1703531962
随后莱文又察觉到了另外一个问题：差价。他始终无法理解为什么股票在报价时的差价会高达1/8美元，甚至1/4美元。为什么对于股票的定价不可以像美国其他东西那样以分来计算？人们可以用2.45美元购买一箱谷物，然而相同的价格却买不到任何的股票。
1703531963
1703531964
这一切仿佛又回到18世纪——西班牙人征服美洲并将西班牙币作为世界货币的那个年代。西班牙客商经常将达布隆金币切成8块来进行付款——所以称为八片。因此，美国股票交易以1/8美元进行计价像极了几个世纪前西班牙征服者埃尔南·科尔特斯和皮萨罗等对美洲大陆进行野蛮掠夺的行为。
1703531965
1703531966
莱文认为这种惯例已经不仅仅是过时，而是赤裸裸的偷窃。这种规定人为地扩大了差价，并给做市商和特许经纪人带来丰厚的利润。这好比一个汽车商以30000美元的价格购买的一台福特野马汽车，只能以35000美元的价格卖出。一个竞争者想要以32500美元的价格卖出，却被这条街上持续了数世纪的老旧规矩所限制。这丰厚的利润就相当于是车身防锈涂层，不管买方乐不乐意都不得不掏腰包来买它。
1703531967
1703531968
做市商当然有他们自己的说辞。他们辩驳称1美分的增量无法给所有的上市公司股票定价。而采用1/4或1/8的分数就很容易了。莱文反驳他们说电脑就可以轻松地用分来给股票定价。
1703531969
1703531970
为什么不换这种方式呢？
1703531971
1703531972
一个原因：贪婪。那些控制着纽交所和纳斯达克的做市商和特许经纪人都会被这种以分定价的方式击溃。指望他们或者交易所来主动改变定价方式的可能性几乎为零。
1703531973
1703531974
莱文知道，想要改变这种现状必须借助来自交易所外部的力量。有太多的资金正在被他们所吞噬。这个改变或许需要花费大量的时间，但却是必然的。而当它真正到来的时候，那些做市商和特许经纪人就要失业了。
1703531975
1703531976
如果莱文能够以某种方式让它来得更快些那就更好了。
1703531977
1703531978
■■■
1703531979
1703531980
1987年，雪莱·马斯库勒离开了罗索证券并去了布鲁克林一家叫作德泰克证券的小经纪商。和罗索证券一样，德泰克证券也是主要靠低价股盈利，因为大的投行往往忽略这些低价股。但是这家公司的创始人亚伦·埃伯格，他曾是马斯库勒在布鲁克林年轻时的朋友，却想扩张他的业务到交易量很大的纳斯达克股票。他问马斯库勒是否愿意在曼哈顿的市中心负责一个德泰克的营业处，马斯库勒同意了。1987年，他在布罗德街50号，一座建立于1915年20层高的马蹄形的建筑里开设了一个营业部。这座大厦老鼠猖獗，由于多年无人管理已经快要荒废了。然而它的位置却是极佳的，距离纽交所、高盛以及摩根大通只有几步之遥。
1703531981
1703531982
德泰克证券创建于1971年，相比于马斯库勒之前待过的第一泽西证券和罗索证券，它的交易量非常小——每天只为它的少量客户进行大概100笔左右的交易。为了改善经营状况，马斯库勒将一群与自己共事多年的老道的交易员一并带来。在他们来之后不久，德泰克的交易量便开始疯涨。马斯库勒跟他无拘无束的交易团队一起开始碾入低价股交易的市场，业务量从每天的几百笔迅速增加到了上千笔。
1703531983
1703531984
一切都运行正常。马斯库勒激进的策略运行得很好，就如同1987年夏秋之交一路上涨的市场一样。
1703531985
1703531986
然后，灾难发生了。美国证券史上最黑暗的一天到来了，1987年10月19日，这天被人们称为黑色星期一。许多像德泰克这样的公司随着股价的跳水都在这场风暴中倒闭了。随着市场的崩溃，马斯库勒和他的交易团队想要挽救他们的损失，不断地给纳斯达克的做市商打电话出手股票。但是电话始终没有接通，做市商把他们置于绝境。市场已经彻底崩溃，导致了难以置信的损失。直到收盘，道琼斯工业指数下跌了惊人的23%。
1703531987
1703531988
像其他每一个交易者一样，马斯库勒受到当头一击，尽管他并没有损失任何东西。但马斯库勒一个叫作哈维·侯特肯的生意伙伴就没这么走运了，他是新泽西的一个小型经销商。
1703531989
1703531990
侯特肯的公司，拉什莫尔证券在黑色星期一中崩溃，损失了250万美元。侯特肯留下一个满目疮痍的投资组合，问马斯库勒德泰克是否愿意清算他其余的持仓。这是一个吃力不讨好而且没多少油水的工作。然而此时马斯库勒已经不想错过任何可以获得的生意，于是他同意了。
