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家族办公室和FOF的联合源于家族办公室意图学习基金筛选及尽职调查的技巧。在投资FOF的过程中学习FOF如何筛选基金经理并如何在市场中获利，这点对于投资者来说很有吸引力。这种合作关系还有一个优势是，投资者可以掌握筛选基金经理的必要工具以及获得进入未知投资领域的途径。许多家族办公室由成功的企业家所创办，所以如果可以使家族获得超额收益的话，他们仍然乐意投资于那些没有太多历史业绩的基金经理。
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Landmark Management是一家位于纽约的多家族办公室，该公司的特里普·参孙（Trip Samson）是该策略的率先使用者之一。
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特里普的公司管理着数个家族办公室的资产，并且在20世纪90年代中期就开始投资于对冲基金。其投资组合的目标除了分散公开市场风险外，还需分散旗下数个家族持有的股票头寸的风险。在特里普开始把目光投向对冲基金的时候，他遇见了两个同样开始涉足FOF的金融行业“老兵”。这两个人都需要资本，且都希望扩展自己现有的关系网。而特里普拥有资本，并且想涉足对冲基金行业，同时他认为与这两位行业老兵合作会是双赢的。事实证明正是如此。那个时候，FOF的投资回报与对冲基金一样都极为可观。他们的冒险获得了成功。
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得益于与这些事业起步阶段基金经理的关系，特里普开始将业务扩展到对冲基金直接投资领域。其业务的扩展不仅帮助其实现客户的投资目标，同时也使得公司及客户在2000~2002年的科技泡沫中全身而退。特里普发现该时期FOF的投资过度分散化了，于是他选择直接投资对冲基金。他的企业已经成为一个专业的FOF经理。
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在与家族办公室的广泛接触中，FOF逐渐被特里普及很多既希望投资于对冲基金又不愿雇用相关团队的投资者所认可。即便是那些自身经验丰富，不吝惜于人力成本，并且以直接投资为主的家族办公室，也不会放弃和FOF的合作关系，他们通常把FOF作为外部研究资源的提供方。一般来说，家族办公室在投资对冲基金的过程中更为关心所投资基金的定制化程度，而不像传统机构投资者那样更关心组合的波动性，他们力图通过投资更为定制化的产品而获得“出其不意”的高额投资回报。相对于FOF能够分散风险的优势，家族办公室更为偏好长期持有定制化对冲基金而带来的税收优惠。而在家族办公室投资FOF的时候，他们更喜欢诸如新兴市场投资、不良资产投资或特定行业投资这类利基投资策略。
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FOF投资手册 谁来投资
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每个家族办公室的投资标准都不尽相同。但可以明确的是，忽略掉部分市场动荡时期以及个别欺诈案例的影响，随着全球范围内高净值客户和家族办公室资产的不断增长，这一类投资者的资产势必会不断地涌入对冲基金及FOF之中（见图6.1、图6.2和图6.3）。
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图6.1 希望从基金经理处赎回资产的投资者比例
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资料来源：IPI家族业绩跟踪调查，2008
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图6.2 希望增加投资的投资者比例
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资料来源：IPI家族业绩跟踪调查，2008
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图6.3 2008年平均资产配置情况
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家族办公室在内部结构及组织形式方面与机构投资者较为不同，他们通常都是向有决策权的家族成员汇报投资建议并由有决策权的家族成员直接做出投资决策，这样对于机构投资者的投资流程来说更为高效。而更为高效的投资决策程序对于投资者及其所投资的基金来说都是更有利的。许多机构投资者的投资决策程序却日渐低效，他们受困于对投资策略以及组合管理不甚了解的董事会所制定的条条框框，因而无法迅速做出决策。
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过去数年中，推动资产管理行业规模不断壮大的一股重要力量是大型州立养老金。大型州立养老金无疑是市场上的“庞然大物”，它们懂得并善于利用自己的规模优势及市场地位。著名的大型州立养老金包括阿拉斯加永久基金（Alaska Permanent Fund）、马萨诸塞养老储备投资（Massachusetts Pensions Reserves Investment）以及宾夕法尼亚雇员退休基金（Pennsylvania State Employees Retirements System）。
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对冲基金与私募股权基金类似，它们相对于共同基金受到更少的监管，都有锁定期安排，并且都能够将基金经理与投资人的利益绑定。无论是在对冲基金行业还是在其他投资领域，基金经理敢于投资于自己所管理的基金都是正面的信号。无论是FOF在对其拟投资基金进行调研时，还是投资者在与拟投资FOF进行交流时，基金经理有没有投资于自己所管理的基金都是首先要被问到的问题。
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随着对冲基金行业及FOF行业的不断壮大，许多大型的对冲基金及FOF管理机构开始效仿共同基金的公司组织模式。上述行为引发的一个问题是：对冲基金及FOF经理的重心是放在营销方面还是投资管理方面？毕竟共同基金中很多基金经理的工作重心在营销方面而非投资管理方面。共同基金经理的工作重心之所以放在营销方面的一个重要原因在于共同基金的管理费是按照基金规模收取，而非根据基金业绩表现情况收取。由于共同基金经理不会因为出色的投资业绩而获得额外回报，所以他们最近的策略就是使得业绩保持在平均水平。同时，由于很多共同基金都是上市公司，股东们往往看重基金经理能否将其管理基金的规模做大，而其投资业绩则显得次要一些。
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FOF投资手册 [:1703538362]