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假设你在两个权益基金经理间进行选择，两者的组合收益均为15%，但是其中之一的组合标准差为9%，另一个的组合标准差为12%，显然标准差更高的组合的波动更高。接下来我们进行一些更为细致的比较，对比一下每月的收益情况。在整体收益一致的情况下，每月收益的标准差为12%的组合收益波动明显更高些，这会使得投资者更为不安。通常来说，应该选择波动更低的基金经理，但是还应该深入分析一下其组合的收益来源。虽然组合收益来源分析并不好开展，目前也没有一套成熟的分析方法，但这是非常有必要进行的一项工作。
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许多投资者在挑选基金经理时关注的另一个指标是夏普比率。夏普比率是对投资收益的风险调整度量指标，其衡量的是组合实现单位投资收益所需承担的风险水平。夏普比率由威廉·夏普（William Sharpe）所提出，该比率主要通过组合标准差及组合收益相对无风险利率（通常使用国债收益率）的差额收益这两项指标来计算并评价组合单位收益的风险承担水平。该比率的计算公式为：
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夏普比率越高越好。
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具体来说，夏普比率等于1意味着每单位组合收益承担单位风险，夏普比率等于2意味着两单位组合收益承担单位风险。夏普比率为负意味着组合发生了亏损，也意味着需要承担更高的风险才能获得正收益。夏普比率有助于识别基金经理实现投资收益是依靠其投资能力还是更为冒险的投资操作。固定收益或一些套利策略这种低波动性策略一般夏普比率较高，而类似多/空权益对冲策略一般夏普比率比较低。通常来说投资组合夏普比率在2附近便是比较理想的水平，如果达到3便是十分出色了。更高的夏普比率以及更低的标准差是机构投资者所追寻的目标。
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机构投资者们在对基金业绩实时跟踪的同时也在对基金的波动性不断进行量化分析。上述量化分析及由此做出的对于基金的下一步投资操作的重要参考指标便是标准差及夏普比率。
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投资者赎回一只基金的原因多种多样，除了基金的波动性及风险水平较高会导致赎回外，基金投资风格转移也是一个重要原因。投资风格转移的外在表现不尽相同，最通常的表现就是对冲基金或FOF的经理在组合管理目标方面随着市场或者基金的实际情势的变化而发生变化，比如一只主题鲜明、低波动性FOF转型为对于多领域的基金均有配置的FOF。在一只FOF不断发展壮大的过程中，基金经理的关注点也可能由最初阶段的业绩逐渐向基金规模增长偏移。而在基金规模不断扩大所带来的配置压力下，基金经理面临要么提升基金风险偏好要么降低基金预期收益的两难选择。那些“小而精”的基金在历经多年发展终于成长为“庞然大物”后，业绩难免变得平庸。管理资产规模的上升使得许多基金的业绩不再靓丽，此时投资者最好的选择便是赎回。
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也有许多基金经理在管理规模不断扩张的过程中，由于其团队建设及公司管理未能跟上其业务发展，从而影响了其投资管理的效果。出现这样的问题的公司往往不懂得怎样吸引优秀的人才，也不懂得怎样使得其团队在投资管理和投资者关系处理这两大任务方面实现良好的平衡。成功的基金经理往往能将其团队凝聚到一起，不断在市场上寻求新的机遇。而失败的经理即便组建了年轻且规模庞大的团队，也并没有发挥出团队应该发挥的作用。“几家欢喜几家忧”，成功的管理人在风云变幻的全球化市场上往往能把握机遇并转化为良好的业绩，与此同时失败者面临的便是没落。而对于管理人发展情况嗅觉良好的投资者，往往会成为那些失败管理人最早的一批赎回者。
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FOF投资手册 关于FOF的尽职调查
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在2006~2008年信贷市场扩张的浪潮中，许多参与其中的FOF都把握了良好的机遇，通过做空信贷产品实现了出色的投资业绩。当然，也有许多不精于信贷产品投资的FOF淹没于这波大潮之中。在不断变幻的全球资本市场中，随市场而变的能力尤为重要，出色的基金经理的特性便在于不因循守旧而善于在新的投资策略中寻求投资机会进而吸引更多投资者，一成不变的结果就是没落。基金经理的变动或是原来投资策略的失效都是一只基金风格转变的诱因。需要强调的是，对FOF的尽职调查、研究及投资，更接近于艺术而非科学，因此并不存在适用于所有情况的规则或者标准。就如世界上没有两片完全相同的雪花，不同的FOF也千差万别，而经验老道的投资者应该能够把握差别所在。
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从传统的只进行多头投资的对冲基金到PE（私募股权投资）的基金，不同基金的投资决策程序是大为不同的。对于配置一只基金，更多还是主观上的一种决策，投资者更应该依靠自己的直觉而非过度地依靠数据分析的结果。
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请牢记以下准则：对于对冲基金标准且严格的尽职调查是必要而且极具参考价值的。后续的跟踪性尽职调查应该坚持，并且尽职调查的内容及关注点应该随市场情况的变化而变化。
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FOF投资手册 [:1703538378]
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FOF投资手册 历史经验所得的教训
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从长期资本管理公司事件及2008年次贷危机中的一系列案例中，投资者能够吸取到很多的教训。然而，基金经理们真的会因这些教训而有所改变吗？这个问题我们并不能做明确肯定的回答。
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这个市场也有一些向好的改变，比如机构投资者们不再那么急功近利，他们对基金的承诺持有期限有所延长。还记得夏普比率和标准差吗？除非市场发生了一些巨大转变，否则投资者对于基金的评价不应只局限于一年内的得失。耐心对于投资而言是一种必备的优秀品质。
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FOF通常不会经常调整仓位，也不会每个月更改投资决策，而且通常投资者对FOF的持有期都会超过一年。所以我们认为投资者应该更为耐心，你何时认识到耐心对于投资的重要性都不晚，因为你一旦认识到这一点，你一定会得到相应的回报。
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许多基金经理在次贷危机到来之前的2006年便开始做空信贷产品，而有些基金经理则是从2007年才开始涉足这一投资领域的。资产的选择正确，但是时机选择错误，也导致了投资者和基金经理遭受了极大的损失。如果2006年投资的那些经理人可以再耐心等待9个月，他们就可以大赚一笔。但遗憾的是，他们并没有选对正确的时机。
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我们将分析更进一步，抛开对于所配置基金筛选分析工作不谈，通过对于全球宏观形势的良好把握而寻找合适的时机，判断趋势到来时便果断地进行投资对于FOF至关重要。
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FOF投资手册 [:1703538379]