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“我知道。我看了你在日记里面记的那些股灾,暴涨之后经常暴跌个百分之七八十的,想一想都觉得挺吓人的。我现在也要降低对市场的期望值,提高风险意识。就按你说的,什么时候,我股票账户上的总值下降到14万了,我就把股票全部卖光,至少保住40%的回报率。”
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“好,看来我这日记没有白记。您还有什么感想?”
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“喔,关于调整和控制注意的焦点,问高质量的问题,也挺受启发的。还有中庸之道,一个人要是真的能按孔子说的那样,做到心诚、修身、博学之、审问之、慎思之、明辨之、笃行之,还有止于至善,那他一定能成功。明天我去趟书店,买些国学经典回来读读。咱们老祖宗还是挺有智慧的,不学就太可惜了。”
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“行,您好好读,等我周末回来的时候,您给我讲几段……”
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华尔街操盘手日记(第2版) 2007年4月10日
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控制交易成本
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培训进入第二周,愈发引人入胜,愈发让人心驰神往——美国股市上竟有这么匪夷所思的赚钱方法,让我真正体会到什么叫做“天下之大,无奇不有”。
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一个赚钱方法是通过赚返点来赚钱。这个方法之所以有效,首先是因为职业操盘手不需要支付佣金,只需要支付最原始的交易成本。
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高老师特别强调说:今天我们会下点工夫来研究一下交易成本。很多交易者都不注意交易成本,他们志觉得自己能够在股市上赚很多钱,像交易成本那点小钱根本不值得考虑。这种想法是绝对错误的。这种想法里面包含了过高的期望——期望自己能够赚很多钱以至于不需要考虑交易成本。而事实上,在股市上赚钱是不容易的,如果不控制交易成本,那么,辛辛苦苦赚出来的一点利润很可能就会被巨大的交易成本给吞噬掉。有一些人就是这样的,如果不计算交易成本,他们是赢利的,但是,算上交易成本之后,他们就是亏损的了。从很多方面来看,做交易很像开公司做生意。开公司做生意,就要控制成本,因为那是公司实现赢利的关键之一。做交易也是同样的道理,一定要控制成本,否则,就很难实现赢利。每笔交易的成本看起来是很小,但是,累积在一起就会对最终的盈亏产生不可忽视的影响。因此,我们今天一定要静下心来,多花点时间多下点工夫,好好地研究一下交易成本。
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在美国股市上,最原始的交易成本包括,
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SEC费(美国证交会收费):每卖出价值$1000000的股票,SEC收$25.7;
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可以计算为:$0.0000257*股价*股数;
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NASD费(国家券商协会收费):每卖出一股,NASD收$0.000075;
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可以计算为:$0.000075*股数;
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清算费(清算公司收费):每买进或卖出一股,清算公司收$0.0002;
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可以计算为:$0.0002*股数;
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平台通道费(交易平台收费):好玩的地方就在这里啦!有些平台,在某些情况下不仅不收费,而且还会返费,或者称为返点。
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那些给返点的交易平台一般被称为ECN(electronic communication networks),但是,ECN(或可译为,电子交易平台)这个名字其实并不准确,因为现在很多市场也是电子化的,更准确的名称应该是ATS(alternative trading systems),即另类交易系统。另类交易系统,ATS,是由某个组织、或协会、或私人公司、或几个公司联合拥有的证券交易平台,它们可以汇聚股票买家和卖家,撮合成交,实现一个股票交易所的交易功能。换句话说,一个另类交易系统相当于一个股票交易所。在美国,大大小小的另类交易系统构成了一个庞大并且活跃的场外交易市场。美国股票,比如说,通用汽车公司的股票,既可以在纽约股票交易所上买卖,也可以同时在交易所之外的许多另类交易系统上买卖。这也可以算是美国股市的一个奇观。
