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美林证券看到其他的投资银行都从技术类证券上获得了巨额收益，在局外观察了一段时间后，于1999年2月聘用备受瞩目的网络分析师亨利·布罗杰特（Henry Blodget）并决定加入这场角逐。布罗杰特原本希望成为一名作家，但“那个愿望只持续到我无法完成我的第一部短篇小说时”。在来美林证券工作之前，他效力于CIBC/Oppenheimer（欧本海默公司），他在那里的一项伟大成就是准确预测了亚马逊公司（Amazon.com）的目标股价。布罗杰特这样解释他对亚马逊公司每股400美元的预测：“我一直在说：‘请不要再问我目标价格是多少。还有很大的上升空间。’但我这句话好像是火上浇油了。”布罗杰特自己都承认他提出的这一目标价格有些“离谱”，但仅在3个星期后亚马逊公司的股价就突破了400美元。
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布罗杰特使用的证券分析方法遵循的是一种新时代的标准。布罗杰特指出：“有时候，不过于仔细地去看估值是有用的。让视线变模糊并告诉自己：‘我看到了这些股票的美好未来。’”在美国财经新闻频道（CNBC）上投放广告以争取播出时间的美林证券（一家向大众提供股票的公司）加快了买进技术股票的行动。
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据《华尔街日报》报道，美林证券的资产管理部门“晚一步进入了这场网络盛会”，因为该公司保守的领导层起初把技术热当成是只能风行一时的现象。事实上，美林证券遭遇的尴尬是2000年1月该公司的价值型股票和债券型共同基金中有12亿美元净外流，当时正值狂热的牛市高峰，如此惨重的失败简直无法想象。由于忽视投机性的宣传，这家经纪公司在公司内部制造了巨大压力。美林证券的经纪人与保守的领导层在这个问题上有分歧，他们要求公司创立一只富有活力的互联网基金。在市场处于顶峰时，高级管理层向经纪人的这一要求屈服了。
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2000年3月，美林证券发行美林互联网战略投资基金，这一投资工具“主要通过投资股票来实现资本的长期增长，投资顾问相信这次发行的证券会将互联网作为其商业策略的一部分”。虽然这个投资委托范围很广，几乎没有将哪家公司排除在外，但潜在投资者却清楚地看出这只基金的投资重点是在风险极高的纯互联网领域。为了帮助那些初涉技术领域的投资者，发行文件中除了定义基金持有人费用、基金年度运营费用、管理费、分销费用和服务（账户管理）费等基础金融术语之外，还对互联网、万维网和内联网等术语做出了定义，这些都是很有用的。
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美林证券希望在互联网流行的同时推出这只基金，于是便设法在两周内完成了通常需要5周时间的发行过程。进程缩短并没有减少这只基金上市时的光彩。3月初，美林证券向14,000多名经纪人播出了一场电视会议，会议上的亮点是畅销书作者迈克·路易斯（Michael Lewis）、美林证券的亨利·布罗杰特和该公司的全球资产管理领导人杰弗里·匹克（Jeffery Peak）。基金经理保罗·米克斯（Paul Meeks）在旧金山事件中抓起麦克风大声疾呼：“让我们准备前进吧！”《纽约时报》对此的评论是：“这次宣传表明，新基金对美林证券是一个出发点，该公司的基金经理们仍在努力摆脱顽固价值投资者的名声。”
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美林证券向投资者提供了4个级别的份额，代表4种不同的费用方案。多种等级允许投资者现在支付更多或者以后支付更多。事实上，通过使用一系列合理假定，这只基金的招募说明书告诉人们，3年的费用负担从总资产的7.7％到10.4％不等，这对于普通共同基金管理来说是非常高的。
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美林互联网投资战略基金迅速推出，该公司经纪人可以收取丰厚的费用，再加上公众对技术类股票难以满足的极大需求，都导致了发行这只基金的巨大需求。2000年3月22日，该基金以10亿多美元的资产管理规模开始操作，巨大的发行规模使美林证券收取了数千万的前端费用，并很可能带来大量的经常性费用。
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基金管理费用到头来成了投资者的最小担忧。几乎就在互联网战略基金开始操作的同时，技术股票的泡沫宣告破产。即使这只互联网基金因持有超额现金（这是基金发行之初的自然结果）而得到好处，它的业绩仍是非常糟糕的。
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在进行了一年多的操作后，2001年3月31日，互联网基金的亏损已经达到资产的76％，这还不包含销售费用的影响。前端销售费用最高达到5.25％，这对原来就已很糟糕的业绩而言，简直就是雪上加霜。
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除了糟糕透顶的绝对收益量，投资者的相对业绩也同样不佳。互联网战略基金的业绩比NASDAQ低14％，比美林证券自己制定的技术基准低9％。
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在对第一年的失败进行反思之后，董事会于2001年4月30日决定停发这只基金，并通过一项决议把互联网战略基金并入美林证券旗下业绩稍强一点的全球技术基金。董事会指出，这项合并的原因包括实现规模经济效益、增强投资组合管理的灵活性并提高投资的多元化。董事会没有提及的动机包括：维持美林证券旗下的资产数量、让公司继续有费用入账并消除互联网战略基金极其难堪的追踪记录。
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2001年10月5日，互联网战略基金不复存在。从它在2000年春季大张旗鼓地上市到2001年秋悄然落幕，投资者们的损失达到81％，合9亿美元。美林证券给投资者带来了损失，但却收取了他们大约4500万美元的费用。
