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随着对冲基金行业的发展，以及广为人知的欺诈及破产事件的升级，投资者对透明度的需求增加了。那些规模更大、资本状况更好的FOF能够开发最先进的风险管理系统，配备人员进行更深入的研究，并对新创建的策略进行尽职调查。这些努力需要更高层次的财务、法律、管理监督，并付出成本代价。同时，许多资产少于10亿美元的中等规模的FOF、企业，正在得到更多的生意，因为他们相比一些规模更大的同行能取得更好的业绩。虽然对冲基金和FOF的投资者都在寻找市场与主要策略和指数的相关性或低相关性，但是有一个事实是清楚的：FOF的规模和增长率之间是正相关的。临界规模是资产增长的关键，许多FOF主要关注规模的增长。
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据PerTrac统计[2]，截至2008年，FOF管理的资产规模达7500亿美元，这个行业真是一个富人与穷人的故事。埃里克·韦伯认为：“许多小基金因为没有可扩充资产的能力而被困住了。”
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韦伯的公司在并购市场中努力工作，他们与FOF做交易已经有一些时间了。韦伯和他的同事帮助买家进入市场，又帮助企业家卖掉他们的业务，还帮助母公司剥离他们持有的FOF子公司，等等。
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[1]资料来源：2007 PerTrac Hedge Fund Database Study,March 4,2008。
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[2]资料来源：2007 PerTrac Hedge Fund Database Study,March 4,2008。
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FOF投资手册 Ivy资产管理公司和纽约银行
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FOF行业的催化剂是2000年纽约银行购买Ivy资产管理公司的事件。Ivy和纽约银行27亿美元的合并案显示了具有强大的分销伙伴，同时也是全球知名的战略伙伴的好处。到2007年年底，其资产规模已增长到150亿美元以上。[1]然而，近来的发展，包括业绩不佳等问题，都造成了基金复合体资产自2007年以来的大幅下降；在写这本书时，行业内很多公司的资产已减少到50亿美元以下。
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根据Freeman的说法，截至2007年已经有超过35只FOF的并购交易，交易规模按照资产计算超过10亿美元。一方面，FOF卖家的动机一直都是希望获得流动性或持续规划能力，以及来自母公司或外部股东的压力，还有在通常的情况下，获得更大的分销系统、更大的规模或增强品牌影响力。另一方面，FOF的买家则需要快速进入市场，而不是试图建立一个组织、交易跟踪记录或自有品牌。大多数买家希望利用收购对象的品牌和分销能力，而不是从根本上建立自己的品牌和分销能力。
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2008年第一季度金融高管论坛对315家银行和金融高管在2008年2月的调查（由美国银行家与格林威治联营公司联合发布）得出结论：银行相对其他金融机构在信任和信心方面存在优势。[2]这里显示的信任水平略高于2004年第三季度进行的类似调查的结果。相比于其他金融服务机构的优势，为银行机构继续沿着收购或自建另类投资平台的增长路径前行增添了动力。
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麦道夫
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在麦道夫欺诈案件之后提出的一些问题有：FOF究竟发生了什么？为何尽职调查变得如此失败和愚蠢？为什么FOF无法发现欺诈？
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所有这些问题的答案很简单。根据麦道夫接管办公室的数据，实际投资于麦道夫的FOF少于100个。而在2008年年底全球有总数超过7000个的FOF[3]，这意味着仅有略多于1%的FOF配置了麦道夫的基金。在我们看来，麦道夫支付给他的投资者的费用是造成配置人避开投资策略的原因。麦道夫一案的最后结果还有待观察，但有一件事是肯定的：在写这本书的时候，很明显我们还有更多需要知道的内容。
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投资者最后必须问的问题是大型基金经营者收取的回报的成本是否合理，或者有没有更小的特别的FOF可以做到在不把风险提高到令人不安的水平的情况下提高α，并提供不同投资组合的多元化。这就归结于人们相信什么，以及认可的资产配置的好处在哪里。
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[1]资料来源：New York Times,“Company News：Bank of New York Acquires Ivy Asset Management,”August 10,2000,sec.C,pg.3.Management at Ivy and The Bank of New York refused to confirm or deny the rumors of the decrease in assets。
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[2]资料来源：The Financial Services Executive Forum First Quarter 2008,American Banker and Greenwich Associates。
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[3]这个数字直接取自麦道夫投资者列表，该列表已经在多个新闻和资讯网站公开。
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FOF投资手册 第五章 理解另类投资既包括数学，也包括科学
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为了更好地评价对冲基金经理的个人业绩表现，以及对冲基金投资组合的表现，我们有必要去了解对冲基金回报率的影响因素及其驱动因素。在2000~2001年的科技泡沫之后，投资者认识到许多对冲基金的回报率充其量只能用平庸来形容，它们之前的业绩表现不过是被新股发行（简称IPO）歪曲了。在市场崩溃之前，这些投资者还以为自己做出了正确的投资决策。
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随着科技股价格泡沫的破碎，大量投资者的资产大幅缩水。正如沃伦·巴菲特所说：“退潮时，才知道谁在裸泳。”投资者必须学会分辨哪些基金具有投资价值。而投资者选择FOF进行投资的原因在于，他们相信FOF经理有能力去评估所投资的基金，以及发现哪些基金的业绩表现不过是市场题材炒作的结果。
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