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投资者使用FOF来达到之前所列的目标。虽然金融媒体经常挑刺说对冲基金是“邪恶轴心”的一部分，但这显然是不对的；这只不过是媒体的一种吸引受众的手段，以此来卖出更多报纸并获得评级分而已。实际情况是，即使遭遇了2008年的挫败与赎回，对冲基金在未来数年仍有希望吸引新老投资者大规模的资本流入，无论是通过直接投资还是通过FOF。
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FOF投资手册 为什么是FOF
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一般来说，许多投资者投资对冲基金的首个选项是FOF。这些投资工具提供了一个进入对冲基金世界的单一入口，从而与各种风格和策略进行及时对接。大多数FOF都有研究团队、项目组合管理团队和风险管理团队，投资者可以通过将资本投入这些产品来充分利用这些团队。
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所有证据都与麦道夫的情况相反，FOF为投资者提供了一个机会，避免对冲基金崩溃的地雷和欺诈，同时也向他们提供了在发生崩溃或欺诈时的损失覆盖。养老基金、捐赠基金和保险公司的投资者，连同他们的董事会和资产配置人，需要避免“职业风险”事件。FOF被认为满足了新手和经验丰富的投资者的心理和生理需要，当风险或激励无法起效时，FOF为投资者提供了一个承担责任的替罪羊。
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然而，在过去的几年里，特别是在2008年12月，FOF遭受了投资回报的下滑，同时投资策略已经开始从“主流”的对冲基金策略转向激进投资、复杂的衍生品策略以及更多依赖流动性较差的私募股权策略来获取回报。
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与此同时，许多FOF投资者开始评估自己直接投资对冲基金的收益，而不是通过现成的FOF配置。即使FOF投资没有辜负他们所描述的“训练有素的对冲基金投资方式”，更多的投资者还是开始直接进入对冲基金市场，期望能够在有限控制风险的基础上，增加收益。
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FOF投资者直接进入单一经理对冲基金的第一阶段发生在2005~2007年，当时对冲基金回报下降，同时投资者也质疑FOF投资组合管理所收取的二次费用。另外，FOF投资者要求更高的透明度，并认为直接投资将提供这种额外的投资组合和头寸的透明性。结果就是，一些机构投资者决定直接去投资对冲基金。
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2008年的对冲基金和FOF的低收益，固定收益、套利和衍生品策略的崩溃，推动更多经验丰富的大型机构投资者离开FOF进入对冲基金。大型投资者相信，他们可以得到更多符合其投资和资产/负债要求的定制化的投资组合，可资监控投资组合的更大的透明度，当然还有更为有利的收费结构。在麦道夫丑闻前，那些溃败的知名公司，比如Amaranth、Zwirn，以及贝尔斯登资产管理公司迫使许多投资委员会认真考虑是否使用FOF进行投资。不管投资委员会和顾问的决定如何，研究表明，FOF（麦道夫除外）能够提供直接投资所没有的更高层次的多元化。而通过FOF投资的多样化能力，能在一定程度上限制特定的崩溃或欺诈事件对投资者资产的影响。
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多元化101
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说到影响，我们举个例子，有两个养老金计划，其中一个计划投资单一基金经理，另一个则投资FOF，两个计划都是1亿美元的资产。第一个投资者把他所有的投资都给了麦道夫，结果当欺诈被曝光时，全部资产都损失掉了。第二个投资者把他所有的资金投资于FOF，进而FOF经理把这些平均配置到10个子基金，麦道夫欺诈被曝光后，导致亏损了1000万美元。他们都是经历了损失和欺诈的受害者，但第二个显然做得更好。
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潜在的问题是：FOF投资所导致的额外费用或成本水平是否是值得的？我们稍后会再详细讨论。基于前面的例子，我们能得到的初步的反应是，答案是肯定的。但请继续往下读，以确保明白我们为什么会得出这样的结论。
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FOF投资手册 机构投资者喜欢对冲基金
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当机构投资者的队伍浩浩荡荡地冲进对冲基金这块“处女地”时，许多人不再满足于这些经理们提供给大众的现成的产品。很多投资者都要求根据他们的特定的投资需求或希望和预期，为他们量身定制投资专户。
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这些投资者也需要更复杂的报告过程和风险测量系统来准确评估风险和收益，并据此来确定α，而这个α则是不管钱包大小，所有的对冲基金投资者都想要、需要和期望的东西。
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α是什么
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α是什么？就如本章前面所提到过的，α是潜在投资在风险调整基础上的业绩度量，是与行业基准或指数基于风险调整的回报率的比较。
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α用作度量一个投资相对指数的回报。例如，如果基金经理在一个日历年度内上涨了15%，而基准指数标准普尔500指数上涨10%，那么这个基金经理的α将为5%。如果该指数和基金经理都上涨了15%，基金经理的水平将直接与市场挂钩，或者在本例的情况下，直接与指数挂钩，产生的α为零。换句话说，投资者不需要跟着基金经理进行投资，可以直接投资反映指数的ETF（交易所交易基金）。
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投资者寻求α，不是为了去确定一个投资与指数的相关性，而是将其作为投资对冲基金而不是传统多头基金的理由，因为传统多头基金击败指数的机会很少甚至根本没有。
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同时做多和做空市场，是真正保证成功的唯一途径。然而，拥有可以同时做多和做空的投资工具，尽管有些混乱，仍然代表了资本市场的一个非常重要的领域。在过去的几年中，对冲基金和FOF行业已经从在做投资决策时通过握手传递“相信我”的态度（谢谢麦道夫和其他人），进化到了现在的不管有多少钱，做任何投资之前都需要进行复杂的尽职调查、背景调查和对手群体分析。因此，为使你的或别人的资产更加有效，你需要考虑尽职调查，而不仅仅是基于关系或营销手册做出决定。你和其他人要做的下一步就是翻过这一页，开始了解对冲基金和经理尽职调查的重要性。
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