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对投资者不幸的是，全球战略基金的规模经济效益和更强的灵活性丝毫没有改善投资者的投资结果。从合并之日起到2002年底，投资者又另外损失了32％，这就使那些坚定不移的投资者减少了87％的初期收益，真可谓损失惨重。
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美林证券不合时宜地发行了这只专门投资网络类证券的共同基金，这给投资者们敲响了警钟。过剩投机的性质要求投资者在估值的绝对水平达到最高时投入最多的资金。当然，价格峰值的出现是由于先前持怀疑态度的投资者认输并随之加入进来，保守的美林证券作为最后一个屈服者加入进来。正如一位著名的硅谷风险资本家所言：“美林证券就像一个不怀好意、不能共患难的投机者，它总是在某一趋势达到顶峰时在这里新设立一家办事处，然后又开足马力逃离这里。”理性的投资者会避免一时的投机机会，不管对此进行鼓吹的是野心勃勃、态度偏激的经营者，还是像美林证券一样持中间立场的公司。
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共同基金的广告
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对于风行一时的投资产品，投资者会面临一大堆的宣传。在牛市期，电波中充满的都是广播电视界权威人士宣扬股票投资优点的讲话。报纸报道的也是在迅速崛起的股市中出现的英雄。没什么人会关注那些谨慎的言论，除了偶尔可以作为受公众喜爱并对股市看涨的评论员所使用的素材，怀疑论者绝对是会遭鄙夷的。
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共同基金的广告使牛市更加嘈杂。《纽约时报》在每个季度都会出版一期特刊，专门刊登与基金有关的文章、业绩统计和广告。仔细观察一下《华尔街时报共同基金季度报告》在股市由盛转衰这一过程中的内容变化，会帮助我们了解到一些促进投资环境形成的微妙力量，而这种环境恰恰影响着投资者的决策。
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当股价达到峰值的时候，广告宣传力度也达到了顶点。让我们来看一下在2000年3月第一周出版的《华尔街时报》上出现的广告，一幅牛的图片占了一个整版，另一版上是美林证券在吹嘘如何对互联网相关证券做投机买卖。联合资产（Alliance Capital）建议人们“看看我们为什么是专业的选择”。德盛环球投资（Dresdner RCM）力劝人们“在这场技术革命及早入股以取得有利地位”。范·卡姆朋（Van Kampen）的广告用一个历史性的比喻来推销该公司的成长型股票基金：“很久以前，人们用星星来做向导，现在有些人人仍然这么做。”美国世纪投资集团（American Century）在宣传一系列的进取型股票基金时，简洁地说：“如果您已拥有，那就微笑吧。如果您还没有，那就给我们打电话吧！”
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两年以后，投资者的笑容已经早在记忆中褪色，那些广告的语气也有了巨大变化。洛德·阿贝特（Lord Abbett）在“稳定”的旗帜下，宁愿再重复宣传一个“有约束的估值和纪律过程”。在被问及“震荡股市的对策”时，TIAA-CREF开出的药方是“打牢基础”。在广告中出现的产品也变了。进取成长型股票基金被地方证券基金、养老金和政府固定收益基金所取代。
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就共同基金广告对投资者决策的影响程度而言，事实证明牛市的广告词非常不合适宜。就在股票的估值达到峰值的时候，基金公司推销的是最具进取性的股票及基金。即使基金公司没有能卖出在广告中大力宣传的那些基金，对牛市连篇累牍的宣传也制造了一种疯狂情绪的大背景。就当投资者刚认识到逆风而行能带来特别丰厚的利润时，他们在广告的鼓励下将越来越多的资产置于风暴的中心。
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系统地看一下《华尔街日报共同基金季度报告》，它显示出的模式是来自共同基金业不合时宜的投资建议。当牛市趋势增强时，这份日报的共同基金专版也会增加页数，这也就不足为奇了。《共同基金季度报告》在1997年第一季度时只有38页，而在1998年、1999年和2000年的第一季度分别都已经增加到46页到48页。在这场泡沫破裂后，随着股价下跌，《共同基金季度报告》的页数也减少了，在2001年初下降至40页，2002年和2003年分别为36页和34页。
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随着股价的涨跌，《共同基金季度报告》的特点也随市场而变化。投放共同基金广告所占的版面在牛市期达到全部版面的40％至45％，而随着股价的急剧下跌，这一比例在2001年下降到29％，2002年为22％，2003年则仅为16％。其发行量在最不适宜进行投资的时候达到了最高值，而当股市朝向更吸引人的水平发展时却下降了相当多。
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伴随着共同基金宣传力度的变化，广告词的构成也发生了变化。在那些突出强调某些特定资产等级的广告中，股票型基金的广告在股价上涨时获得了很大的市场占有率。在1997年初，股票在《华尔街日报共同基金季度报告》的特定资产等级广告中占到了86％，债券所占比例较少，只有14％。股票的广告在1997年时占到《共同基金季度报告》的86％，而到1998年和1999年分别上升为92％和97％，在2000年初这场泡沫达到高潮时更是达到了100％。在2000年4月出版的《共同基金季度报告》中没有一则共同基金的广告提到债券型基金的投资机会。
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表4.4 基金公司将股票推向最高点：在《华尔街日报共同基金季度报告》上投放的广告
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