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本书展现了罗伯特·恩格尔在金融计量领域一些新的思考，是计量经济学中一件难得的作品。
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1942年11月，罗伯特·恩格尔生于美国纽约州锡拉丘兹。他毕业于威廉斯学院物理学专业，随后又在康奈尔大学获得物理学硕士和经济学博士学位。罗伯特·恩格尔的研究领域包括：金融经济计量学、时间序列分析、波动性和风险管理及市场微观结构等。他发表了100多篇学术论文，主要集中在时间序列计量经济学在金融市场中的应用。主要著作有《协整、因果关系和预测：格兰杰纪念文集》、《ARCH：阅读精选》、《计量经济学手册（第四册）》、《长期经济关系：协整阅读材料》等。瑞典皇家科学院称，恩格尔的ARCH理论模式现已成为经济界用来进行研究以及金融市场分析人士用来评估价格和风险的必不可少的工具。2003年度诺贝尔经济学奖最终授予了罗伯特·恩格尔和英国经济学家克莱克·格兰杰两位计量经济学家。
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目前的金融决策制定和风险分析需要估计并预测相关系数，本书提出了分析相关系数的新方法——DCC模型，并将它们同已存在的方法进行了对比。罗伯特·恩格尔向读者展示了DCC模型和它的扩展式。这个模型及其扩展式形式简易、功能强大，在面对剧烈变动的投资环境情况下仍然具备提供有效风险估计和暂时稳定性的能力。本书首先提出了相关性的经济学理论，聚焦于新闻事件对改变资产价格的作用；解释了资产间新闻事件相关性是收益间相关性的核心决定因素。之后详细介绍了DCC模型的三个步骤：依次为去GARCH化、似相关系数估计以及尺度重调。同时验证了MacGyver法可用于DCC模型的实际估计，这种方法不再依赖于同时估计相关系数的整个系统，而是先估计所有的二元模型，然后再从这些单独问题中精选出未知参数的最佳估计值。众多实证结果显示，本书介绍的模型结合了理论吸引力、实证表现以及统计的简便性，这些都成为将DCC模型及它的诸多变形运用于实际日常风险管理的有力论据。此种分析后来被进行了扩展，以便用于估计相关系数敏感性衍生产品的价值和风险。同样，期权组合的交易、避险以及离散交易均可在此框架中建模。本书最后提出的模型具有能适应金融环境中无法预见变化的潜力，并可以给出相关系数和波动率的动态图像。
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本书受机械工业出版社委托翻译，由西南交通大学经济管理学院王成璋教授主译并统纂定稿。我们感谢参加翻译的几位博士研究生。他们的具体分工如下：第1、4、5、11、12章（王章名），第2、3、8章（鲁波涛），第6、7、9、10章（张谦）。此外，机械工业出版社的诸多同志为本书出版付出了辛勤的努力，在此我们表示诚挚的感谢。我们衷心地希望该书的翻译和出版对于促进我国计量经济学教学工作的发展以及从事相关研究人员的参考学习有所帮助。由于时间和水平有限，难免存在诸多不足之处，敬请读者批评指正。
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王成璋
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西南交通大学经济管理学院教授、博士生导师
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预见相关性：风险管理新范例 导言
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计量经济学协会系列演讲涉及了计量经济学中许多具有重要政策含义的主题。演讲内容涵盖了不同方面的问题，而没有局限于某个单一领域或者学科。国际上实证计量经济学知名的学者被邀请做三天的演讲来阐述他们作出突出贡献的主题。
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罗伯特·恩格尔（Robert Engle）演讲的主题涉及大量金融资产间相关性的动态特性。在如今的国际金融市场中，对资产管理和风险分析而言，都十分有必要更好地理解大量资产间甚至是不同金融市场间变动的相关性。在罗伯特·恩格尔的书中，提出了许多原创性的模型，并就它们针对2007年动荡经济环境的预测能力进行了检测。
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作为该系列的编辑，我们十分感谢Erasmus大学基金会、Erasmus大学管理研究学会和丁伯根学会对系列丛书一如继往的支持。
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菲利普·汉斯·弗兰斯和赫尔曼K.范·迪杰克
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计量经济学会
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Erasmus大学经济学院