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纽约股票交易所(简称纽交所)的平台通道费属于常规的收费方式:每成交一股,纽交所向买家和卖家各收$0.001。所以,在纽交所,每成交1000股,纽交所可以收到2美元(1美元来自买家,1美元来自卖家)。而另类交易系统为了与纽交所竞争,吸引更多的人到自己的平台上来摆单做交易,规定这样的收费机制:如果操盘手A把他的单摆在平台上等待(不管是买单还是卖单),然后,操盘手B送进来一个单与A的单成交,那么,操盘手B需要交每股$0.003的费用,操盘手A不仅不需要交钱,而且还可以赚到每股$0.002的返点。在这种机制下,操盘手A的行为被认为是“提供流通性”(Add Liquidity),操盘手B的行为则被认为是“取走流通性”(Remove Liquidity)。因此,在另类交易系统上,每成交1000股,另类交易系统可以收到1美元(3美元来自“取走流通性”的操盘手,2美元以返点的方式让给“提供流通性”的操盘手,剩下1美元属于另类交易系统的收入)。
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关于另类交易系统所定义的“流通性”可以这样理解:如果一只股票上没什么人摆单,那么在这只股票上的单就会稀稀落落的:比如在xyz这只股票上,在$19.50有200股买单,然后在$19.30才有300股买单,接着就要到$19.00才有500股买单;卖价最低的卖单在$19.70有100股,然后在$19.90才有300股卖单,在$20.00才有600股卖单。在这么一只股票上,往往伴随的现象就是成交量很小,交易不活跃。这样的股票,流通性是很差的,其结果就是,买卖都不容易。如果一个投资者A需要马上卖出1000股xyz,那么他就只能在$19.50卖出200股,在$19.30再卖出300股,最后在$19.00卖出500股。反过来,如果另一个投资者B需要马上买进1000股xyz,那么他在$19.70只能买到100股,然后,在$19.90买进300股,在$20.00买进600股。
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但是,同样是在xyz这只股票上,如果有操盘手来摆单,那么,这只股票的流通性就会增加,买卖就会变得更容易。比如说,现在有的操盘手在$19.60摆上2000股的买单,有的操盘手在$19.59摆上5000股的买单,另外有操盘手在$19.61摆上3000股的卖单,还有操盘手在$19.62摆上4000股卖单。这样xyz的流通性就大大增加了,买卖也变得容易了。需要马上卖出1000股xyz的投资者C可以很轻松地在$19.60卖出1000股;需要马上买进1000股xyz的投资者D也可以很轻松地在$19.61买到1000股。所以,摆单的操盘手就是“提供流通性”的人,不管他摆的是买单还是卖单,他摆出来的单都增加了股票的流通性,使得买卖变得更容易。另类交易系统就是为了吸引这样的人来摆单,所以给他们每股$0.002的返点。
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在上面的例子中,根据另类交易系统的定义,投资者C和投资者D都是“取走流通性”的人,因为他们都扫掉了别人摆出来的单,使得市场上的单变少,流通性减小,买卖变得更困难了。1000股的例子不是很明显,换用7000股就好理解了。比如说,投资者C需要马上卖出7000股xyz,而不仅仅是1000股,他会扫掉在$19.60的2000股和在$19.59的5000股。这样就只剩下在$19.50、$19.30和$19.00的稀稀落落的买单,其他的需要卖出的投资者就不容易卖出了。同样的道理,假设投资者D需要马上买进7000股xyz,而不仅仅是1000股,他会扫掉在$19.61的3000股卖单,和在$19.62摆出的4000股卖单,剩下在$19.70、$19.90和$20.00的稀稀落落的卖单,其他的需要买进的投资者也就不容易买进了。
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总之,另类交易系统认定:摆单的操盘手“提供流通性”,他们每成交一股可以得到$0.002的返点;扫单的操盘手“取走流通性”,他们每成交一股需要支付$0.003的费用。这样的认定和费用设计是一种创新,也是一种很聪明的做法。因为市场中的参与者不仅可以分为买家和卖家,也可以分为主动成交者和被动成交者。被动成交者是那些把买单或卖单摆在市场上,等待被成交的人。对于他们来说,能成交是最好,不能成交也不要紧。总之,被动成交者没有必须马上成交的紧迫性。
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