1703574621
编者按：道氏理论对于当今市场的重要性和将其发展成一套新综合市场理论的必要性
1703574622
1703574623
道氏理论确有许多值得推荐的优点。其中蕴含的理念直到今天依然有效，仍然是技术分析的基本思路。波浪、长期趋势、中期趋势、短期趋势等概念是对现实市场的忠实描述。道氏理论的其他内容也同样重要，比如价格反映一切信息、长期趋势有如潮汐（牛市有如潮起时水涨船高）、趋势倾向于继续。这些不是凭空想象出来的，而是基于对现实的观察。
1703574624
1703574625
除了依然可用于技术分析，道氏理论现在已被神化，被赋予了预测未来的功能。道氏和汉密尔顿当年将自己发明的市场指标视作宏观经济的晴雨表，其作为投资研判工具的作用是后来才被发现的。
1703574626
1703574627
我认为现在看来，道氏理论已不足以作为宏观经济的晴雨表或当今市场的投资工具。它只是在早期简单的市场环境中提出的一套简单理论。道氏理论追随者虽未明说但已承认：永远需要与时俱进地对道氏理论进行优化，比如加入道琼斯铁路业平均指数（现为道琼斯运输业平均指数）和道琼斯公用事业平均指数。在道氏和汉密尔顿的年代，30只股票也许足以反映美国经济的全貌。而现在美国经济已比当年复杂得多，所以没人会否认必须对道氏理论所用的简单指标进行修改。进入21世纪后，美国和全球经济需要比道琼斯平均指数更加复杂的经济指标。
1703574628
1703574629
所以，为了发挥旧道氏理论的功能，我们必须综合使用各种平均价格和指数来衡量市场。宏观经济更是如此。迈吉在本书中提出了一些很有价值的工具，特别是第38章中可用来衡量整个市场的“迈吉评价指数”（Magee Evaluative Index），其价值和效用远未被充分认识和发掘。
1703574630
1703574631
21世纪的市场运行状况远比迈吉所处的时代纷繁复杂。除了亘古不变的潮起潮落，还有无数暗流涌动。当道琼斯平均指数处于中期跌势时，涵盖更广的标准普尔500指数（Standard&Poor’s 500）也许正进军新高；而当这两套指数盘整时，纳斯达克指数（NASDAQ）可能早已一飞冲天。因此，只有将这三套指数纳入一个综合指数，才能反映市场整体的真实情况。此外，为了对市场进行透彻的分析，迈吉评价指数应与这三套指数配合使用。
1703574632
1703574633
按照道氏理论，只有当道琼斯铁路业平均指数和道琼斯工业平均指数相互印证，才能确认牛市或熊市信号。而在21世纪，同样只有当各种平均指数互为印证，我们才能看清市场的整体状况。
1703574634
1703574635
当上述三套指数呈现出同样趋势时，不管是上涨、下跌还是横盘，长线趋势都维持不变。若三者出现分歧，则显然市场表现参差，建议投资者根据经济的不确定性安排好仓位和组合品种。资本当然应流入回报率最高的领域。当纳斯达克指数牛气冲天时，有什么理由守着疲软的道琼斯平均指数不放？如果投资者遵循本书的理念，那么他不会被动地遭受连绵跌势的折磨。就算不直接做空，他至少也会对冲。（爱德华兹、迈吉和我都这样认为。）
1703574636
1703574637
第10版编者按：对爱德华兹所述道氏理论的评注
1703574638
1703574639
我们必须以正确的眼光看待爱德华兹对道氏理论的描述。当他谈到10～20个点的中期趋势或30个点的长期趋势时，我们应注意当时的市场整体规模远比现在的小。1929年的顶部约为386点，底部约为64点，所以10、20、30个点就构成了可观的涨跌幅比例。
1703574640
1703574641
同样，在今天的长线趋势中，20%的涨跌幅也很可观，但仍可能无法体现中短线的起伏波动。从2009年3月到2011年5月，道琼斯指数上涨了87%。
1703574642
1703574643
1703574644
1703574645
1703574646
股市趋势技术分析（原书第10版） [:1703573833]
1703574647
股市趋势技术分析（原书第10版） 第4章 道氏理论的缺陷
