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那么假设格雷厄姆的刻度值是2的话,我们偏离之后仍能保持他的内容不少于一半的话,那么我们最多就是4。
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(2)格雷厄姆忠实弟子的偏离值
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格雷厄姆的忠实弟子的风险值大多在2~3(因为他们都保留了一半以上的格雷厄姆),巴菲特也说过,学了格雷厄姆后,他实现自己的转变很难,因为格雷厄姆教的东西太重要,他要脱离格雷厄姆的影响,走出自己的路,花了很多年。事实上,只要是认真学格雷厄姆的人,在他们的精神上就一定深深地打下了格雷厄姆的烙印,即使他们有自己的创见,但底子还是格雷厄姆的。
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只有一个书传弟子彼得·林奇偏离到了4(看书自学,所以只吸收了一半,有点半部论语治天下的味道)。
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“彼得·林奇不像巴菲特一样,是格兰姆的嫡传子弟,但《证券分析》和《聪明的投资人》这两本书,却是他成为一个伟大投资者的原始动力。早在读大学期间,林奇就熟读了格兰姆的这两本名著,并深为书中的智慧光芒所倾倒。当他步入华尔街之后,这两本书总是放在他伸手可及的地方,以供随时阅读。”(引自《金融教父——格兰姆全传》,中国经济出版社,1998年3月第1版,第314页) [1]
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(3)中国式巴菲特的偏离值
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巴菲特的刻度值是3,偏离之后仍能保持他的内容不少于一半的话,那么就有可能达到5或6,所以,很多中国人在学巴菲特时,刚开始只敢稍稍偏离,大概能够达到4的水准,自然是创造了彼得·林奇一般的辉煌成就,成为超越了巴菲特的中国式巴菲特,但他们是意识不到自己的偏离,随着信心与盲动膨胀,随时有可能滑向5~6以上的高风险的区间,虽然他们始终是巴菲特的忠实弟子,忠诚地保持了至少一半的巴菲特特质,但是另外一半不谨慎的自己却要了他们的命。
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(4)格雷厄姆忠实弟子的适度偏离
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而学格雷厄姆的人都会根据自己的理解和形势变化,适度偏离,比如说,以完美业绩告别资本市场的沃尔特·施洛斯,在接受访谈中说道:
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“我试图遵循本·格雷厄姆的做法。当然,现在困难得多,因为你现在找不到那些股价低于营运资金的公司。你会找到一个公司股价低于账面价值,这是非常不寻常的,通常是那些有很多问题的公司,因为人们不喜欢买有问题的。”
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Q:你的做法有过显著变化吗?
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S:“是的,会因为市场的改变而改变。现在我再也买不到不高于营运资本的股票了,我们不会消极地说‘那我们就不买了,那我们不打算玩了’,你必须决定你到底想要做什么。所以我们决定,我们买那些陷入困境的股票,有账面价值基础的,股价在低点附近而不是在高位,那些没有人喜欢的股票。那么为什么市场不喜欢了?然后你可能会说凡事必有原因。原因可能是企业没有利润了,人们喜欢利润。人们会关注下个季度的公司情况,但是我觉得下个季度没那么重要。”
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格雷厄姆的弟子并不是僵化的,也会有自己对形势的适应,也就是这种适度的偏离,才带来较好的结果。因为太保守的话,就只能抓那种十年一遇,甚至是二十年一遇的机会,而人生又有几个十年,所以,也不能过分保守。但这种对保守的偏离总是适度的,不会离开格雷厄姆安全本质的界限太远,如果细看卡拉曼等人所写的东西,其理念内核也都是一样的。
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总之,以巴菲特为师,只学巴菲特,注定是要跑偏的,我已经从实例、逻辑、人性等各个方面反复论证了,如果还不相信,那么,本书就没有任何意义。
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巴菲特不是不能学,但只有在深切理解了格雷厄姆之后,才能更明白巴菲特,这时候吸收巴菲特的思想,才不会跑偏太多。
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人生重要的不是努力奔跑,而是奔跑的方向。
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[1] 本段内容完全摘自原书,未做任何修改,原书中的格兰姆即投资大师格雷厄姆。
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百箭穿杨 4.老母猪为什么能上树
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前文先论证了格雷厄姆是最牛老师,后论证了学巴菲特会跑偏的原理,但却没有说出格雷厄姆的安全边际是最强心法的理由。
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很遗憾,即使你把格雷厄姆的两本书都翻透,你还是会被其他赚快钱的方法给吸引走,而不会认可格雷厄姆的安全边际理论,因为格雷厄姆只告诉了我们答案,却没有告诉我们推导原理。
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下面,我仔细分析,为什么安全边际理论所强调的“不亏钱”是那么重要,慢慢爬的乌龟又是靠什么战胜跑得快的兔子的。
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(1)自然屏障难以跨越
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看过一些儿童笑话,搞笑中蕴含着哲理:
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