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企业是有分内生性成长与外延性增长。
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内生性成长主要是通过加强内部管理,减少不必要的销售费用、管理费用,控制产品成本等手段,从而提升净利润率;而外延性增长,主要是扩大产品销售,增加市场份额,从而增加收益。
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虽然内部管理很重要,但相较而言外延性增长更重要,因为,内生性成长的空间是有限的,能够提升20%~30%就很了不起了,而外延性增长从理论上来说,是空间无限的,只要有能力,可以逐渐增加市场份额,直至赢家通吃的垄断地位。
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营业收入代表着产品的需求、市场的份额,有些产品一旦能够占领市场,哪怕前期亏点钱,也是一种销售策略,市场占领以后,可以通过控制成本,提高售价,慢慢再把利润做上去,而这一切都是以营业收入的健康表现为前提的,离开了营业收入,净利润就像无源之水,如果你连产品都卖不出去,什么控制成本、高毛利的经营手段都是空的。
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钱是靠赚出来的,不是靠省出来的。
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而困境中的企业,营业收入更是先行指标。
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困境往往表现为净利润增速下滑,甚至负增长,由于利润低,每股收益也低,可能只有一两分,甚至是零点几分,而企业如果曾经是好企业的话,市场也不可能给出太低的市值与股价,如果用每股收益去算市盈率,那一定是市盈率高企的垃圾股。但买股是买未来,交易者对一个股票的定价,往往是用将来的收益来考虑的,如果将来的营业收入与净利润很高的话,那么,现在的低股价与高市盈率只是假象而已。
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而好企业为了摆脱净利润下滑或微利的困境,要么选择转型生产新产品,要么加强渠道管理和建设,不管怎么样,都是要额外付出研发与渠道费用的,这些措施必然要短期吞噬净利润,有的还需要持续投入,即使措施见效,产生了良性后果,也只能先表现为市场份额的恢复或扩大,报表上体现为营业收入增长的先行恢复,但是,由于投入还在持续,净利润暂时还出不来,所以,每股收益仍有可能很低,照样维持高市盈率的垃圾形象。但有能力的交易者却早已听见营业收入增长这只报喜鸟的欢唱,勇敢地逢低买入,等到净利润恢复正常甚至是高增长,市场也开始热捧,而每股收益也恢复甚至提升到较高水平,这个时候市盈率也就不高了,部分先知先觉的交易者却选择了离开。
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(4)反转标志(营业收入增长的报喜鸟)的实证研究
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下面,以我曾经挖掘过的三只股票来进行说明。
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①数字政通
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数字政通从2010年第一季度~2011年上半年,连续6个季度的净利润增长率增幅都在30%上下,最高38.54%,最低22.86%;营业收入增长率也是相匹配的,增幅差不多。
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但是,到了2011年第二季时,突然出现了不良信号,净利润增幅虽然达到了29.06%,而营业收入的增幅却只有11.78%,显然落后净利润增幅很多,让人开始担心是不是虚增利润,造假粉饰报表,前面我也说过,半年报如果不理想的话,三季报往往会更差,有不少机构也是预见到了这点,所以选择了退场。果然,第三季度季报显示,净利润增长幅度首次出现了负增长,为-12.44%,股价暴跌赶底。
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而我经过研究认为,这个股票身处智慧城市建设的好行业,行业仍在成长期,而数字政通在数字城管领域占据一半以上的市场份额,是细分龙头,这种好企业陷入困境时正是加大关注力度的时候。
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然后,我仔细研究了三季报,发现虽然净利润出现首次负增长,似乎是最差一季,但是它的营业收入却仍维持在正常水平,增长率依然达到了32.59%,并没有大家想象的那么差。
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考虑到这个行业仍处于成长期,暂时性的遇冷,恰是介入良机,因此,我入场了。极少数听懂报喜鸟叫声的交易者,也开始买入,股价提前见底。
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到了2012年年初公布了2011年业绩快报后,显示第四季度净利润增长0.44%,依然比较差,营业收入增长还不错,达到23.63%,报喜鸟仍在歌唱,股价也开始慢慢上扬。
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终于,2012年第一季报亮丽登场,净利润增长达到109.93%,营业收入增长更是达到273.67%,报喜鸟开始引吭高歌,股价已彻底脱离底部,走出了长牛行情。
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②理邦仪器
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理邦仪器类似,只是反转时间较长而已。
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2011年第二季度,净利润负增长,为-13.62%,营业收入增速也大为下滑,只有5.8%,股价开始下滑。
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2011年第三季度,净利润负增长,为-46.04%,但是营业收入却增长29.09%,股价深跌。
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敏感的交易者,开始注意报喜鸟的首次歌唱。
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而2011年第四季度,净利润负增长减缓,为-2.29%,营业收入增长8.03%,缓慢恢复,股价反弹。
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我认为这个企业身处医疗器械这个好行业,是监护仪的细分龙头,素质不错,在乐观心理的作用下,没有看到营业收入恢复力度较小,过早进入。报喜鸟如果刚开始唱得比较艰难的话,可能预示着反转没有那么容易。
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