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美林证券向投资者提供了4个级别的份额，代表4种不同的费用方案。多种等级允许投资者现在支付更多或者以后支付更多。事实上，通过使用一系列合理假定，这只基金的招募说明书告诉人们，3年的费用负担从总资产的7.7％到10.4％不等，这对于普通共同基金管理来说是非常高的。
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美林互联网投资战略基金迅速推出，该公司经纪人可以收取丰厚的费用，再加上公众对技术类股票难以满足的极大需求，都导致了发行这只基金的巨大需求。2000年3月22日，该基金以10亿多美元的资产管理规模开始操作，巨大的发行规模使美林证券收取了数千万的前端费用，并很可能带来大量的经常性费用。
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基金管理费用到头来成了投资者的最小担忧。几乎就在互联网战略基金开始操作的同时，技术股票的泡沫宣告破产。即使这只互联网基金因持有超额现金（这是基金发行之初的自然结果）而得到好处，它的业绩仍是非常糟糕的。
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在进行了一年多的操作后，2001年3月31日，互联网基金的亏损已经达到资产的76％，这还不包含销售费用的影响。前端销售费用最高达到5.25％，这对原来就已很糟糕的业绩而言，简直就是雪上加霜。
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除了糟糕透顶的绝对收益量，投资者的相对业绩也同样不佳。互联网战略基金的业绩比NASDAQ低14％，比美林证券自己制定的技术基准低9％。
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在对第一年的失败进行反思之后，董事会于2001年4月30日决定停发这只基金，并通过一项决议把互联网战略基金并入美林证券旗下业绩稍强一点的全球技术基金。董事会指出，这项合并的原因包括实现规模经济效益、增强投资组合管理的灵活性并提高投资的多元化。董事会没有提及的动机包括：维持美林证券旗下的资产数量、让公司继续有费用入账并消除互联网战略基金极其难堪的追踪记录。
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2001年10月5日，互联网战略基金不复存在。从它在2000年春季大张旗鼓地上市到2001年秋悄然落幕，投资者们的损失达到81％，合9亿美元。美林证券给投资者带来了损失，但却收取了他们大约4500万美元的费用。
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对投资者不幸的是，全球战略基金的规模经济效益和更强的灵活性丝毫没有改善投资者的投资结果。从合并之日起到2002年底，投资者又另外损失了32％，这就使那些坚定不移的投资者减少了87％的初期收益，真可谓损失惨重。
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美林证券不合时宜地发行了这只专门投资网络类证券的共同基金，这给投资者们敲响了警钟。过剩投机的性质要求投资者在估值的绝对水平达到最高时投入最多的资金。当然，价格峰值的出现是由于先前持怀疑态度的投资者认输并随之加入进来，保守的美林证券作为最后一个屈服者加入进来。正如一位著名的硅谷风险资本家所言：“美林证券就像一个不怀好意、不能共患难的投机者，它总是在某一趋势达到顶峰时在这里新设立一家办事处，然后又开足马力逃离这里。”理性的投资者会避免一时的投机机会，不管对此进行鼓吹的是野心勃勃、态度偏激的经营者，还是像美林证券一样持中间立场的公司。
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共同基金的广告
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对于风行一时的投资产品，投资者会面临一大堆的宣传。在牛市期，电波中充满的都是广播电视界权威人士宣扬股票投资优点的讲话。报纸报道的也是在迅速崛起的股市中出现的英雄。没什么人会关注那些谨慎的言论，除了偶尔可以作为受公众喜爱并对股市看涨的评论员所使用的素材，怀疑论者绝对是会遭鄙夷的。
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共同基金的广告使牛市更加嘈杂。《纽约时报》在每个季度都会出版一期特刊，专门刊登与基金有关的文章、业绩统计和广告。仔细观察一下《华尔街时报共同基金季度报告》在股市由盛转衰这一过程中的内容变化，会帮助我们了解到一些促进投资环境形成的微妙力量，而这种环境恰恰影响着投资者的决策。
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当股价达到峰值的时候，广告宣传力度也达到了顶点。让我们来看一下在2000年3月第一周出版的《华尔街时报》上出现的广告，一幅牛的图片占了一个整版，另一版上是美林证券在吹嘘如何对互联网相关证券做投机买卖。联合资产（Alliance Capital）建议人们“看看我们为什么是专业的选择”。德盛环球投资（Dresdner RCM）力劝人们“在这场技术革命及早入股以取得有利地位”。范·卡姆朋（Van Kampen）的广告用一个历史性的比喻来推销该公司的成长型股票基金：“很久以前，人们用星星来做向导，现在有些人人仍然这么做。”美国世纪投资集团（American Century）在宣传一系列的进取型股票基金时，简洁地说：“如果您已拥有，那就微笑吧。如果您还没有，那就给我们打电话吧！”
