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截至2003年12月31日，美国的杠杆收购业一共管理着大约2300亿美元的资本，其中大约60％投资于各种公司，剩下的部分来自于投资者但却未使用。到2003年底美国共有400多家收购合伙人公司。
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小结
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对于不够细心的投资者来说，收购基金不是一种好的投资选择。收购基金的潜在投资公司与公开市场上的对手只是在资产负债表的风险和流动性的程度上有所不同。收购交易的高负债和低流动性要求更高的补偿，即为投资者创造更高的收益。但对私人股权投资者不幸的是，收购基金在近几十年来的收益要低于有价证券头寸，即使在未经风险调整前也是如此。
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费用为收购投资者设置了一个难以逾越的障碍。除了每年要交纳大量的管理费用之外，收购基金还得到一大部分交易利润（通常是全部利润的1/5）。除了管理费用和奖金之外，收购投资的管理人一般还要收取交易费用。丰富的薪酬保证了收购投资的管理人能享用到一场盛宴，而收购投资者顶多只能盼望得到一份丰盛的残羹冷炙。
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和面对其他依赖主动管理的投资产品时一样，理性的投资者以高度怀疑的态度看待收购合伙人公司。除非投资者掌握了必要的资源，识别出业绩排名前1/4甚至前1/10的管理人，否则投资收益几乎肯定不能补偿他们所经受的高风险。
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风险资本
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风险资本合伙人公司为新兴企业的运作提供了融资技能和创业技能，并致力于将这些小公司发展成为能够盈利的大公司。为风险资本合伙人公司提供资金的人是在很多吸引之下做出决定的，包括为资本主义的一个重要推动因素提供支持，体会风险资本业耀眼的名誉，并获得一部分公司投资活动所得到的利润。
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风险投资的一部分吸引力在于各项投资具有类似期权的特点。对投资者不利的亏损不能超过投入的资金额，对投资者有利的收益则可以是本金的许多倍。有限的亏损和大量的收益带来的结果是有利于投资者的，并呈现右偏态分布。
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对投资者不幸的是，风险资本的承诺胜过了实际情况。在相当长的一段时间内，风险资本的总收益或多或少只能与股票的收益相当，这就表明资本提供者并没有因创业投资内在的大量风险获得补偿。
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除了历史经验所显示的糟糕情况之外，风险资本合伙人公司中除了资历最老的投资者外，都要面临反向选择的问题。质量最高的顶级风险投资公司一般都拒绝接受新的投资者，并对现有投资者的投资能力进行了限制。愿意并且能够接受新资金来源的风险投资公司可能是缺乏吸引力的次等投资机会。
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在20世纪90年代末发生技术泡沫之前，风险资本合伙人公司的投资者所获得的收益还不足以对风险进行补偿。有几年是令人非常愉快的，因为互联网热潮使风险投资者赚得盆满钵满。但是，技术泡沫导致人们对私人技术投资热情高涨，这给风险投资者带来了一个意想不到的问题。无差别的需求使得风险投资基金的管理人增加了管理费用，并获得更大份额的利润。技术资产的估值在这场泡沫之后暴跌，风险资本合伙人公司仍然使用那些新制定的、对投资者不利的条款，这为合伙人投资取得成功制造了一个更高的障碍。
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虽然投资于风险资本合伙人公司预示着支持新兴企业的实质和诱惑力，向风险投资业注入资本的投资者所获得的收益还不足以对极高的风险进行补偿。只有当投资者的投资业绩排名前1/4甚至前1/10时，他们的收益才足以补偿风险。
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风险资本的独特吸引力
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1995年9月，在法国出生的伊朗裔移民皮埃尔·奥米迪亚（Pierre Omidyar）创建了一个拍卖网站，理由是为了帮他的女朋友出售她收集的Pez糖果盒。虽然这个公司在1996年底时业务得到很大扩展，并获得了可观的利润，但它的创始人还是决定寻求外界帮助。在这家现在名为eBay的公司创立两年后，奥米迪亚邀请风险投资公司万宝环球资本（Bench mark Capital）投资他的公司并加入董事会。这个当时刚成立不久、位于硅谷的风险投资公司向奥米迪亚的eBay公司投资670万美元，对该公司的估值为2000万美元。
