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因此，当玉米的价格比小麦高并超过5％时，才可考虑在饲料配方中用小麦大比例替代玉米，以达到降低成本之目的。现在我们找到了小麦—玉米套利的最佳入场时机。
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图2-13 商品期货的郑麦价格指数和玉米价格指数的价差变化
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资料来源：文华财经。
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当需求和供给这两个刀锋都在剪裁时，在短期内，效用需求这方面在给定的市场中居于主动；小麦—玉米的替代很好地证明了这一点，由此产生的市场均衡状态的恢复也为套利者创造出上佳的投资机会。从图2-14我们可以看到从2012年12月到2013年8月，我国商品期货的郑麦价格指数和玉米价格指数的价差（价差为：郑麦价格指数-玉米价格指数）一路走高，从56增长到373。
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图2-14 2012年食用植物油消费图
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如果你想进一步知道，这种变化到底能为你赚多少钱呢？我们不妨以具体的1309合约来做个计算。如果你在2012年12月5日买入一手郑麦1309合约并同时卖出一手玉米1309合约，当天的价差为122点。这两手合约的交易需要约5000元的保证金，也就是说会占用你5000元的资金（这个投资不大，谁都可以小小地尝试一下）。到2013年8月5日，你同时平仓这两手合约，这一天的价差为267点。相比买入时你多了145点（267－122＝145），这145点会为你带来1450元的实际收益（由于你购买的每手玉米或小麦合约代表的商品交易量为10吨。所以每个点的收益就是10元，只是商品期货实行保证金制度，你只需要在购买合约时支付一定比例的保证金即可，一般是商品价值的10％，所以占用的保证金约为5000元）。
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资金占用5000元，8个月的收益1450元，我们可以轻松地计算出，这笔交易的年化投资收益率43％。看来并不比持有黄金或房产差。
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其他例子：豆油、棕榈油和菜籽油
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在我国商品期货市场上，基于替代关系而可以相互套利的品种还有不少。比如，豆油、棕榈油和菜籽油（即菜油）这三大食用植物油。
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中国人每人每年要消费的植物油接近20公斤，相比2000年人均年消费量10公斤增长近100％，年均增长为6％。2012年全国全年用于食用的植物油达到了2670万吨。在这2670万吨的食用植物油消费中豆油、棕榈油和菜籽油占了其中的绝大部分，为62％（见图2-14）。除了这三大食用植物油，其他食用植物油（包括花生油、玉米油、橄榄油、棉籽油等）只占到消费量的38％。
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由于成本因素，这三类油脂的市场价格有所不同，菜籽油价格通常高于豆油价格，豆油价格又高于棕榈油价格，并且在一个比较小的比价范围内上下波动，达到一种均衡。但也总有一些时候，价格关系会被打破。比如2010年3月豆油的市场价格多年来第一次超过了菜籽油价格。这对套利者来说是入市的良机，因为价格较低的菜籽油完全可以替代对豆油的市场需求并控制住这种价格变化的趋势。果然如此，在之后的10个月内（到2011年1月）豆油价格相比菜籽油价格下降了600元／吨，两者价差恢复至500—600点的范围内，回到了双方比价关系的中值水平。
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2013年5月，类似的事情再一次发生，但这次是豆油的价格过于便宜了，相比菜籽油价格便宜了2000元／吨。如此低廉的豆油价格吸引原来喜好食用菜籽油的消费者转向豆油，也会使得商家的食用调和油的油脂比例发生改变。菜籽油的消费需求下降导致价格下滑，并在短短的4个月内（到2013年8月）使得豆油价格相比菜籽油价格上升了1500元／吨，两者价差又一次恢复至500—600点的范围内，回到了双方比价关系的中值水平。
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棕榈油和豆油、菜籽油的价格的相互变化也非常有意思，有兴趣的话，你不妨自己研究一下。
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在介绍了效用需求这个刀锋起作用的例子后，我们再来看看，在生产规模和生产形态可以改变的较长时期内，成本—供给这个刀锋如何居于主动。
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套利的常识 [:1703525966]
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套利的常识 商品套利实践（二）：稀缺资源的配置
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这个故事的女主角还是玉米，男主角换了，我们请出了大豆。
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大豆可是个宝贝，这个原产地是中国的含有丰富蛋白质的豆科植物已有5000年的栽培历史。中国人喜食大豆，并把它做成了千奇百怪的美食。比如豆浆、豆腐，把豆腐再经卤制、炸卤、熏制、干燥后，就制成了豆腐丝、豆腐皮、豆腐干、腐竹、素火腿，等等。不仅如此，经微生物发酵后，大豆还被做成了腐乳、豆豉等。千百年来，大豆为以素食为主的中国人提供了人类必需的蛋白质。2012年我国居民每年食用大豆约为9公斤，这个数字还在不断地增长。见图215中国食用大豆消费量。
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图2-15 中国食用大豆消费量（单位：千吨）
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