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安德烈森的解决方案标志着市场未来10年将会迎来一个重大变化。岛屿公司将不再仅仅吸引那些鲨鱼——如猎豹般迅猛的对冲基金,它也会吸引一些相对的弱者进入市场,这些相对的弱者在华尔街被称为“傻钱”。
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换句话说,将会吸引个人投资者进入这个市场。这意味着亿创理财、克里斯·施瓦布、阿莫瑞交易公司甚至盈透证券的客户都包括在内。日间交易者或者散户投资者通常会向市场提供更随意的报价单,而这类单子能够被计算机程序快速处理掉。
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这一切又回到了最初莱文力图解决的“无知成本”的问题,而这正是他创立做市商交易制造机制的原因。做市商通常并不知道自己的交易对手方究竟是一个确认股票价格将会爆发的精明的对冲基金经理,还是一个碰碰运气的愚蠢交易员。正是因为这种无知,做市商通常只愿意以很低的价格买入,以很高的价格卖出,以此保护自身的利益。
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但是如果报价单是来自类似阿莫瑞交易公司一类的拥有折扣的经纪商,情况就不同了。这时候做市商就知道,他们的对手不是那些绝顶聪明,能够让自己颜面尽失的对冲基金,而是那些信息并不充分的个人投资者,也被称为傻瓜投资者。例如米莉大妈随意地购买100股微软的股票;又比如惊慌失措的乔治大叔在看了《商业周刊》一篇文章后,马上出了手上的50股通用电气。
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这种机制减少了“无知成本”,让做市商能够比较容易地挣钱。许多使用岛屿公司平台的机构,就是像做市商一样运营,买入股票,然后在几分钟后甚至几秒后卖出。但是在与彼得菲会谈后,安德烈森意识到市场上的鲨鱼太饥饿了。他们需要食物来生存。当然,最好的解决办法就是引入惊慌的乔治大叔和米莉大妈一类的个人投资者,让他们来喂饱这些机构。
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那时安德烈森并没有意识到,他的这个奇思妙想将会成为程序化交易革命的一个新转折,并且将会改变未来10年的交易市场。这就是算法战争的开始。股票市场(当然也包括其他几乎所有的市场)变成了一个狩猎者与猎物的战场,即程序化交易的公司寻找市场上的“傻钱”,或者等待狙击共同基金巨额的下单。对冲基金通过聪明的算法,或者静静地潜伏在市场中,当机会出现时,再及时地发出攻击。
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回到位于50号大街的总部后,安德烈森迅速与阿莫瑞交易公司的首席执行官克里斯·纳吉取得了联系。阿莫瑞交易公司位于内布拉斯加州奥马哈市,这个地方也是巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司的总部所在地。纳吉是一个打扮考究的中西部人,他主管着一项特别的业务——全美最大的在线交易商阿莫瑞交易公司的所有交易单。换句话说,他掌控着大量的惊慌的乔治大叔和米莉大妈一类的个人投资者。
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安德烈森希望阿莫瑞交易公司能够引导一些交易到岛屿公司的平台上。这是一个艰巨的推销任务。阿莫瑞交易公司与骑士资本有协议,将绝大多数交易单引入骑士资本的平台。骑士资本是位于新泽西市的一个程序化交易的经纪商。骑士资本为这些交易单支付了费用,并且承诺会很好地执行这些交易单。在这个行业,这种行为被称为订单流付款,而这正是伯纳德·麦道夫多年前尝试过的。
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尽管岛屿公司的做市商制造机制与此类似,也会为制造交易的交易员提供甜头,但是岛屿公司并不玩这种向订单流提供方付款的游戏。安德烈森除了承诺能够更快速地执行交易,并没有多少可供谈判的筹码。对于纳吉来说,快速的交易执行速度并不能战胜骑士资本提供的真金白银。
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岛屿公司不得不寻找另外的合作伙伴。
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同时,安德烈森继续吸引优秀的交易员(包括那些最为嗜血的鲨鱼)来岛屿公司交易。
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安德烈森在市场上不断宣传早已烂熟于胸的优势,指出岛屿公司能够提供交易员赖以生存的快速执行速度、让人激动不已的流动性。最快速的成交、充足的流动性、低廉的交易费用,如果有人正在寻找这样的平台,那就是岛屿公司的目标客户。安德烈森发现了这样的目标,它就是对冲基金——文艺复兴科技公司。
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但是文艺复兴科技公司低调的白胡子掌门人詹姆斯·西蒙斯似乎并没有在听安德烈森的演说。事实上,安德烈森这场在布罗德街50号总部会议室的演讲进行到一半的时候,西蒙斯已经睡着了,他手上的梅里特香烟燃成了灰烬。是西蒙斯在打鼾了吗?安德烈森感到很不爽,但是他也无可奈何,只好努力地说服会议室内文艺复兴科技公司的其他高管。彼得·布朗和鲍勃·默瑟都是前IBM的人工智能专家,他们加入文艺复兴科技公司后,将文艺复兴科技公司打造成了无所不能的交易机器。他们非常熟悉岛屿公司,在过去几年他们曾经使用过岛屿公司平台,但是他们依然忧心忡忡。安德烈森努力让他们相信岛屿公司的优势,以便他们能引导更多的交易单到岛屿公司平台。
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西蒙斯的态度明显冷淡,这无助于安德烈森获得信心。在结束这场演说时,安德烈森还是问了一句:“有什么问题吗?”
