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市场特征
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到2003年12月31日，美国发行的政府债券总值达到2.8万亿美元，其中1.8万亿美元是拥有美国财政部完全信用担保的长期国库券，1万亿美元是美国政府支持企业发行的债券。美国国库券的交易市场是世界上最为深厚和高效的。
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到2003年底，美国国库券的到期收益率〔5〕达到3.4％，平均期限和平均存续期分别为7.5年和5.2年。其他政府机构发行的债券收益率为3.4％，平均期限和平均存续期分别为6.2年和4.3年。
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小结
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美国国库券是使投资组合实现多元化的一种特殊形式，能够抵消财政危机和预料之外的通货紧缩所带来的损失。它拥有美国政府的完全信用担保，期限长而且不可回购，其他任何一种资产类型的多元化威力都无法与之相媲美。
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但是，投资者也为国库券的这种多元化威力付出了代价。由于它的安全性很高，投资者对它的预期（和应得）收益都要低于其他风险性更高的资产。虽然长期国库券的持有者在通胀率下降时能够获益，但是如果通货膨胀超出预料，那他们就会遭受损失。国库券的预期收益不算太高，与通货膨胀之间是反向作用的关系，这就要求长线投资者对这种资产类别进行适度的配置。
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通胀相关债券
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1997年1月，美国财政部开始发行通胀指数国债，亦称通胀保值国债（TIPS），为那些用美元进行交易的投资者提供了一种重要的新型投资工具。TIPS通过调整通胀相关证券的本金额可以使投资者避免物价全面上涨带来的损失。由于TIPS的固定息票利率适用于去除通胀因素后的债券本金，所以支付的利息和本金都能反映出通胀率的变动。
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在TIPS到期时，其投资者可能会分得红利，因为债券偿还了去除通胀因素后的本金或者原始面额的大部分。在出现通货紧缩时，投资者将以债券的无折扣票面价值获得偿付，这将使他们从中获利。在出现全面通货膨胀时，TIPS在发行时所具备的最大价值就是到期时有权以票面价值获得偿付。当物价上涨时，以指数计算的债券本金价值也随之上升，这就使债券的票面价值产生盈余。如果接着发生通货紧缩，那么在保护票面价值之前就需要减少这些累积起来的盈余。希望能使债券票面价值得到最大保护的投资者会不断地在新近发行的证券中选择买入并持有TIPS。
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普通的美国长期国库券为希望获得一定名义收益的投资者们提供了一种无风险的投资工具，类似的，TIPS也为希望获得一定实际收益的投资者提供了一种无风险的投资工具。由于发行者相同，都没有违约风险，偿付的利息和本金在结构组成上相似，很多市场评论家都将普通的美国长期国库券归为TIPS的一类。事实上，在美国财政部开始发行TIPS时，创造了应用最广泛的债券市场指标的雷曼兄弟公司就将定期发行的长期国库券列为TIPS的一种。
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将定期发行的国库券列为TIPS的一种是错误的，因为这两种债券在物价发生突然变动时做出的反应是不同的。预料之外的通货膨胀不利于定期债券，因为它会降低定期债券所获固定偿付额的购买力。相比之下，预料之外的通货膨胀对TIPS并没有不利影响，其持有者会获得更高的收益，因为偿付额会随上升的物价水平而做出相应调整。突然的通货紧缩有利于定期债券，因为它会提高定期债券所获固定偿付额的购买力。相反地，突然的通货紧缩会减少TIPS持有者所获得的定期利息收入，即使他们最后获得的本金并不会减少。TIPS绝对不同于普通的债券，应该把它们归为单独的一类。
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比较一下传统美国国库券和TIPS就会发现它们的巨大差异，比如美国财政部发行的2008年2月15日到期、利率为5.5％的长期国库券和2008年1月15日到期、利率为3.625％的通胀指数债券。在2003年底，普通债券和通胀保值债券的到期收益率分别为2.8％和0.9％。由于这两种债券的信用特征相同，到期日期也差不多相同，所以两者的收益差异完全是由于他们的偿付特征不同。普通债券和通胀保值债券的收益差异是1.9％，这是从债券角度来看通货膨胀的最佳估计。如果通胀率超过1.9％，胜出者就是TIPS的持有者。如果通胀率不足1.9％，胜出者就是普通债券的持有者。
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有一些外国政府发行通胀保值债券。和购买普通债券一样，美国国内的投资者在涉足非美国财政部发行的债券时也是非常谨慎的。英国、加拿大、澳大利亚、法国和瑞典都有大量通胀指数债券的发行方案。由于外国政府发行的债券基本都是以本国货币进行偿付，所以美国的投资者将面临汇率风险。外国市场在未来的通货膨胀率可能与美国不同，再加上未来的外汇兑换率有不确定性，这就使得非美国政府发行的通胀指数债券无法抵御美国通货膨胀所带来的风险。
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美国公司发行的通胀保值债券带来的又是别的问题。和普通的公司债券一样，公司发行的通胀保值债券的缺点主要是有信用风险、流动性差、回购条款不够吸引人。另外，投资者可能会考虑在高通胀的情况下持有公司发行的通胀保值债券将会带来什么样的影响。事实证明，能够抵御物价上涨的风险是最重要的，但公司可能是最没有能力按期履行偿付责任的。
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TIPS的价格和通货膨胀
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TIPS是抵御通货膨胀风险的最佳投资工具，因为它的债券偿付机制是与通胀率的变动直接挂钩的。美国政府的完全信用担保使它不面临违约风险，从数学意义上看，它肯定能够抵御通货膨胀带来的风险，因此它为投资者提供了一种威力巨大的投资组合工具。
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利益一致性
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同美国财政部发行的普通债券一样，TIPS的债权人和债务人在利益上是一致的。与私人之间的借贷关系（借方在贷方受损的情况下获益）不同，政府试图让借贷双方实现公平交易。
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为了推广TIPS，美国财政部突出强调了它对借贷双方的好处。对债权人来说，TIPS“为任何一种多元化的投资组合做出了特殊贡献”。对债务人来说，TIPS“扩大了财政部的投资者阵营，并分散了它的融资风险”。美国政府对债权人和债务人的态度不偏不倚，这就使它不同于那些唯利是图的私营经济部门。
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市场特征
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到2003年12月31日，美国财政部发行的通胀保值债券总量仅为2,010亿美元。美国财政部在1997年1月推出的这一方案为投资者们提供了一种有价值的、多元化的投资工具。到2003年底，TIPS的名义收益为3.4％，实际收益（去除通胀因素）为1.7％，平均期限和存续期分别是11.7年和5.9年。
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小结
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虽然TIPS的市值只占到普通国库券的10％多一点，但是对通胀敏感的TIPS让投资者们又多了一种不错的选择。而且由于TIPS没有违约风险，并拥有美国政府的完全信用担保，它成为衡量其他通胀敏感型投资产品的标准。
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国外发达市场的股票
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投资国外发达国家的股市可以带来与投资美国股票相同的收益。但是与国内投资相比，海外投资有两个重要的不同之处。第一，美国以外的市场对于不同的经济力量会做出不同的反应，这样，在世界上不同的地区，收益也就不同。第二，投资美国以外的市场，投资者还面临汇率波动带来的影响，这就使投资方程式又多了一个变量。
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