1703563875
1703563876
图4-4 VIX和标准普尔500的30天波动率（注意，VIX几乎总是在30天波动率之上）
1703563877
1703563878
对于头寸交易员而言，基于市场背景调整后的波动率锥是非常有用的，因为这可以帮助他们监测波动率的变化，而不用时时做市。他们可以等到波动率达到高位时才建仓（此时做市商往往急于减轻头寸）。头寸交易员必须利用这样一个事实：他们可以选择性地进行交易。交易活动虽然看上去竞争激烈，但也不用时刻严阵以待，没必要总是保持仓位。狮子是聪明和强大的猎手，它们不会浪费体能去和犀牛战斗，而是静心等待羊群中掉队的受伤羚羊。
1703563879
1703563880
1703563881
1703563882
1703563883
图4-5 标准普尔500的隐含波动率溢价
1703563884
1703563885
1703563886
1703563887
1703563888
波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） [:1703562365]
1703563889
波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） 本章小结
1703563890
1703563891
交易是很难的。许多人总是希望听到这不是真的。诸如这样的鸡汤文时不时地总会出现：“你没必要去做预测。”这是完全错误的。所有交易都与预测相关，只是有时表现得较为含蓄。例如，当我们买入的时候，我们便是在预测该东西的价格会上涨。
1703563892
1703563893
因此我们需要进行预测。而波动率的可预测性要比价格好很多，那为什么不直接预测波动率呢？这样我们就知道自己的利润以及对该利润的信心在哪里。
1703563894
1703563895
·使用波动率锥来开展预测。
1703563896
1703563897
·进一步考虑整个市场的状态，根据该市场状态，确定所考虑的特定隐含波动率是否处于极端水平，或仅仅是合适的水平。
1703563898
1703563899
·择时。等待清晰、可测、合理的盈利机会出现。
1703563900
1703563901
1703563902
1703563903
1703563904
波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） [:1703562366]
1703563905
波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） 第5章 隐含波动率的动态变化
1703563906
1703563907
在前面的章节中，我们回顾了度量和预测已实现波动率的各种方法。这就好比在体育赛事博彩时，预测哪支球队最有可能赢得比赛一样。在本章中，我们将研究隐含波动率可能的移动方式。这相当于在比赛前预测庄家的盘口会如何变动。需要注意的是，我们不是直接交易已实现波动率或隐含波动率，而是交易两者的价差，因此可以在两边都找到盈利优势。
1703563908
1703563909
直接讨论隐含波动率的特征很难，因为隐含波动率也有很多种；一般每个单独的看跌/看涨期权对都有其自身的隐含波动率。这就形成了著名的波动率曲面。图5-1展现了一张相当经典的指数期权——纳斯达克100指数交易所交易基金（QQQQ）的波动率曲面。它在不同行权价以及不同期限上都有着明显的结构形态。我们分别在图5-2和图5-3上展示了行权价和期限结构与隐含波动率的关系。
1703563910
1703563911
在研究波动率曲面的形状之前，让我们先了解一下，什么对交易员来说是重要的。当交易标准期权时，交易员主要对变化的东西感兴趣。形状本身对我们来说是次要的，但形状的变化可能是重要的。但如果我们交易的是结构化产品，情况就会有所不同。这时“波动率微笑”将是另一个模型的输入参数，此时必须要考虑曲面的形状，从而避免套利机会的发生。当我们在第13章中讨论杠杆式ETF期权时，我们会分析一个这样的例子。
1703563912
1703563913
1703563914
1703563915
1703563916
图5-1 QQQQ的隐含波动率曲面（2007年8月1日）
1703563917
1703563918
1703563919
1703563920
1703563921
图5-2 QQQQ8月期权的隐含波动率与行权价之间的关系（2007年8月1日）
1703563922
1703563923
对不同的移动类型，判断它们相对重要性的一种方法是主成分分析法（PCA）。主成分分析是数学上用来对数据集进行降维的一种方法，简介可参考Alexander（2001a）。Derman和Kamal（1997）将PCA方
1703563924