1703574648
1703574649
第10版编者按：上一版的图2-9现已纳入附录A，并附有爱德华兹对道氏理论应用的详细解释。
1703574650
1703574651
我猜测读者们在读完前一章（第10版编者按：第9版中的第4章，现在已纳入附录A）之后长舒了一口气，因为总算读完了一个艰涩难懂又枯燥无趣的主题。有人此刻甚至希望道氏理论从来没有出现过。一定还有人会指出道氏理论中的缺陷，并有很多问题要问。在我们讨论更加有趣的图表之前，最好先来回答一下这些问题。
1703574652
1703574653
首先，让我们来面对道氏理论派常面临的“马后炮”指控。只要道氏理论家们意见相左，这种指控就会一直存在。不幸的是，他们总是意见相左。即使是最有经验的、最仔细的道氏分析师有时都会因为后续市场的某些运行而改变之前对某一观点站不住脚的解读。他们并不否认这一点，但同时也认为长期来说这种暂时的误读对整体理解并无大碍。很多分析师定期发布自己的观点，且请你参阅他们在某个事件之前、之中及之后所发表的书面观点和建议。关于第9版第4章（现在已纳入附录A），如果读者愿意去查阅记录的话，会发现那一章的解读（除了那些后来补上的评语）正是当时最受肯定的道氏分析师的观点。
1703574654
1703574655
第9版编者按：当代，就声望而言，理查德·拉塞尔（Richard Russell，dowthe-oryletters.com）也许要算是佼佼者，其他不少道氏理论家（想把他们归队就像是要把猫拢聚成群）也厕身其中，如果我们要向（古罗马的）神圣鸡骨求教的话，那就一定要算上杰克·尚内普（Jack Schannep，thedowtheory.com）和理查德·莫罗尼（Richard Moroney，dowtheory.com）。罗伯物W.科尔比（Robert W.Colby，robertwcolby.com）目前正就道氏理论进行引人注目的研究。请注意，在这里，神圣的是鸡本身，而骨头则是次要的。
1703574656
1703574657
4.1 滞后的道氏理论
1703574658
1703574659
客观来说，认为道氏理论有些滞后更符合逻辑。也有些人出言不逊，说道氏理论让投资者赚不到市场长线涨幅的前1/3和后1/3，而有些时候，市场并没有中间这1/3。具体来说：道琼斯工业平均指数在1942年这一轮牛市开始时是92.92点，1946年时升至212.50点，上涨了119.58点。但如果严格遵循道氏理论，直到125.88点时才可以买入，而且要等指数已经回落到191.04点时才可以卖出，也就是说最多能获利65点，刚超过整个涨幅的一半。此言不假，但试问谁能正好在92.92点买入，然后一直持有数年，并正好在212.50点抛出呢？实际上，能按道氏理论的原则投资并获得指数涨幅一半的收益的投资者，恐怕不超过10个。
1703574660
1703574661
更有说服力的是理查德·杜兰特（Richard Durant）的这张表（见表4-1）。此表模拟的是严格遵循道氏理论交易道琼斯平均指数60年的交易记录。如果一个投资者有100美元，他从1897年7月12日开始投资道琼斯工业平均指数，且仅在牛市被确认时买入，并在长线趋势变化被确认时卖出，如此反复，60年后会怎样？
1703574662
1703574663
简单来说，只要按照上述原则交易道琼斯工业平均指数，那么1897年投资的100美元到1956年就会增值为11228.43美元。这段时间内，投资者应该一共交易了30次（买卖各15次），即平均每两年交易1次。
1703574664
1703574665
这份模拟交易的记录并不是完美无瑕的。记录显示，其中有1笔交易亏损，3笔交易买价高于前一次的卖价，这是个合理的结果。此外，这份记录没有考虑佣金和交易税，也没考虑分红。如果考虑分红，那么再投资的金额也会相应增加。
1703574666
1703574667
表4-1 道氏理论的60年模拟交易记录
1703574668
1703574669
1703574670