1703533042
这些年来，极讯公司几乎控制了股票交易的市场。它拥有很好的流动性，这些流动性衍生和吸引了更多的流动性，交易员需要到流动性最好的地方，而不管他们是否喜欢这个地方。极讯公司的销售人员穿梭于华尔街的交易大厅，挥舞着手中的飞盘和压力球，把他们扔向成群结队的交易员。这些交易员有的大声喝彩，有的则发出嘘声。
1703533043
1703533044
当电子交易网路出现时，美高梅认为这是个机会。如果有足够多的交易能够在美高梅拥有的电子网络上进行，极讯公司的影响力将会大大减弱。宝贵的流动性将会从极讯公司流向别处。投行都想控制这股洪流，这股每天都在市场上不停涌动的洪流。
1703533045
1703533046
激烈的争斗即将开始，极讯公司就在各巨头的瞄准镜中。
1703533047
1703533048
极讯公司新任命的、广受欢迎的首席执行官道格·阿特金似乎忽视了他即将面临的威胁。他带头将大把的钱投入到一个接一个的创新项目中，从批发经纪商服务到固定收益交易。他投入巨资进行广告宣传，并为公司设计了一个新的标志（尽管公司从来没有过标志）——一个挥舞着披肩的斗牛士。他甚至让CNBC在极讯公司交易大厅直播，这是一个令人担忧的改变，长久以来极讯公司是以拥有华尔街最好的保密机制而自豪的。阿特金花费了大量的金钱在几乎各个方面，除了公司赖以生存的基础——股票交易。公司的资金储备看上去是如此充足，公司已经主宰了整个市场太长的时间，因此对于自身的弱点视而不见。
1703533049
1703533050
公司似乎没有意识到业务正在被对手蚕食。1998年年末，阿特金在位于纽约中城的极讯公司总部向全体员工发表了演讲，他谈到了所有的新机制，例如批发经纪商业务、债券交易、公司的新标识等。这是个美好的时代，而且会越来越好。
1703533051
1703533052
他拿出一把剪刀。
1703533053
1703533054
“让我们尽情发挥！”他说道。同时，他取下了领带，并将领带剪成了碎片，扔掉。整个大厅爆发出欢呼声。
1703533055
1703533056
极讯公司遇到了麻烦，而这没有出乎莱文的预料。早在1995年，他曾试图与极讯公司合作，将德泰克与极讯公司的团队以及流动性交易池进行合并，但是遭到了极讯公司无情的嘲讽。作为回应，他成立了岛屿公司，“岛屿”每天都在蚕食极讯公司的市场份额。
1703533057
1703533058
早已被众多交易员熟悉的群岛公司，简称“Arca”，也正在飞速发展中。尽管普特南和莱文已经通过电子邮件和电话，进行了多次的交流，但是他们还从未见过面。1998年的一天，当莱文正在位于50街的办公室工作时，一个他未曾谋面的人走进了他办公室。
1703533059
1703533060
“你好，乔希，”那个人说道，“我叫杰瑞·普特南。”并且他伸出了右手，准备握手。让普特南意外的是，莱文并没有与他握手。莱文从椅子上站起来，猛然抱住普特南的腰，将他举起来。普特南是个身高1.85米的壮汉，但是莱文只有1.68米的身高，普特南对莱文刚才的举动相当震惊。普特南把莱文视作竞争对手，但是莱文的举动，却是把他视为失散多年的兄弟。事实上，莱文把普特南视为瓜分华尔街巨大利益的亲密同盟。“有越多的电子交易平台供选择就越好。”莱文心里想到。
1703533061
1703533062
在结束了同莱文的会面之后，他仔细地观察了整个屋子。他观察这里的一切，包括大海龟以及那个巨大的蜥蜴，摇晃的电子元器件就像被丢弃的玩具一样，堆积如山的戴尔电脑，像意大利面条一样缠绕的电线，随处可见。
1703533063
1703533064
这里的一切都让普特南印象深刻。
1703533065
1703533066
很少有人比普特南更清楚，“岛屿”到底有多么强大。事实上，群岛公司是“岛屿”最大的客户之一，群岛公司绝大多数与外部交易所相连的渠道，都需要通过岛屿的订单系统。莱文、安德烈森、斯特林以及他们20人的小团队都在夜以继日地工作，不断提高岛屿的交易速度，希望吸引到更多的客户并创造出更多的利润。
1703533067
1703533068
这是一段令人兴奋的时光。岛屿的交易通道挣得了大量的现金，岛屿办公室就像堆满了金条一样。莱文曾经带了一堆金条到办公室，然后随意地放置它们。某一天早上，当威尔·斯特林或者马特·安德烈森走进办公室的时候，发现桌上有闪闪发光的金条，正是莱文留在那儿的。
1703533069
1703533070
■■■
1703533071
1703533072
莱文永远不满于现状，于是他想到了另一种交易模式，这种模式将会改变美国股票市场交易的基础。
1703533073
1703533074
岛屿靠收取交易佣金盈利，收费标准是每单1美元，然而这个收费标准远低于纳斯达克每单2.5美元的收费标准，然而这种收费系统有一些空子可钻。例如，每单没有规定具体的规模，一单交易可以是100股、1000股甚至是10000股。每单都是收取1美元。
1703533075
1703533076
“岛屿”也不对大量交易的客户进行优惠，比如ATD或者文艺复兴科技公司这样的大客户。这些大客户每天要进行成千上万的交易，即使是1美元一单的费用，也会快速地累计。毫无疑问，他们仍然会选择岛屿进行交易，因为这比纳斯达克和极讯公司要便宜。但是，他们仍然需要支付费用。
1703533077
1703533078
“如果岛屿给这些大客户费用，会发生什么呢？”莱文心里想到。
1703533079
1703533080
毫无疑问，流动性将会大爆发。
1703533081
1703533082
到了1998年，莱文开始仔细考虑通过给大客户返佣的方式，吸引大客户多进行交易。他想起了几年前收到的一封来自岛屿客户的邮件，这名客户建议岛屿可以向执行特定交易的客户支付费用。
1703533083
1703533084
莱文过去并没有采纳这个建议，但是如今他开始重新思考这个建议的可行性。很快，莱文的思绪开始蔓延开，他想起了罗伯特·施瓦茨的著作《重构股票市场》，这本描述市场结构的书是他20世纪90年代初闯荡市场的一个试金石。在书的第8章，有一个描述做市商的概念，叫“无知成本”，表示做市商因为和信息更充分的投资者进行交易而产生的成本。
1703533085
1703533086
尽管做市商拥有比普通散户更多的信息，但是他们也常常被更成熟的机构打败，例如对冲基金的佼佼者或者沃伦·巴菲特式的投资者。给这类投资者做市是充满风险的。他们常常拥有做市场不具备的信息优势，例如英特尔的业绩将会爆发的可能性，或者西尔斯将会预增已经令人震惊的销售业绩。和这种对手交易，意味着巨大的损失。
1703533087
1703533088
为了应对这种可能被装备精良的猎手猎杀的可能性，做市商一般采取扩大报价的方式，即报出更低的买价和更高的卖价。
1703533089
1703533090
结果自然是产生更大的价差区间。莱文最为痛恨的就是巨大的价差区间。为什么不支付交易公司一定的费用，来对冲这种“无知成本”呢？这个想法最终落实成为一种交易模式，可以吸引更多的公司来岛屿交易，同时可以预防那些优秀的猎手（对冲基金）。
1703533091
[
上一页 ]
[ :1.703533042e+09 ]
[
下一页 ]