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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） [:1703562382]
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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） 本章小结
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在对隐含波动率与已实现波动率之间的价差进行交易的过程中，交易员可能在预测对了波动率时仍然亏损，这是很容易让人沮丧的结果。交易员需要明白为什么这种情况会发生。预测值和实际结果之间的一部分差别是可以找出原因的，我们需要了解这些原因，并从中吸取经验。从纯粹的坏运气中是没法获取经验的，经验应该从实际误差中获得。
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·对冲后的期权头寸的价值具有路径依赖的特性。
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·预测对了真实隐含波动率并不能保证盈利。
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·提高对冲频率能够降低损益的不确定性。
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·用已实现波动率来对冲，可以使最终损益更加确定，但是会包含更多的噪声。
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·用隐含波动率来对冲，可以平滑损益分布，但是最终结果会更加不确定。
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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） [:1703562383]
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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） 第8章 资金管理
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凡事预则立，不预则废。
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一个好的资金管理系统当然不能保证让所有的交易方法都保持盈利，但是一个差的资金管理系统却完全有可能让最优秀的交易策略面临失败。对潜在盈利的预测和捕获是困难的，而且还夹杂了一些主观判断的因素，所以我们或许能够理解为什么这些方面会备受交易员的关注，但是资金管理以及头寸规模确定同样是交易成功的关键。在本章中，我们会研究确定头寸规模的不同方法，以及每种方法所隐含的风险/收益特性。
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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） [:1703562384]
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波动率交易：期权量化交易员指南（原书第2版） 特别的头寸管理方案
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观察图8-1和图8-2给出的两条资金曲线，很明显，第一幅图中的交易员看上去似乎更出色一些。因为在同样的时间段内，他获得的盈利更多，尽管方差也更大。其实在这个例子中，两个交易员所执行的交易都是相同的。资金曲线的差异只是因为他们的头寸大小不一样。这两个交易员实际上都是在玩抛硬币，如果猜对了就得到1美元，猜错了就支付1美元。每个人都是在1000次抛硬币中猜对了550次。但是第一个交易员最终拥有的资金量为5207美元，而第二个却只拥有620美元。很显然，这个例子说明，头寸规模是影响成功与否的重要因素。
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图8-1 每次交易下注额为总资金量5%时的资金曲线
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图8-2 每次交易下注额为固定5美元时的资金曲线
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确定头寸规模最简单的方法是根据“感觉”进行判断。每笔交易的头寸规模都是特定的。交易员根据他对每一次押注好坏程度的判断来确定下注规模。这其实是个糟糕的方法，它和跟着感觉选择交易对象没什么大的区别。整个交易方法的依据是我们可以系统地逼近交易过程，而通过直觉来确定交易规模则与此恰好相反。这会使得交易结果成为个人情绪和心理偏差的牺牲品：这正是我们要设法避免发生的事情。
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还有一个方法是每次都执行相同金额的交易。比如，我们可以选择每次都交易100份期权，或者1000的vega，这被称为固定交易规模系统。任何一个能够发现交易价值的交易系统都可以通过这个确定头寸大小的方案盈利（从长期来看）。在做回测时通常都使用这个方法来确定头寸规模，因为它能够最明确地展现所测试的交易方法的盈利能力。
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我们也可以选择在每次交易时，以账户资金的固定百分比来执行交易。这个系统被称为固定比例交易规模系统。
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我们刚才所使用的掷硬币的例子只是一组1000次下注的结果，