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继万宝环球注入资金之后，eBay聘用了以令人钦佩的梅格·惠特曼（Meg Whitman）为首的新管理团队，该公司的规模持续扩大。事实很快就证明该公司已经到了黄金时期，1998年9月eBay首次公开发行股票，使该公司的估值上涨到7亿美元。该公司股票的发行价稍纵即逝，因为投资者利益推动第一天的股价从每股18美元的发行水平涨到了每股47美元，这是“股市历史上排第五位的发行当日收益”。在1998年9月23日股市收盘时，市场对eBay的估值超过20亿美元。万宝环球的投资从670万美元猛增到4亿多美元，在一年多一点的时间里增长为原来的六倍，令人咂舌。
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eBay的迅速发展才刚刚开始。1999年4月，随着股价涨到175美元每股，该公司的市场价值超过210亿美元。注意到自己被该公司的一部分非凡收益套牢了，万宝环球将它所持有的头寸分配给该公司的其他有限责任合伙人。万宝最开始投入的670万美元增值到67亿美元，1000倍的投资乘数使eBay有理由被称为“硅谷历史上业绩最好的风险投资项目”。
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eBay并非昙花一现，而是日臻成熟，成为网络公司中的佼佼者。2002年6月22日，eBay的市值达到157亿元，并在S&P500中占据了一席之地，名列第104位。排在它后面的是令人仰慕的BB&T公司，这是一家总部位于北卡罗来纳的金融服务公司，其历史可以追溯到内战时期。在2003年12月的最后一个交易日，eBay的估值达到有史以来的最高点410亿美元，这是万宝环球进行原始投资时对该公司所做估值的2000多倍。
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每个人都获利颇丰。eBay的创始人皮埃尔·奥米迪亚，创造了超乎想象的财富。梅格·惠特曼，与其他的管理层成员和公司员工一样，都领到了高额的薪酬。风险资本家和他们的资金支持者也获得了惊人的投资收益，连公众股东都得到了相当可观的持有期收益。风险资本支配了这一切。
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虽然eBay相比风险资本领域的其他成功案例更为耀眼，但思科（Cisco）、基因工程技术公司（Genentech）、亚马逊网站（Amazon.com）、星巴克（Starbucks）和因特尔（Intel）等公司也为企业家和投资者创造了大量收益。即使是像＠home和Excite.com这种最后以倒闭告终的新兴企业，它们的公司估值也曾飙升到数十亿美元，在跌回原点之前也为投资者带来了获利机会。
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风险资本业绩的残酷现实
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对投资者不幸的是，在风险资本支持下取得成功的公司备受瞩目，但它们所创造的利润并不足以为整个行业带来可观的收益。在长时期内，风险投资者获得的收益不超过市场平均水平，但却要经受明显更高的风险。风险资本没有兑现它的承诺。
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风险资本给投资者带来的收益是令人失望的，即使是以一次规模最大的投机热潮到达最高点时的收益进行衡量。风险经济（Venture Economics）公司发布了具有权威性的《2001年投资基准报告》，它指出一个由近950只风险资本基金构成的样本在截至2000年12月31日的20年间，创造了19.6％的收益率。从绝对收益上来看，20年间的年收益率接近20％似乎确实很可观。
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但是，如果投资者没有进行风险资本投资，而是在相同时机将相同数额的钱投资S&P500，情况将是怎么样呢？有价证券的年收益率为20.2％，超过了风险资本的综合收益。如果单纯投资老牌的普通大盘股，投资者可以在更低的风险水平下获得更高收益。
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风险投资业的辩护者也许希望在一个更短的时间框架内进行考查，这就可以使技术泡沫的集中作用能对投资结果产生更大的影响。对于风险经济公司选用的样本，10年间的年收益率为29.4％，而相比之下普通股在这10年离得年收益率则为23.0％，也许这6.4％的增值收益足可以补偿投资新兴企业所经受的特殊风险。即便如此，这部分增值收益的产生也完全是由于技术泡沫。
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再看一下1996年技术泡沫出现之前10年的投资结果。风险经济公司选用的样本由近600只基金构成，经追踪发现它们的年收益率为15.2％，而股票市场的年收益率则为14.9％。截至1996年12月31日的10年时间比截至2000年12月31日的10年时间更能合理地评价风险资本。20世纪90年代末出现的过度投机影响了很多投资领域，其中遭受不利影响最严重的是风险资本。如果风险资本的总收益稍微超过了公开市场的收益，那么经风险调整后，风险投资者就会面临惨败了。
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