是严格的正比例关系。我们是否可以从这种关系中得到结论：大象和老虎是犯罪的主要原因呢？
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错误使用数学方法会误导我们。在动物和犯罪的例子中，数学方法似乎找到了两者的相互关系，但是最现实的结论是：我们尚未研究的某个第三因素与动物园的大小和犯罪率的多少都有关系，从而导致这两者一起发生变化。可能性在于城市的规模同动物园的大小和犯罪率都高度相关，从而导致这两者看起来相关。两个变量之间仅因一个第三变量之故而似乎相关，这种关系事实上是一种“伪相关”。
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从短期来看，随着经济大环境的波动，商品价格之间往往会显示出同涨同跌的关系。从长期来看，由于通货膨胀愈演愈烈，几乎所有商品的价格都在震荡上行。这并不是因为大豆与螺纹钢之间有什么必然的因果关系和等值规则，也许是经济环境和货币贬值这些中介变量在起作用。
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有的时候，中介变量也可能使得两个实际上相关的变量看起来没有关系。
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比如，我们现在都认识到受教育程度与收入之间有一个正相关（教育程度越高，收入越高）。但是在早期有研究显示，这两者并不相关。研究的结论与常识相违背，问题出在哪里呢？后来研究者发现，在这两者之间存在一个中介变量：年龄。而年龄这个变量与样本中的教育程度逆相关（年龄越大，教育程度越低），而与收入是正相关（年龄越大，收入越高）。因此，低年龄使教育提高而使收入降低，高年龄则使收入提高而使交易程度降低，除非年龄受到控制，否则就会有效地抵消教育与收入之间关系的作用。如果对教育和收入作一个单个年龄组的研究，它们之间的关系就会再现。
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1968年，社会学者罗森堡就把这类情况称为“伪零度相关”：两个实际相关的变量由于每一个都与一个第三变量相关而看起来不相关。他把这第三变量称为“歪曲变量”，意思是它在某些方面歪曲着两个变量之间的关系。
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所以，发现在两个或两个以上变量之间存在相关性，这并不能保证该关系是实质性关联，或者说是因果关系，即在一个变量上发生变化引起另一变量也发生变化。
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我们已经知道，套利的基本逻辑思想是建立在一价定律的基础之上，那么买入和卖出的资产之间存在着因果关系。由于两者是价值相同的资产，所以一个资产的价格发生变化会引起另一个资产的价格也发生变化。
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