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不幸的是，固定缴款型方案并未成功，有些雇员拒绝参与，其他雇员参与程度也不足以积累足够的退休储蓄金。当雇员更换工作时，过多的储蓄金被折算成现金，收益也被他们花掉了。固定缴款型方案的自愿参与性是威胁未来退休保障的第一个因素。
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高成本的投资选择是退休保障面临的第二个威胁。固定缴款型方案的投资产品名单反映出了共同基金业推销的投资产品。结果，虽然业绩平庸，投资者却要付出高额费用。可供固定缴款型方案的参与者使用的投资工具远远不够，离“足够”的最低标准还差很多。
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退休保障的第三个障碍是参与者的投资管理专业知识不够。绝大多数人都缺乏必要的专业知识以保证他们能在竞争激烈的投资市场上取得成功。不合理的资产配置、考虑不周的主动管理以及不合法的择时交易，都是个人投资者易犯的错误。即使在全国进行大力教育，几乎也不可能培养出高效投资的国民。
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要解决退休储蓄金问题，合理的政策应是将固定收益型方案置于个人退休金方案的中心，并在周围辅之以固定缴款型方案。但不幸的是，政府的意见似乎相反。布什政府提议允许“个人自愿将他们的社会保障税的一部分投资于个人的退休金账户”，这使个人投资者肩负了更大的责任。社会保障的部分私有化使个人要决定如何投资部分退休金资产，这给那些本身已肩负重担、水平也不高的个人投资者又多了一项责任。
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诺贝尔奖得主保尔·萨缪尔森（Paul Samuelson）对社会保障的私有化表示了这样的担忧：
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布什政府的继任者很可能在将来允许工人在私人自理的账户中提取部分社会保障资产。为什么？是因为那能为大多数人造福吗？不。它事实上保证了大多数人要付出昂贵的代价。但是金融业将会发展得很好，为那些用社会保障资金做投资的客户做着一如既往的平常工作。政治说客们将会顺势赞成这样一种体制，但它会带来无谓的严重损失和低效率。
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允许共同基金的推销者有更多的机会使用美国的退休储蓄金是以牺牲中产阶级为代价来惠及华尔街。
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另一项恰当的政策回应将投资产品限制在了一个结构严谨的选择系列里。政府给予的税赋优惠鼓励个人参与固定缴款型方案。假设政府只对那些投资于低成本、模拟市场型基金的账户实行税赋优惠，通过将具有税赋优势的资金限制在被动投资工具上，投资者犯错误的几率就大为减少了，政府监管可以通过限制基金之间的移动次数和频率来解决择时交易的问题。教育可以解决资产配置面临的挑战，也可以鼓励个人采用那些风险水平和投资期限都比较适当的投资方案。政府可以想出强有力的鼓励措施来使人们采用被动管理、配置合理的投资方案。
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一个现成的例子就是美国政府推出的节俭储蓄计划（Thrift Savings Plan，简称TSP），它是为全国的平民和军人所创立的。到2003年底，这一计划的总资产已达1288亿美元，被分配于5只基金里。其中4只基金追踪的是非常著名的指数，即大盘股的标准普尔500指数（S&P500 Index）、小盘股的威尔希尔4500指数（Wilshire4500 Index）、外国发达市场股票的MSCIEAFE指数和仅限国内债券的莱曼兄弟美国综合指数（Lehman BrothersU.S.Aggregate Index）。从证券选择的角度看，美国政府保护其雇员，使其远离主动管理的负和游戏。
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如果享受税收优惠的投资只限于被动管理的投资工具，那么投资者可能会继续购买高成本、实行主动管理的应课税基金。但政府实行“胡萝卜加大棒”的政策，即在给予税赋优惠的同时对投资选择加以限制，迫使投资者从一系列高质量的投资工具中做出选择，从而改善了数百万美国人退休金的前景。
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共同基金业处于大规模市场失灵的中心。投资管理服务的机构提供者见多识广，而个人客户却阅历不深，两者间的不对等就导致了大量财富从个人转移到机构。需要政府干预的前提是市场机制明显不能为大多数个人投资者创造令其满意的收益。
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共同基金业的失败