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预见相关性：风险管理新范例 第1章 相关经济学
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1.1 简介
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目前，有将近3000只股票在纽约证券交易所挂牌交易，而另有将近3000只股票在纳斯达克挂牌交易。与此同时，仍有一些股票没有挂牌但是在电子公告栏或粉单市场上交易。众多在国外证券交易所上市的公司参与交易，这些在美国上市的股票形成了全球范围内公开交易的股票市场。除了这些股票以外，还有数量巨大的政府债券、企业债券、市政债券以及短期证券在美国和全世界范围内交易。投资者正在探索越来越多可替代的资产种类，而每种资产自身又包含了大量的单个证券。这些基础资产又构成了衍生工具合约。全球的证券市场事实上是一个大型的金融竞技场。投资经理们在选择投资方面显得犹豫不决。
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所有这些资产的价格正在不断变化以回应信息和人们对未来形势的预期。每天都有许多股票价格上升和下降。然而，价格的变动不是独立的。如果价格变动是独立的，那么人们将有可能建立一个忽略波动性的投资组合，但是事实明显并非如此。资产间的相关结构是投资组合选择问题的关键特征，因为它有助于确定风险大小。如果认识到经济是由一组相互联系的经济人构成（有时会视作一个一般均衡系统），那么资产价格的变动间相关就不足为奇。估计大量资产间的相关结构，并且利用这种方法来选择最佳的投资组合是极为艰巨的任务。当认识到这些相关性正随着时间而变化时，我们需要一个未来的相关性估计量。这个问题是本书的重点。如果我们希望实现最佳的风险管理、投资组合选择和对冲，那么我们必须“预测相关性”。
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未来的相关性在风险管理中非常重要，因为一个投资组合的风险不是取决于过去的相关性而是取决于未来的相关性。同样，投资组合选择依赖于资产相关结构的预测。财务计划的许多方面涉及一个资产与其他资产组合的对冲。最优的对冲也将取决于对未来资产持有所预期的相关性和波动性。如果认识到多期至未来的相关性都能被预测，那么一个更加复杂的问题就出现了。因此，人们在进行风险—收益权衡时，可以将能预测到的变化纳入最优投资组合的选择中。
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目前，衍生品（如期权）的日常交易种类不仅包含个别证券而且包含一篮子证券和指数。这些衍生品的价格与成分资产的衍生价格有关系，这个关系取决于人们在衍生品的整个生命周期内对衍生品价格所作出的准确的相关性预测。最近，一个关于相关性互换的市场已经发展起来，这个市场允许交易者以一段时间内的平均相关性持仓。结构性产品形成了非常大的一类衍生品，这类衍生品易受相关性的影响。结构产品的一个重要例子是债务抵押债券（CDO），其最简单的形式是分期销售给投资者的公司债券，这些债券有不同的风险特征。通过这种方法，信贷风险能通过买卖达到明确的风险—收益目标。有许多债务抵押债券依靠放款、贷款、次级抵押贷款、信用违约互换、债务抵押债券自身的一部分和许多其他资产。这些资产违约之间的相关性是估价的关键决定因素。由于这些结构的复杂性和预测资产相关性与资产违约之间的相关性方面的困难，因此，评估一组资产的风险是较为困难的，而这组资产被假定是低风险的。2007年8月出现的“信贷危机”，部分或许归因于风险管理的失败，这个事件进一步加强了预测相关性的重要性。
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本书将介绍并且详细说明一些估计和预测大型系统资产相关性的新方法。本书首先讨论了相关性的经济含义，接着讨论了如何运用相关系数和其他备择方法来度量资产的联动和依赖关系。随后通过简单介绍已有的估计相关性的模型，如历史相关法、指数平滑法和多元GARCH来引出本书所探索的核心方法（第3章）——动态条件相关。然后用蒙特卡罗试验和实证分析证明了动态条件相关模型的性能。接下来的章节涉及基本模型的扩展、新的估计方法以及一些计量经济学问题的讨论。在一些专门的章节，我们证明了许多经验研究，包括股票—债券相关性、全球股票相关性以及美国大盘股相关性。最后，在“预测相关性”这一章（第9章），这些方法用于预测2007年夏天和秋天的混乱环境中的相关性。
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本书中介绍的方法是简单而有力的，并且会表现出非常稳定的特点。它们为投资者和基金经理提供了测度波动性和相关性的最新方法，这些测度方法能用于评估风险和优化投资决策，即使在我们所居住的复杂而多维的世界中。
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