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α是什么？就如本章前面所提到过的，α是潜在投资在风险调整基础上的业绩度量，是与行业基准或指数基于风险调整的回报率的比较。
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α用作度量一个投资相对指数的回报。例如，如果基金经理在一个日历年度内上涨了15%，而基准指数标准普尔500指数上涨10%，那么这个基金经理的α将为5%。如果该指数和基金经理都上涨了15%，基金经理的水平将直接与市场挂钩，或者在本例的情况下，直接与指数挂钩，产生的α为零。换句话说，投资者不需要跟着基金经理进行投资，可以直接投资反映指数的ETF（交易所交易基金）。
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投资者寻求α，不是为了去确定一个投资与指数的相关性，而是将其作为投资对冲基金而不是传统多头基金的理由，因为传统多头基金击败指数的机会很少甚至根本没有。
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同时做多和做空市场，是真正保证成功的唯一途径。然而，拥有可以同时做多和做空的投资工具，尽管有些混乱，仍然代表了资本市场的一个非常重要的领域。在过去的几年中，对冲基金和FOF行业已经从在做投资决策时通过握手传递“相信我”的态度（谢谢麦道夫和其他人），进化到了现在的不管有多少钱，做任何投资之前都需要进行复杂的尽职调查、背景调查和对手群体分析。因此，为使你的或别人的资产更加有效，你需要考虑尽职调查，而不仅仅是基于关系或营销手册做出决定。你和其他人要做的下一步就是翻过这一页，开始了解对冲基金和经理尽职调查的重要性。
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FOF投资手册 第二章 什么是对冲基金
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尽管我们不想把这本书写成对冲基金的入门读物，但我们首先还是需要给对冲基金下个定义。
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对冲基金没有公认的定义，通常来说，对冲基金是指一种投资工具，它广泛投资于各种证券和资产，但是投资公司本身没有按照美国的《1940年投资法案》（简称《40法案》）进行注册。因此，对冲基金不能像共同基金那样，面向投资者销售基金份额，而是发行有限合伙权益。根据《40法案》，对冲基金不可以像共同基金那样在市场上公开发售，它只能通过非公开市场，对达到一定收入和资产标准的私人客户进行销售。
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尽管如此，在经历了2008年的次贷危机和麦道夫诈骗案后，美国国会开始考虑对对冲基金的一些要求和管理条例进行修改。到目前为止，我们还没有得到确切的消息，因此并不确定以后到底会如何变化。但是，有一个事情是肯定的，就是在2010年年底前，一定会有一些改变发生。我们不知道以后会发生什么，也不知道什么时候会发生，但是我们知道，改变一定会发生，可能变得更好，也可能变得更坏。
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FOF投资手册 次贷危机和对冲基金
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理解2009年年初对冲基金投资的机制很重要。
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对冲基金只接受合格投资者或超级合格投资者。对冲基金经理在接受这些投资者前，就对这些投资者进行过收入和资产测试。在这本书交印时[1]，合格投资者的定义是个人资产净值（简称NAV）超过100万美元，或者年收入超过20万美元，机构客户投资者资产不能少于500万美元。
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按照《美国1933年证券法》规定，对冲基金不可以发布广告。电话拜访、电视广告、路边广告牌或者网络广告都是不允许的。
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对冲基金只能够通过私募备忘录向合格投资者宣传销售。事实上，所有的市场推广材料都必须包含关于对冲基金和私募投资的风险警示和免责声明，这样，理智的投资者在完整阅读材料后如果投资此类产品就不会被认为是头脑过热的行为。这些风险警示、免责声明连同其他一些说明，大概有10000字左右。
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尽管私募备忘录因管理人不同而千差万别，因为每家的私募备忘录是由不同的专注于对冲基金的律师事务所“私人定制”的，但是大部分私募备忘录都概括说明了投资经理的投资策略、投资组合中证券的定价方法，并详细说明了基金经理与投资者之间矛盾的解决方法，以及与投资相关的风险与费用。基金经理和投资者的矛盾通常并不多，可能包括通过关联经纪商下单而不是通过外部经纪商下单等。其他的矛盾还包括，一个基金经理可能同时在不同的基金上使用不同的策略，某个基金可能会因为某件事获益，而别的基金可能不会。矛盾也可能是跟雇员有关的，例如雇员在董事会中当董事，或者介入基金以外的其他生意中。这些私募备忘录也会详细描述基金与什么人有生意来往，并详尽提供基金经理及其组织的相关情况。私募备忘录中与收费相关的章节是投资者最感兴趣的部分。这部分详细说明了基金经理如何挣取费用以及费用如何支付。通常，对冲基金的基金管理费是1%~2%，另含20%的激励费。而FOF大部分收取1%~1.5%的管理费，以及10%的激励费。
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[1]本书英文版在2009年出版。——编者注
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FOF投资手册 对冲基金是一个资产类别
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一些批评意见认为，对冲基金不是一个资产类别，只是一种奖励基金经理的补偿计划。这种意见往往是由共同基金经理提出的。共同基金经理通常被成熟投资者看作是资产募集者而不是投资管理者，因为他们一般只从管理的基金中提取管理费，而很少或几乎无法从基金业绩中受益。
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对冲基金利用投资策略，在不同的市场环境中获取绝对收益。它与传统多头投资者寻求超过基准指数的相对收入不同，对冲基金经理不会满足于“我们的基金去年比标普500指数做得好”。传统多头基金经理则会满足于自己的基金仅仅亏了5%，而基准指数已经亏了10%。对冲基金寻求的是在各式各样的市场环境中都能取得正的收益。还记得我们在第一章中提到的α吗？
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许多对冲基金常常使用杠杆来获取更高的收益，同时利用复杂的风险控制工具来降低投资组合的波动率。对冲基金和传统做多基金的最大不同在于，对冲基金广泛使用卖空证券（股票、债券、商品、ETF等）来对冲多头头寸，从而从空头头寸中获取正回报。所谓卖空，是指基金经理卖出自己实际上并没有的证券（股票或债券），目标是等未来市场价格下跌后，可以以一个较低的价格购回，从而赚取回报。
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