1703531991
1703531992
几个月后，侯特肯总算在上次失利中重新站立起来，他告诉马斯库勒他在处理日常的散户投资者的小型交易时发现了纳斯达克系统中一个很有意思的“漏洞”。SOES，或者称为细盘撮合系统（small order execution system）。它允许经纪商通过一个电脑系统直接将小投资者的下单传递给做市商。这个系统将不再需要电话。1985年实施的SOES系统起初并没有被人们广泛地采用。大多数的做市商仍然通过电话和一个叫作优选网络系统的电脑系统来进行交易。这个系统在一个屏幕上显示报价和要价，并允许交易者通过一个窗口终端来发送指令，这个窗口交易终端类似一个原始的即时信息系统。尽管通过一个电脑网络进行了信息的传递，但优选网络系统并不能通过电脑真正完成交易。它仅仅只是利用电脑给人工做市商传递了报价和要价，然后由做市商手工撮合交易。
1703531993
1703531994
发生在黑色星期一的大量未接电话引发了媒体的强烈反对。由于做市商优先将自有的证券进行处理，所以大量普通投资者的订单被搁置一旁而得不到及时处理。为了平息人们的怒火，纳斯达克强制实行了SOES系统。纳斯达克市场规定所有的做市商都必须对1000股以下的大部分纳斯达克上市股票进行自动的买卖处理。有了SOES，他们就不可以选择性地忽视1000股以下的小交易而选择帮助高盛或者摩根士丹利这样的大企业优先处理订单。为了确保做市商实行SOES，这个系统是被设定自动运行的。而在这上面的操作是瞬时完成的。
1703531995
1703531996
新的改良版SOES在1988年6月30日上线。由于20世纪70年代侯特肯曾在柏鲁克学院学习了纳斯达克计算机交易通道的课程，他马上意识到可以利用SOES来赚些快钱。通过自动的SOES系统，纳斯达克没有意识到它已经向公众打开了自己私人俱乐部的后门。侯特肯不顾一切地想扳回黑色星期一的损失，他把握住了这次机会。
1703531997
1703531998
马斯库勒当然也想有所作为，因此侯特肯告诉了他操作的方法。他告诉马斯库勒，首先他需要一台配备有纳斯达克LevelⅡ终端软件的电脑，LevelⅡ终端即这个软件可以获取到做市商的最优报价，它提供了一个和SOES的直接链接。这台计算机可以监视股票市场的一举一动，比如微软。这台电脑可以追踪做市商对微软这只股票设定的报价和要价，并能够每天实时跟踪这些指标的变化。
1703531999
1703532000
纳斯达克的股票市场上有一大堆做市商竞争着买卖股票的业务。他们通过LevelⅡ终端手工输入他们的订单。有些人的行动快于他人。侯特肯告诉马斯库勒，通过SOES在多个操作中一点点稍纵即逝的延迟就可以创造出一些利润。
1703532001
1703532002
当一只股票的市价发生小的波动，比如说微软公司股票的出售价格从50美元涨至50.5美元，此时买单价格从49.75涨至50.25——有些做市商可能正在打盹，仍然以50美元的价格提供卖单。
1703532003
1703532004
这意味着在那短暂的一瞬间，这部分钱是免费得来的。一个做市商可能正在以50美元的价格卖出股票，而另外一个做市商却在以50.25美元的价格收购股票。通过简单地敲几下键盘，侯特肯能够迅速地从一个反应迟缓的做市商那儿购买1000股售价为50美元的微软股票。然后他可以迅速将这些股票以50.25美元/股的价格出手，这每只股票25美分的利润就立刻落入了他们手中。而当他拥有1000份股票时，这个利润就达到了250美元。
1703532005
1703532006
将这个过程不断地重复，大量的这种交易可以在一天内创造不菲的利润。由于这种交易都是以1000股进行的，所以其实需要不少的投入：例如价格为50美元的微软股票，1000股就要花费50000美元。
1703532007
1703532008
侯特肯并没有意识到这一点，但实际上他在模仿一种已经在芝加哥期货交易市场上很完善的策略——剥头皮策略，并且这个策略和纳斯达克做市商使用的价差捕捉策略也有很多相似之处。不同的就是芝加哥的做市商是通过向普通投资者进行这样的交易来赚钱，而侯特肯这样的黄牛党则从做市商手中攫取利润。
1703532009
1703532010
侯特肯意识到他发现了一个巨大的金矿。这种唾手可得的钱在华尔街上可并不好找，然而，它却存在于SOES之中，而且每天不断地出现在这个市场上。马斯库勒当然爱死它了。
1703532011
[
上一页 ]
[ :1.703531962e+09 ]
[
下一页 ]