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西蒙斯突然睁开了眼,他双眼放光,重新点燃了一支梅里特香烟,一番吞云吐雾后,他一口气说出了岛屿公司平台的主要弱点。岛屿公司将全世界最大的交易市场纽约证券交易所几乎排除在外,这明显会导致一些问题,不是吗?在岛屿公司平台,不能交易IBM,不能交易通用汽车。像富达基金和先锋基金一类的机构投资者因此不会使用电子通信网络交易平台。为什么不用?如果有人在平台上捣乱怎么办?
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听到这话,安德烈森深感震惊。他意识到西蒙斯不仅认真地听了每一个字,而且他有无比聪明的头脑,对问题有透彻的认识。因此,他希望文艺复兴科技公司的业务有一个质的飞跃。
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安德烈森很快明白了。
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文艺复兴科技公司的基金结构类似于俄罗斯套娃,在基金的内部还隐藏着另外的基金。在文艺复兴科技公司内部,还有另外一个叫大奖章的基金,这个基金是西蒙斯在1988年成立的。而在大奖章基金内部,是默瑟和布朗的诺瓦基金。诺瓦是全自动化交易策略,随着市场的涨跌,以极快的速度买入或者卖出。
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随着岛屿公司交易平台的出现,诺瓦的表现有了显著的提升。诺瓦的交易策略非常精确,需要快速准确的执行交易。过去人工做市商和经纪商会无法做到这一点。其实这也是海姆·博德克在芝加哥赫尔交易公司建立人工智能交易平台遇到的最大问题。
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在岛屿公司交易平台,这些都不再是问题。更为重要的是,岛屿公司有很高的交易速度,低廉的费用,海量的数据资源,这些都与诺瓦的交易策略完美契合。诺瓦的交易策略是基于尖端的人工智能系统,这种人工智能系统可追溯到20世纪80年代至90年代初,默瑟和布朗在IBM开发的人工智能语言转化系统。
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文艺复兴科技公司同岛屿公司的关系并不是完美的。从保密的角度说,文艺复兴科技公司对于把交易单发到另一个机构非常谨慎,因为另一个机构可能会窥视自己的策略。所以文艺复兴科技公司并不太信任岛屿公司,尤其是岛屿公司还与德泰克交易公司有着千丝万缕的联系。在文艺复兴科技公司内部,大家确信岛屿公司发明了一种制度,可以让德泰克的交易员不必遵守“提价交易规则”。提价交易规则规定,交易员打算利用价格赚钱时,必须等待价格上涨后,才能进行卖空操作。提价交易规则诞生于20世纪30年代,目的是阻止大熊市的进一步蔓延。那个时候做空的人蜂拥而入,一单接着一单地放空,直到将股票彻底打爆。在岛屿公司交易平台上的交易员可以避免这条规则,因为监管机构无法精确地跟踪每一笔交易,至少文艺复兴科技公司内部是这样觉得的。
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一个更大的担心是:如果德泰克恶棍进入了岛屿公司的后台,开始观察诺瓦的交易单,那该怎么办?这个风险实在是太大了。
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但是有一点是非常明确的,电子交易将会成为未来的主流,市场上没有比文艺复兴科技公司更明白这一趋势的基金了。最初,文艺复兴科技公司与彭博交易宝建立了合作关系。交易宝是迈克·彭博多媒体以及科技帝国的一部分,最初的愿景是改变彭博无处不在的数据终端。这些终端最终会出现在华尔街每一个交易室,最终成为各家公司的交易入口。彭博交易宝的目标是从类似于富达基金和先锋基金这类巨头身上获取交易流量,这些机构都在尽可能回避岛屿公司。
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