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两年以后，投资者的笑容已经早在记忆中褪色，那些广告的语气也有了巨大变化。洛德·阿贝特（Lord Abbett）在“稳定”的旗帜下，宁愿再重复宣传一个“有约束的估值和纪律过程”。在被问及“震荡股市的对策”时，TIAA-CREF开出的药方是“打牢基础”。在广告中出现的产品也变了。进取成长型股票基金被地方证券基金、养老金和政府固定收益基金所取代。
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就共同基金广告对投资者决策的影响程度而言，事实证明牛市的广告词非常不合适宜。就在股票的估值达到峰值的时候，基金公司推销的是最具进取性的股票及基金。即使基金公司没有能卖出在广告中大力宣传的那些基金，对牛市连篇累牍的宣传也制造了一种疯狂情绪的大背景。就当投资者刚认识到逆风而行能带来特别丰厚的利润时，他们在广告的鼓励下将越来越多的资产置于风暴的中心。
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系统地看一下《华尔街日报共同基金季度报告》，它显示出的模式是来自共同基金业不合时宜的投资建议。当牛市趋势增强时，这份日报的共同基金专版也会增加页数，这也就不足为奇了。《共同基金季度报告》在1997年第一季度时只有38页，而在1998年、1999年和2000年的第一季度分别都已经增加到46页到48页。在这场泡沫破裂后，随着股价下跌，《共同基金季度报告》的页数也减少了，在2001年初下降至40页，2002年和2003年分别为36页和34页。
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随着股价的涨跌，《共同基金季度报告》的特点也随市场而变化。投放共同基金广告所占的版面在牛市期达到全部版面的40％至45％，而随着股价的急剧下跌，这一比例在2001年下降到29％，2002年为22％，2003年则仅为16％。其发行量在最不适宜进行投资的时候达到了最高值，而当股市朝向更吸引人的水平发展时却下降了相当多。
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伴随着共同基金宣传力度的变化，广告词的构成也发生了变化。在那些突出强调某些特定资产等级的广告中，股票型基金的广告在股价上涨时获得了很大的市场占有率。在1997年初，股票在《华尔街日报共同基金季度报告》的特定资产等级广告中占到了86％，债券所占比例较少，只有14％。股票的广告在1997年时占到《共同基金季度报告》的86％，而到1998年和1999年分别上升为92％和97％，在2000年初这场泡沫达到高潮时更是达到了100％。在2000年4月出版的《共同基金季度报告》中没有一则共同基金的广告提到债券型基金的投资机会。
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表4.4 基金公司将股票推向最高点：在《华尔街日报共同基金季度报告》上投放的广告
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来源：这些数据来自每年4月第一周出版的第一季度《华尔街日报共同基金季度报告》。
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随着股票业绩下降而债券业绩上升，共同基金公司又准备让客户采取相反的策略。在2001年和2002年，股票型基金的广告减少为特定资产等级广告的79％，到2003年，接着又减少为50％。随着股票变得更便宜而债券变得更昂贵，共同基金业没有劝投资者按兵不动，而是在其后视镜中越来越多地关注固定收益的投资市场。
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虽然共同基金公司一般通过描述以往业绩来推销产品，但在富有活力的市场上，近期表现才是焦点。在1999年和2000年活力十足的投资环境下，超过一半的共同基金广告都引用了业绩统计数据。而在2001年和2002年冷清了很多的投资界，只有不到30％的广告提到过去的投资结果。
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随着熊市不再强调业绩，形象广告同时也有所增加。在2002年初和2003年初，投资者几乎对什么都感觉不佳，基金公司便将广告版面的60％用于夸赞和宣传公司形象。我们可以看一下2003年4月Oppenheimer基金发行时的广告：
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今天的投资者还能够相信什么呢？有很多时刻都可以考验一位投资者的耐心和信念。在这样一个充满了不确定性的世界，许多人正在极力寻找某种确定性。我们不能提供所有问题的答案，任何人都不能。但我们的一些信念确实已经经受住了时间的考验，并至今仍在指导我们。我们相信这些信念非常值得与大家共享。我们相信美国，相信我国人民的力量，相信我们的制度和美国的思想。我们相信历史，在过去100年内发生的战争、衰退和熊市之后，最终随之而来的是经济复苏和增长。我们也相信基本的投资准则：长期目标、多元化和专业建议。这些简单的想法建立在极为重要的真理之上。不管我们所处的时代是最美好或最糟糕的，这些信念都是我们应该坚持的。