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《不落俗套的成功》认为共同基金业辜负了美国的个人投资者。一些有说服力的数据显示：等待共同基金持有者的几乎肯定失望，而他们原本希望能获得超越市场平均水平的收益，这个问题的根源在于共同基金管理公司的信托责任与牟利动机之间存在冲突。而两者的对抗结果最终将不可避免地倾向于账本底线，于是个人投资者落败而共同基金管理人则成了赢家。
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有无可辩驳的数据表明：对资产的主动管理不能为个人投资者带来满意的结果。个人投资者所面临的困境是由两个因素造成的：第一个问题源于个人所面对的投资选择，而它们中的绝大多数注定是高成本的，但执行情况却不理想；第二个问题与个人对市场做出的回应有关。调研不够充分、后视镜投资、投资者行为反复无常（在面临困境和机遇时）等使得大多数的投资方案大打折扣。如果外界的投资经理没有给投资者造成亏损，那么投资者自己也会给自己带来痛苦。
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这就造成了令人苦恼的情况。《不落俗套的成功》一书详细说明了共同基金业的缺陷，并警告投资者们远离那些受利益驱动的投资管理机构。本书另外一个重要部分描述了个人投资者各种不当方法，并告诉投资者们是他们自己制造了过多的麻烦。
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最后，《不落俗套的成功》为个人投资者们面临的挑战提出了一个建设性的解决方法。投资管理界里有很小一部分货币管理公司是非盈利性的，这就使得投资者们有机会通过只致力于履行信托责任的组织进行投资。另外，市场中还有大量结构诱人、被动管理型的投资选择，这就使投资者们能构建出股票型、多元化的投资组合。即使共同基金业出现大规模失败，那些愿意采用反传统的方法来管理投资组合的投资者们仍然有机会取得成功。
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大卫·斯文森写于纽黑文市
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2005年3月
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不落俗套的成功：最好的个人投资方法 概述
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资本市场为投资者们提供了三种能获得投资收益的工具：资产配置、择时交易和证券选择。如果对这三种投资组合管理工具在性质和影响力上有了清楚的认识，投资者们就会重视那些最可能有利于长期投资目标的因素，并忽略那些最可能妨碍长期投资目标的因素。要制订一个合理的投资方案，首先应该了解资产配置、择时交易和证券选择三者的相对重要性。
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资产配置是一项长期决策，即投资者会选择多少比例的资产分配在各种不同的投资级别上。比如，一个投资期限长的投资者可能决定将资产的30％投资于国内股市，20％投资于国外股市，20％投资于房产，15％投资于通胀指数国债，剩下的15％投资于传统证券。投资者们都会有一个衡量投资成效的基准，这个基准包含很多指标。而资产配置的决策一旦确定，就很少再更改。
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择时交易是对资产配置长期目标的背离。主动的择时交易是基于对资产类别相对估值的洞悉而有意地去尝试在短期内获得更丰厚的回报。比如，如果一个投资者认为股票将会升值而债券将贬值，那么他就可能暂时将分配在股票上的资产由原来的30％提高到35％，而将投资在债券上的资产由15％降低到10％。通过增持股票而减持债券获得的收益，不管是正是负，都是主动进行择时交易而获得的收益。而被动的择时交易是由于市场力量作用于投资组合中各种资产类别的价值产生影响，而在不经意间背离了长期投资目标。不管是由于投资者的主动决策，还是由于投资者的消极被动，择时交易能带来收益是由于假定的目标投资组合收益与实际投资组合的各资产类别收益之间存在偏差。
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证券选择是指用各种资产类别来构成投资组合的方法，首先是要选择被动管理或主动管理。被动管理是衡量其他选择权的基础，是对优先市场的复制。就国内股票而言，标准普尔500指数、标准普尔1500指数、罗素3000指数和威尔希尔5000指数是应用广泛的指数，为从事被动管理的投资者们提供了合理的市场定义及投资选择。主动管理是与市场做赌注，投资者们试图对价格诱人的股票进行加仓，并减持定价高昂的股票。主动管理人相对偏离基准而带来的收益就代表证券选择的收益。
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