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1703571071 首先,经过双杀后不能死,如果会死掉,那就不是双杀,而是陷阱;这也是我在前文中反复研究数字政通的资产负债表的原因,就是要确保它在财务上足够安全、强大,无论如何短期死不了。
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1703571073 其次,将来应有长远的成长上升空间,这样将来才有实现双击的可能,鹰有时飞得极低(双杀阶段),但鸡永远飞不到鹰的高度。所以,仅仅杀不死是不够的,还要是一只能高飞的鹰,这也是我前面努力研究数字政通基本面与成长性的重要原因。
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1703571075 再次,出现了表面性的业绩下滑现象。相当多的人一看到毛利、净利双下滑,掉头就走,从而产生了错误定价及被众人忽视的低估机会。
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1703571077 最后,实际情况相当好,或者说至少还保持稳健发展。只是大部分人看不出来而已。
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1703571079 前文研究完“死不了”的守;接下来要研究的就是“表面差,实际好”的攻了。
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1703571081 一、获利能力观察
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1703571083 获利能力通常表现为高毛利率。
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1703571085 数字政通的毛利率长期保持在65%以上,属于相当好的水平。
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1703571087 而净资产收益率在上市前的表现也相当好,没有利用高负债,却能使净资产收益率达到30%以上就是相当不错的公司了,说明其毛利与周转均相当不错。
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1703571089 从常规思维分析,毛利率与净资产收益率都逐年下降,说明竞争加剧,获利能力下降,公司前景堪忧。
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1703571091 可是在双击者看来:这种悲观性错误,叫做看多了蚊子,看见苍蝇都觉得庞大。
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1703571093 搞投资的要有粗有细,要知道什么时候大气,看总体,什么时候坚守原则,寸步不让。比如说毛利率变动问题,不可以太教条,太死板,一看到呈下降趋势,就惯性思维地主观认为会一路滑到底,跌得不可收拾。
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1703571095 事实上,企业在经营中随着经营策略的调整,成本的变动,竞争环境的变化,毛利率发生变动是正常的,只要变动幅度不是太大,就属于基本正常的范畴。
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1703571097 分析者应该大气一点,要有足够的容忍宽度,正确对待变动,不要一看到毛利率有所提高,就高兴得飞上天,一看到毛利率下降,就悲观得不想活,这不是一种理性的态度。
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1703571099 在负债率、增长率、周转率相同的前提下,我宁可要一家毛利在50%以上,毛利有所下滑的企业(60%慢慢下滑到50%);也不要一家毛利只有20%,毛利缓慢提高的企业(10%慢慢提高到20%)。
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1703571101 后者虽然会因短期业绩提升的原因,而导致股价短期上涨,但是,从长期来看,前者才能取得更多的经营收益,而这些收益迟早会反映在长期的股价上。
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1703571103 用大视野去评价,作出好与坏的定性,才能对微观的非根本性变化作出不影响大局的判定。
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1703571105 而那些看惯了蚊子,看到苍蝇都觉得庞大的家伙,只盯着企业的微观变化,不能站在全市场去衡量企业质量,一看到毛利的小幅变动,就会吓得半死,如果再加上短期成长速度的放缓,更是面如死灰地落荒而逃。
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1703571107 双杀效应,大多是由过于看重短期变化不看全局定性的分析者造成的。
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1703571109 呵呵,没有这些常规思维的乱分析,哪来非常规思维所挖掘出来的大机会。
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1703571111 二、成长性的研究
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1703571113 主营收入的增长观察才是最重要的,净利润增长率的上下波动只是戏弄投资者情绪的烟幕弹而已。
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1703571115 正常来说,营业收入与净利润的增长应该是同步的,可是企业出于各种需要,会对定期公布的净利润进行调节。
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1703571117 作为投资者应该理性对待,对于净利润远高于营业收入的超高速增长,不必过于乐观,反而要小心是不是为了融资、炒作而虚增了利润,因为连续高于营收增速的净利增速终究不可能维持,持续不了几年就会脱轨。
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1703571119 而对于净利润短期增速下滑,跟不上主营收入增速,则要具体问题具体分析,如果因为成本提高、竞争加剧,导致毛利降低,对于小企业要特别当心,对于龙头企业,则不必过于紧张,因为龙头企业尚且如此,其他小企业更是没法活,一旦清除掉一些小规模竞争者,行业恢复景气,龙头企业的盈利能力会迅速恢复,净利润增速也会快速回升。
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