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再好的行业，也有周期，而周期不同，产生的回报也不同。
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总体而言，行业有大周期，有小周期。
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大周期是指它的生命周期，也就是从新生，到成长，到成熟，到衰落，到消亡的全过程。
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小周期，则是大周期各个发展过程中，因短期供需变化而产生的景气与萧条，小周期变化短的一两年，长的三五年，甚至是一二十年。
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需要注意的是，总体发展快速的成长期也会因短期需求减少而受挫遇冷，比如说20世纪90年代初，白酒业刚刚随着经济进步而发展起来，但是，因为国家打击不正之风，加上一些地方酒厂曝出生产假酒毒死人的事件，整个行业遇冷，不少知名酒厂的效益都严重下滑，销售困难，事实上，这个萧条期只是小周期的一部分而已，从大周期来看，仍属于成长期。
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衰落期也会因短期需求增加而突然景气，如在美国电灯产业取代煤气灯产业的过程中，美国煤气灯产业的资本家发现了电灯的威胁，也抓紧进行了技术革命，通过加强既有管网的建设与管理，提高煤气灯的发光亮度与稳定性，刺激了一些需求，而电灯产业因为电流不稳，电灯质量不稳定，所以，煤气灯产业也曾经一度又死灰复燃，但大浪淘沙，煤气灯最终还是被电灯消灭了。
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（4）行业内部竞争性
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行业的内部竞争，也会影响到投资属性的判断。
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有些成长型行业的技术门槛很高，同时还需要一定资质，并且行业只有少数几个寡头在竞争，比如说医疗器械、安防、信息安全等，那么这个行业的投资属性就比较好，整体估值也就比较高。
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有的行业虽然是成长型行业，但是，如果技术门槛低、内部竞争激烈的话，比如说光伏行业，它的前景很好，目前还在成长期，国家也在不断地推广，但这个行业的技术门槛太低，有上千家企业在里面反复折腾，充分竞争下来，大家都无利可图，从投资的角度而言，也不是什么好行业，得特别小心。
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（5）好企业的标准：要么唯一，要么第一
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确定了好行业后，剩下来的就是怎么挑选好企业，说起来很简单，要么唯一，要么第一。也就是说，好企业就是行业内排名第一的企业；或者是该行业中唯一或独家生产某种产品的企业。
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但是，很多事情说起来容易，做起来难。
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如果是成熟的行业，谁是第一很明显，很容易就找到最好的企业。
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而成长性的行业，群龙混杂，逐鹿中原，很难知道谁是最终的胜利者，而且衡量第一的标准有很多，有的规模最大，有的利润最高，有的成长速度第一，如何判断第一，并不是那么容易。
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事物要辩证地看：行业内第一通常表现为最大规模，比如说红酒行业的张裕、水泥行业的海螺水泥等，可是，如果你乱套用这个特点，早些年在投资银行业时，你可能会认为行业内最大的工商银行最有投资价值，那么你就会错过虽然弱小但一直成长的招商银行的巨大涨幅。
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而当你用市场垄断地位去衡量时，你又怎么会预计到微软已经在个人电脑操作系统中一统天下了，还会被曾经濒临破产靠微软注资才死里逃生的苹果抢走很大一部分市场份额；当年伊利已经在牛奶行业中做到了业内第一，谁又会想到蒙牛后来居上。
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而用领导层来考量，但人是很难了解的，哪怕你与某人同事多年，你也未必了解他的真正内心，何况我们这些局外人，即便是如此强调这种特质、阅人无数的巴菲特，也经常看走眼，旗下公司的领导人也暴露出不少有损诚信的丑闻。
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对于有兴趣研究企业的同学，也不用搞得太复杂，只要专心把巴菲特提出的四条研究规则做好，就很不容易了：
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“企业投资法则主要有四大原则，即：企业原则、经营原则、财务原则、市场原则。”
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（1）企业原则：①这家企业是简单而且可以了解的吗？②这家企业的营运历史是否稳定？③这家企业长期发展前景是否被看好？
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（2）经营原则：①经营者是否理性？②经营者对他的股东是否诚实坦白？③经营者是否会盲从其他法人机构的行为？
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（3）财务原则：①把重点集中在股权收益率（ROE），而非每股盈余。②计算出自由现金流量折现（DCF）。③寻找高毛利率的公司。
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（4）市场原则：“①这家企业的价值是什么？②这家企业是否能以显著的价值折扣购得（即取得安全边际）？”
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关于什么是好企业的研究，可以研究得很深，考虑到大部分普通人没有这个实力，所以，我的建议是，不必太纠结这个问题，要相信自己的生活经验与常识判断，如果作为一个普通人都判断不出来，就不要再看，多注重大众评价更有效。
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