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最大的几家给付退休金计划所配置的对冲基金规模从2001年9月的32亿美元增长到如今的763亿美元，其中包括386亿美元的直接对冲基金投资和377亿美元的FOF投资，总体增长幅度高达51%。这些数据表明大型养老金计划目前偏爱投资于FOF，但逐渐也在涉足单一策略的基金和能够帮助他们达到投资目的的定制化另类投资。
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鲍勃·博尔特认为：“养老金计划在对冲基金领域中的投资规模还应再扩大3%~5%。但许多养老金计划管理人对于对冲基金的作用并不清楚，他们的投资还将继续依赖于他们的投资顾问。在这种情形下，挑战就在于投资顾问们应如何向他们的客户普及对冲基金方面的知识了。”
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鉴于麦道夫的丑闻事件，博尔特的言论更显意味深长。投资者需要具备相应的知识储备，并能理解他们的资产是如何被运作的。遗憾的是，大多数投资者没有时间或专业化背景来完成这个工作。这样的结果就是，这部分养老金计划尤其依赖他们的投资顾问来做投资。
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投资者内部的一些问题
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对于那些正在做基础设施投资的养老金计划，直接投资是他们的下一个目标。博尔特认为基金会和捐赠基金已经开始在行动了，并且向对冲基金领域增加的投资表明它们有更高的回报要求。与利用FOF来满足对冲基金投资需求的投资者不同，基金会和捐赠基金愿意承担更高的风险并获取更高的投资回报。博尔特已经察觉到一些做传统投资的基金经理正在逐渐增持对冲基金。
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每个投资者对对冲基金都持不同的看法。比如一些投资者将其作为一项资产进行投资，另一些投资者却将其视为一种结构性投资工具，其持有目的是为了协调整体资产的风险敞口，并使得调整市场敞口的灵活性达到最大。对冲基金经理不仅操作空间大，而且也更容易发现新的投资机会。当然，这其中也存在着一定风险。
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目前没有一个模型来量化对冲基金的投资风险，但可以确定的是它与投资者的风险偏好以及资产负债率的要求有关。作为投资者一方，应尽早去理解其中的投资细节以权衡资产的风险和收益。
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基金会和捐赠基金在过去十年的时间中一直致力于向他们的投资委员会普及相关的知识（或是采用接受大学投资专业教授再教育的形式），相比于传统的对冲基金投资者，他们的投资具有不同的风险属性。当市场发生不好的变化，比如出现崩盘或者发生骗局事件时，养老金计划管理人便将责任推给咨询机构。尽管风险事件发生的可能性不大，但是基金的管理人会时常宣称配置到FOF的资产规模很小，并且投资咨询机构依然很负责任。
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“咨询机构满足了投资者推卸责任的投资心理需求，”纽约资本市场风险投资咨询机构（New York-based Capital Market Risk Advisors）的创始人兼主席莱斯利·拉尔（Leslie Rahl）如是说。“直接投资对冲基金的风险无疑会更大，但却能让投资者定制投资组合，独立完成投资决策并知晓投资的风险所在。”
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[1]资料来源：Christine Williamson,“Top 1000 funds drop close to $1 trillion,”January26,2009,Pensions and Investments.www.pionline.com/apps/pbcs.dll/article?AID=20090126/PRINTSUB/301269981/-1/PENSIONFUNDDIRECTORY。
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FOF投资手册 同质化的投资模式
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为什么投资顾问向客户推荐的投资产品往往都是规模较大的FOF产品？虽然大部分公司都在这么做，但也有少数几个投资咨询机构是真的在尽心尽力为他们的客户推荐对冲基金和其他投资形式。绝大部分投资咨询机构未曾投入财力去打造一个对于对冲基金的投资策略有深入研究和理解的研究团队，相反，他们对对冲基金的理解还很肤浅，无法达到专业的程度。在他们看来，一只好的FOF或者对冲基金的特征就是资产规模大、历史业绩好，并且是许多大型投资机构的标的物。这是老一代的做法，新一代投资顾问们呈现出的面貌就完全不同了。他们在另类投资的大环境下成长起来，具备专业技能来对对冲基金进行深入研究，逐渐完成着由FOF向直接投资对冲基金的转变。2008年次贷危机后，投资者对投资建议报告等开始持更为审慎的态度，尽职调查也更用心，仔细审慎在整个行业中显得更为重要。
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之所以把对冲基金和FOF纳入另类投资范畴，是因为相比于只能做多的传统投资工具而言，他们的不同之处在于可以同时做多和做空市场。然而一些初次涉足FOF的机构投资者对其业绩并不满意，背后的原因之一在于指导他们做相应投资者的投资咨询机构缺乏对对冲基金行业的充分了解或不具备相应的投资技能。这些在审查和挑选对冲基金时要求具备的技能与只能做多的传统投资完全不同。对冲基金投资策略变化多端，这就要求投资咨询机构和投资者都赶上其发展速度。原因之二大概是FOF经理存在的问题了，他们不知道这些初次涉足的机构投资者们想要在所披露的报告中看到什么，也不知道他们应该更为详尽地解释背后的投资策略、资产的流动性、整个投资过程以及对投资的展望。
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但倘若能形成相互沟通的模式，投资者对管理人的业绩表现、披露的报告以及费用安排的满意度也会随之提升。
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关于投资顾问
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投资顾问们不仅在当前和近期内面临挑战，在将来很长一段时期内也同样如此。对于他们来说，当前的挑战来源于投资对冲基金所面临的风险。同时，他们还必须向其客户普及关于对冲基金风险与收益的知识；而需要对对冲基金及其策略进行深入研究是他们在近期内面临的第二大挑战。这使得很多投资顾问直接将背后拥有强大研究团队并由大型基金经理所管理的FOF作为投资对象。
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Clearbook投资咨询公司（Clearbook Investment Consulting）的布鲁斯·格雷汉姆（Bruce Graham）常年与养老金计划、捐赠基金和基金会保持着合作。他认为客户的专业水平是其认可对冲基金的重要前提条件。“对于基金会和捐赠基金来说，需要一年的时间来搭建这个过程，但对于大型养老金计划来说，至少要2~3年。”他如是说，“虽然时间耗费长，但如果想令他们涉足对冲基金的投资，我们别无选择。”
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然而，格雷汉姆与其机构投资者之间的沟通仅限于一些电话交流和3小时的中期会议，并且其中关于对冲基金的投资交流只占很小一部分。尽管面临着一系列的问题，诸如时间的挑战、投资者缺乏经验、急需专业知识的普及等，格雷汉姆仍常常推荐他的投资者把对冲基金和FOF作为超额收益来源而配置到他们的资产组合中。
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对所选及预选基金进行后续监测在投资顾问看来也是一件很有挑战性的事。其中的工作包括将管理层变动、周期业绩报告以及收益的分配及时告知投资者们，也会涉及一些诸如“为什么基金表现总与市场背道而驰”的问题。站在投资者的角度，则要求他们必须与对冲基金和FOF经理定期保持联系。一旦经理不再提供相关信息或不愿意开报告会，这种情况下他们应立即赎回投资份额。不要去涉足那些宣称自己不愿意讨论投资策略是因为这样做会对资产组合造成风险的基金经理。总而言之，后续对风险的管理与监控与此前挑选投资标的的过程同等重要。
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投资顾问们在与客户交流沟通的过程中应保持积极主动的态度。他们必须对客户随时可能涉及的问题有所预料，并确保自己能对答如流。更为重要的是，一旦投资结果没有达到投资者预期，他们必须有应对方案来解决此事。
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FOF投资手册 知识的普及
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