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对冲基金，往往被视为华尔街公司过去高度戒备的自营交易部门的延伸。毕竟，那些最好的对冲基金有部分就是从华尔街最大的交易部门中诞生的。这些交易部门能让有创造性思维的人来挖掘市场无效性，利用大型资本和投资银行的分配能力为他们的股东赚取巨额利润。对冲基金企业家开发他们的商业模式，关键是要能够复制他们上一个基金的风格和策略，然后开发新的对冲基金业务。今天，对冲基金已经取代了以往许多自营交易部门，因为对冲基金只需要应对他们的投资者和监管者。而大多数投资银行已经合并到传统银行，或者自己正在转变为传统银行，因此，他们都不再使资本处于风险之中，风险承受者已经被替代了。对冲基金填补了资本市场的这个关键领域，他们把华尔街遗弃的东西又拾起来了。
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对冲基金是使用非公开信息的全天候交易员
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随着对冲基金行业变得更加全球化，以及其许多策略中交易仓位的流动性下降，证券的持有期已经变得越来越长。所有要求信息公开的人都可以随时随地获取财务信息，同时FD条例[3]（公平披露条例，Fair Disclosure）已经使竞争变得更为公平。当投资回报放缓时，对冲基金都在寻找那些使用更少的策略，而其中许多策略是较长期限的。自2000年以来，由于对冲基金数量的不断增长，市场流动性也开始不断增加。许多新金融产品，如天气衍生品、私募股权投资、房地产等，已经为许多具有独特资金需求的项目提供融资，而这些新产品资金都来自对冲基金。这其中的许多交易都不需要遵循传统的信息披露要求。
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然而，大多数基金讨论这些交易是因为它们与基金的整体业绩相关。此外，过去几年一些在纽约和其他司法管辖区被起诉的内幕交易案件的发生，使得许多人都明确了什么是公开信息，什么不是公开信息，包括那些可以从非公开信息中获利的后果。证券交易委员会，尽管在麦道夫案中表现很失败，对打击贩卖非公开信息还是采取过相当积极的手段的。
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对冲基金费用太高了
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虽然基金费用上升，但是由于回报符合投资者的目标，到2007年年末，对冲基金行业资产增长到了近2万亿美元[4]。而在2008年和2009年上半年，对冲基金行业由于表现不佳，产生了大量赎回，费用再次成为许多投资者关心的问题。我们只能说：在大多数情况下，唯一真正抱怨费用的，是那些不能获取费用的人。当投资者要求减少费用时，费用就会减少。2009年可能迎来一个较低费用的新时代。
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对冲基金不会告诉我们他们投资了什么产品
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随着对冲基金行业的制度化，这一点就不再成立了；对冲基金经理了解投资者对执行特定的尽职调查，使用风险模型分析他们的投资组合的需要。因此，对冲基金经理为投资者提供更丰富的关于投资策略的信息，甚至大多数还提供具体仓位信息。如果基金经理不愿意提供可接受的透明度，投资者就应忽略掉这个基金。
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FOF收取第二层费用，这降低了回报率
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这个说法是正确的。然而，额外费用是有依据的，FOF经理为不能通过自己实现投资回报率目标的投资者提供一定水平的服务和专业知识。直接投资单一策略的经理，需要大量的内部专业知识和扎实的投资基础。FOF费用应该足以覆盖基金提供的资源，包括研究、尽职调查、持续监测、适当多元化的投资组合，以及投资者风险的降低。问题是，一些基金不能保证自己的承诺，并很少提供有价值的服务。选择FOF对一些投资者是合适的，但是对另外一些则是不合适的，关键问题是付出能否与回报相匹配。
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对冲基金不喜欢FOF
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虽然对冲基金给人的印象是喜欢接受新的资产、渴望成长，但是如果你向对冲基金经理询问他们对FOF的看法，答案却不总是正面的。大多数对冲基金做出的回应是，FOF是“信息大杂烩”，“总是寻找费用折扣”，或“不断重新选择基金经理”（或者这种情况是因为几个月业绩不好后就退出那个基金）。这是有问题的，因为基金经理不喜欢那些占用他们很多时间的投资者，也不喜欢那些要求较低费用的投资者，以及仅仅根据业绩表现而进出基金的投资者。事实上，FOF需要花费相当多的资源和时间，除非目前的策略不再可行，或者变化已经在组织内发生，赎回才是值得的，否则他们都不愿意对其配置进行更改。对冲基金喜欢“黏性”资产，如基金会、捐赠基金或养老金，这些机构对一个周期内的长期投资感兴趣，而不会每季度都进行变换。但是，很多FOF会用很长时间来进行慎重、全面的尽职调查，以确定投资策略。这些FOF作为黏性投资者而受到对冲基金经理的欢迎。许多投资者，包括少数FOF，在不断地寻找下一个投资热点，为寻求未开发的α而不停变换基金经理。坦率地说，这些人通常不会成功，而且往往累个半死。因为对冲基金想要稳定的资产！许多对冲基金把这些黏性资产与银行业的核心负债相比较，存款人寻找的是一个全方位的服务关系，而不仅仅是现金的利率和期限。
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[1]资料来源：Google search,April 13,2009：www.google.com/search?hl=en&q=hedge+funds&btnG=Google+Search&aq=f&oq=。
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[2]资料来源：Regulation T,www.finra.org/Industry/Compliance/RegulatoryFilings/RegulationT/index.htm。
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[3]资料来源：Regulation FD,www.law.uc.edu/CCL/regFD/index.html。
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[4]资料来源：2007 PerTrac Hedge Fund Database Study,March 4,2008。
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FOF投资手册 FOF的价值主张
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FOF经理提供了大多数投资者自己无法完成的基础服务：构建多元化对冲基金组合，在节省成本的前提下，提供有吸引力的回报和流动性条款。很多投资者可能会认为，构成FOF行业主要门槛的启动成本相对较低，所以启动一个FOF是比较容易的。而现实情况是，想要成功，基金经理需要管理大量的资产，才能让业务变得可行。
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一旦资产规模超过了5亿美元，基金经理就可以实现规模经济。但是，在达到这个规模之前，一些FOF难以在市场中参与竞争。规模大小关系重大。基金经理必须能够为基金运作的基础设施提供资金和工作人员，这样才可以寻找、审查、配置和监控投资组合中的对冲基金经理，而这还不包括处理日常工作以保证业务运行。
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FOF的投资者
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鉴于2007年和2008年对冲基金表现不佳，以及发生麦道夫丑闻，许多投资者已经对FOF产生了偏见。当那些FOF经理在市场上宣称提供“多元化投资组合”，但实际上全部或大部分资产都投资到单一的基金或策略时，在我们看来就是一种犯罪。这对我们来说是个不幸的警钟，它提醒我们，Amaranth和Zwirn的崩溃以及Bayou的欺诈才刚刚过去。任何高水平的尽职调查或监管，都不能将欺诈或破产彻底消除。这些都是自然发生的。然而，那些靠简化背景调查或运行评估的走捷径模式会使情况变得更糟。FOF是有意义的、重要的和值得投资者付出费用的原因在于，投资者是在购买服务，而这些服务投资者要么自己无法提供，要么自己获得的代价过于昂贵或费时。
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