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很多人直觉应该是大赚小赔的甲赚得多，毕竟这是大家都认可的赚钱方法。可是，实际结果呢，如果给甲、乙二人各1万本金的话，前面五年，采取大赚小赔模式的甲还能勉强领先其中的三年；到第六年时，小盈不赔钱的乙赚了1.77万，而甲只赚了1.12万元；到了第十年时，小盈不赔钱的乙赚了2.59万，而甲只赚了1.22万元，差距拉大到一倍，而且这个距离差，随着年限拉长，会越来越大。不相信的人可以自己算一算。
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（3）偶然失败挫伤长期大胜
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下面我引用一段朋友的话，进一步论证：
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引自@刺猬吃大饼2013年12月29日发表在雪球网的《长期高复利不可持续》：“@小小辛巴之家的大作（《重剑无锋——小小辛巴投资手记》）对于均值回归和高复利不可持续的论述，曾令我醍醐灌顶，瞬间击碎了我投资暴富的黄粱美梦。他书中对此有全面详细的阐述，我按照自己的理解再回顾一遍这个道理。”
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比如说，你对于投资的理想预期是5年10倍，也就是15年1000倍，几十万的本金就变成几亿，15年实现财富自由，世界很美好。
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把目标分解，5年10倍就是每年收益率60%，感觉上并不是高不可攀，但其实难比登天，关键就难在需要保持多年持续不断的高收益，从不失手。下面考虑一下几种可能的情况：
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①5年中有4年赚60%，1年亏30%（这已经是很高的成功率了）：5年后本金涨至1.6×1.6×1.6×1.6×0.7=460%，年复合收益率下降至35%（5年中只失手一次，收益率就下降一半，赚大钱难啊）。
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②5年中有3年赚60%，2年亏30%（这也是不错的操作水平了，对多错少，大赚小赔）：5年后本金涨至1.6×1.6×1.6×0.7×0.7=200%，仅仅是涨了1倍，复合收益率下降至15%（5年中失手两次，收益率就下降至如此低的水平）。
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③5年中有2年赚60%，3年亏30%（这对于高手来说也是经常发生的）：5年后本金变为1.6×1.6×0.7×0.7×0.7=90%，白忙活5年，最终还亏了10%（5年中失手三次，即使有两年60%的成功，最终也还是亏的）。
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这就是为什么高复利不可持续的原因。你不能犯错，一次小亏损就会把前面大的盈利抵消掉。比如你今年赚了60%，明年亏了30%，结果是本金变为1.6×0.7=112%，两年只赚了12%，和存银行差不多。要知道赚60%很难，亏30%可是家常便饭。
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“因此在漫长的投资生涯中，最重要的首先是避免大的亏损，其次才是如何赚大钱。”
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以上，只是数学化推演，并且举的是偶然亏钱导致的失败例子，没有正能量。下面，我举一个靠不亏钱打败所有人的实例。
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（4）防止亏损造就了熊市英雄巴菲特 [1]
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避免亏损、避免负复利，是安全边际思想的具体运用。
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知道这个窍门的人并不多，能够深明此理并运用于实战的更少，最好的例子就是巴菲特，要知道，巴菲特并不是靠赚得多获得最终胜利的，其实他并没有特别突出的连抓十倍股经历，他胜利的根基恰恰是赔得少。
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让我们再回头分析一下巴菲特这个超级牛人。巴菲特投资生涯的44年中，有8年是微利甚至是亏损的（2001年亏损6.2%，2008年那么大的经济危机也只亏损9.6%，这才是巴菲特最了不起的地方，在众人大赔的时候，他在持股的情况下，不仅能少赔钱，还有钱抄底），表面上，这8年是巴菲特最差的8年，但以相对战绩而论，这8年是巴菲特很理想的8年，有5年超越指数收益率达10%以上，同期指数均大幅下滑，投资者亏损累累。
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巴菲特年收益在40%以上的只有6年（大多是在由熊转牛后的前一两年创造的，这样的收益率很多人都能做到），其他的30年大多只是稍稍领先指数而已。
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可见，巴菲特正是在熊市里严防亏损，在牛市初期取得优异成绩，牛市中后期取得平均成绩，就创造了神一样的战绩。
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更明显的标志是，巴菲特选择接班人时的关键标准，就是能不能控制风险。
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被视为首席投资官黑马人选的托德·康布斯，进入伯克希尔之前在一家小型对冲基金Castle Point担任基金经理。成立于2005年的Castle Point，截至2010年累计取得28%的收益，管理的总资产在4亿美元左右。2008年的金融危机是大部分基金经理的噩梦，不过在康布斯的掌管下，Castle Point逃过了此劫，全年5.7%的损失在2008年已然是难能可贵。康布斯被巴菲特称赞有规避风险意识，甘于奉献而且收益记录良好的他具备作为优秀投资管理人的素质。
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由此，我们可以得出一个结论：严防亏损，是防止年收益率下滑的首要任务。巴菲特说得没有错：“投资的秘诀就是，第一，不亏钱；第二，不要忘记第一条。”
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巴菲特的战绩就是不疾而速的最好实例。
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[1] 该节引自本人拙作《重剑无锋——小小辛巴投资手记》第37页。
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