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1703574298 还有一些人发现了“晴雨表”的不足之处,开始设计纠错方法。他们不断调整道氏理论的规则,希望找到一个永远正确的万能公式。
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1703574300 但他们忘了,平均指数只能代表一个平均水平。道氏理论并没有错,错的是想要找到一个简单、万能的公式,就像想要找到某种神奇的测量工具,依靠它裁剪出一套适合所有人的西装,而不论高矮胖瘦。
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1703574302 20世纪二三十年代,理查德W.沙巴克开始以新的视角研究技术分析。沙巴克当时是《福布斯》杂志的财经编辑。他意识到,不论平均指数出现何种重大变动,变动之所以出现,一定是因为组成该指数的某些个股出现了类似变动。
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1703574304 在《股市理论与实践》(Stock Market Theory and Practice)、《股市技术分析》(Tech-nical Market Analysis)和《股市盈利预测》(Stock Market Profits)[2]这3本书中,沙巴克揭示了平均指数的重要技术信号对于个股来说同样重要,具有相同的预示作用。
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1703574306 其他人也注意到了这些技术形态,但沙巴克系统化地梳理了这些形态,并整理出一套技术方法。此外,他还在个股图表中发现了新的技术现象。这些现象一般会被平均指数吸收或掩盖,因此对于道氏理论家来说不易发现,也没有大用。
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1703574308 在沙巴克的晚年,他的妹夫罗伯特D.爱德华兹加入了他的研究,帮助他完成了最后一本书。然后,爱德华兹继续进行技术分析的研究工作。
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1703574310 约翰·迈吉于1942年加入了爱德华兹的研究工作。迈吉是麻省理工学院的校友,对科学和技术研究方法非常熟悉。
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1703574312 爱德华兹和迈吉从头开始回顾技术分析的发展历程,重新检视了道氏理论和沙巴克的技术发现。
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1703574314 总体来说,原来的结论仍然有效,但依靠更多的交易数据和更丰富的经验,爱德华兹和迈吉可以对早期研究的一些细节进行修改。此外,两人还介绍了一些新的应用方法,整个技术分析流程变得更加科学。
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1703574316 至此,我们可以更精确地界定技术分析的前提条件:市场是衡量股票价值最民主、最具代表性的标准;一只股票在自由竞争的市场中的走势反映了所有的已知信息、推测结果以及和该股相关的希望与恐惧情绪;因此,股价的走势综合体现了所有人的态度和观点。股价是买卖双方较量的结果,代表了股票在任何时点的“真正价值”。除非有清晰的反转证据出现,否则长线趋势应被视为持续有效。最后,我们能够通过研究个股在日线图、周线图或月线图上的走势,或通过其他基于个股市场表现的技术分析方法,形成对该股走势的观点;此类观点最终获得市场印证的可能性较高。
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1703574318 需要指出的是,对于投资者或交易者来说,一个证券的最终价值指的是投资者最终能从该证券获得什么。也就是投资者卖出证券时的价格,或者在任何特定时刻能够将证券变现的市场价格,且该价格根据分红或资本分配进行过调整。例如,如果投资者以每股25美元的价格买入某证券,然后该证券按每股5美元分红,并涨到每股35美元,那么投资者的应计利润就是每股15美元(分红5美元+资本增值10美元)。
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1703574320 将股票的市场价值与其“账面价值”或基于资本化盈余或红利、预期增长等的“价值”相互关联或比较,这看起来毫无意义。有太多其他可能影响价值的因素,其中一些根本无法用简单的比率来表达。例如,对公司控制权的争夺战可能提升其证券的市场价值。此外,一家公司可能连续数年亏损不分红,但仍是上佳的投资对象,原因就在于市场认可其资源的开发潜力。市场在给股票估值时,考虑的不是过去的业绩,而是未来的前景。
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1703574322 此外,在通货膨胀时期,大部分股票可能迅速上涨。这背后的原因可能是企业状况的改善,但更可能是货币购买力的下降;不管怎样,此时应该持股,而非持币。
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1703574324 爱德华兹和迈吉根据他们在1942~1948年的研究,发展了若干新的技术分析法,并将这些方法应用在实际的市场交易中。最终,他们于1948年将这些成果付诸出版,遂有了《股市趋势技术分析》这本经典著作。
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1703574326 本书现已出到第7版,被公认为股市技术分析领域的权威之作。许多学校将本书用作教材,它已成为众多投资者和交易者的基本工具。
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1703574328 1951年,爱德华兹从股票分析师的工作中退休,而约翰·迈吉继续从事研究,先是作为独立分析师,后来在1953年1月至1956年3月作为一家投资咨询公司的首席技术分析师。
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1703574330 同时,从1950年起,迈吉走上了一条新的道路,为股市技术研究开辟了新的处女地。
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1703574332 运用道、汉密尔顿、沙巴克、爱德华兹的方法,迈吉启动了一系列的研究,以求发现新的技术工具。这些研究耗时良久,往往无果而终。有一项研究耗费了4个月,涉及数百张图表、数千次计算,结果未证明任何东西。
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1703574334 但正是基于这些工作,迈吉于1951年年末提出了一些重要的新工具,为技术方法的大厦添砖加瓦。
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1703574336 这些新工具并非革命性的,而是演进性的。它们没有推翻基本的技术方法,而是向已有的工具箱加入一些东西。与以前的工具相比,这些新工具往往能更快、更可靠地解释并研判难解的局面。
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1703574338 迈吉将这些最新的技术工具命名为“德尔塔研究”(Delta Studies)。它们基本上是技术方法的扩展和细化。德尔塔研究里面没有魔法。它们并不提供适合任何交易的万全公式,但数年来的实战经验已经证明,这些工具卓有成效,可以对《股市趋势技术分析》一书中介绍的方法形成补充。
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1703574340 通过自己的技术分析工作,约翰·迈吉强调了以下三条原则:
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1703574342 (1)股价通常沿一定趋势运行;
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1703574344 (2)成交量通常与趋势相配合;
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1703574346 (3)趋势一旦确立,通常就持续有效。
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